这篇文章不错，转发给_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

财富与修行

这篇文章不错，转发给大家看

豪悦护理(SH:605009）：基本面优秀，股价难免波澜

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":395707651,"tweetId":"395707651","gmtCreate":1607745486873,"gmtModify":1703849759932,"author":{"id":3561769887759966,"idStr":"3561769887759966","authorId":3561769887759966,"authorIdStr":"3561769887759966","name":"财富与修行","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6d608ae9e589b8d3309048cbe24682a5","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":0,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body>\n这篇文章不错，转发给大家看</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>\n这篇文章不错，转发给大家看</body></html>","text":"这篇文章不错，转发给大家看","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/395707651","repostId":2084283145,"repostType":2,"repost":{"id":"2084283145","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"1055767104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953"},"pubTimestamp":1605842983,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2084283145?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-20 11:29","market":"hk","language":"zh","title":"豪悦护理(SH:605009）：基本面优秀，股价难免波澜","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2084283145","media":"丫丫港股圈","summary":"豪悦护理是国内个人卫生护理用品领域制造商，业务涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。","content":"<html><body><div><h4><span>作为次新股的<a href=\"https://laohu8.com/S/605009\">豪悦护理</a>自上市以来颇受市场欢迎，引起多方机构调研、券商覆盖。</span><span><span>在A股市场，稍微有点成长性的消费行业尤其是日常消费类极其容易获得高估值，这也就不难理解为何豪悦护理为什么受欢迎。</span></span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>一.成长确定性尚可</span></strong><strong><br/></strong><br/><span>豪悦护理是国内个人卫生护理用品领域制造商，业务涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。</span></h4><h4><br/><span>豪悦护理深耕行业约12年，ODM业务模式为主，与国内外大客户均保持较长时间的合作。</span></h4><h4><br/><span>业务分为婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品三大类。</span></h4><h4><br/><span>截止2020年三季度，豪悦护理营收及归母净利润为20.4亿元、4.9亿元，同比增长46.7%、139.9%，过去2016-2019年复合增长分别为61.4%、142.3%。</span><br/></h4><h4><br/><span>过去高增长背后是三大类业务规模上升所致，尤其是婴儿卫生用品及女性卫生用品在2018-2019年均维持高增长趋势。</span><br/></h4><h4><br/><span>婴儿用品营收占比维持在60%以上，表示过去及现阶段公司核心业务是婴儿用品品。</span><br/></h4><h4><br/><span>女性卫生用品的细分产品经期裤已有放量迹象，虽规模尚小，从增速角度看已有所表现。</span><br/></h4><h4><br/><span>成人失禁用品虽空间大，短期不是业绩上升的催化剂，低渗透率与传统观念有关。</span><br/></h4><h4><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"414\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpiX7fvj.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpiX7fvj.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpiX7fvj.png\" thumbh=\"284\" thumbw=\"414\"/><br/></h4><h4><br/><span>截至2019年，各产品产销如下：</span></h4><h4><span><br/></span><span>1、婴儿纸尿裤年产能为15.78亿片，较2017年5.52亿片的年产能增长约2倍且几乎满产满销；</span></h4><h4><span><br/></span><span>2、卫生巾年产能为9.63亿片，3年复合增长仅为4.56%，产能利用率逐年减少，迟迟无法提速。</span></h4><h4><span><br/></span><span>3、经</span>期裤产能为1.22亿片，产量几乎每年成倍增长，产能能利用率为129.62%，较2016-2018年上升明显。</h4><h4><span><span>4、成人纸尿裤产能为1.49亿片，3年复合增长12.87%，增速逐年下滑是这四年的缩影。</span></span></h4><h4><span><span><br/></span><br/></span><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"868\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQylgMF.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQylgMF.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQylgMF.png\" thumbh=\"665\" thumbw=\"868\"/><br/></h4><h4><br/><strong><span>未来如何成长及确定如何，募集资金及客户端已有提示。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>1、募集资金</span></h4><h4><span><br/></span><span>2020年9月，豪悦护理公开发行2667万股，募资总额约16.6亿。募投项目拟用资金中，约9.02亿元用于新增年产12亿片吸收性卫生用品<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造生产基地建设项目，1.97亿元用于新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目。</span></h4><h4><span><br/></span><span>12亿片吸收性卫生用品项目包括3条成人拉拉裤、4条经期裤、1条婴儿拉拉裤、 4条婴儿纸尿裤和3条无纺布在线复合芯体生产线。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>项目达产后将每年新增成人拉拉裤产能21500万片、经期裤产能26000万片、婴儿拉拉裤产能10500万片以及婴儿纸尿裤产能62000万片。</span></strong><strong><span>3年建设期，6年达产，达产后净利润均值为1.37亿元，回报率为16.3%。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>新增的年产6亿吸收性卫生用品生产线包括6 条婴儿拉拉裤生产线、1条经期裤生产线和1条无纺布在线复合芯体生产线。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>升级改造完成后届时将新增经期裤产能6500万片，婴儿拉拉裤产能53500万片。2年建设期，第五年达产，达产后净利润均值为0.41亿元，回报率为25.53%。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>12亿及6亿新增产品项目(包含ODM+自有品牌)集中在婴儿用品及成人用品的经期裤，这两类产品是豪悦护理过去销量好的产品，因此假设成年卫生巾及老年纸尿裤产销维持不变，其余产品继续维持热销，那么豪悦护理的长期的成长性大概是在20%左右的区间。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>偏乐观情况是长期20%的成长的前提下，变量因素是成年卫生巾、老年纸尿裤及泰国子公司（豪悦泰国）。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>其中豪悦泰国于2019年4月在泰国曼谷成立，正在进行设备的安装调试，尚未开始生产、销售。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>从静态成长空间角度看尚可。动态角度看，2020年前三季度的规模净利润增速高基数透支部分明年增长，股价多多少少也有所反映。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>2020年上半年业绩增速除了口罩带来了部分业绩外，这一则内容算讲明2020年利润增长的原由。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目”已于2019年陆续投产；</span></strong><span>“年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目”正在有序建设当中，计划将于2020年底或2021年初实现逐步投产。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>这也意味着2021年营收及利润增速较过去的三年属于小年。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>2、客户端：</span></h4><h4><span><br/></span><span>目前豪悦护理已与多家全球500强企业及国内知名品牌商建立了高端产品研发及 ODM 业务合作。</span></h4><h4><span><br/></span><span>客户包括<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、金佰利、尤妮佳、SCA（维达）、花王等跨国公司，以及凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、Eleser、景兴健护、重庆百亚等国内知名护理用品企业和母婴品牌商。</span></h4><h4><span><br/></span><span><span>大客户数量多，意味订单稳定，并且客户给予豪悦护理的订单金额不断上升，产能过剩风险小。</span></span></h4><h4><span><br/></span><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"1014\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvOAxD5.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvOAxD5.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvOAxD5.png\" thumbh=\"430\" thumbw=\"1014\"/><br/><span><strong>二.综合能力强，股价难免波澜</strong></span></h4><h4><span><strong><br/></strong></span><span>盈利能力及运营能力反映公司综合能力强。</span></h4><h4><span><br/></span><span><span>豪悦护理的毛利率从2017年的26.9%逐年上升至2020年H1的32.4%，毛利率上升因素是原材料成本略降，产品单价上升所致，尤其是产品单价上升符合公司产品中高端定位。</span><br/></span><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"481\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvodJO7.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvodJO7.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvodJO7.png\" thumbh=\"308\" thumbw=\"481\"/><br/><span>豪悦护理的净利率从2016年的8.8%上升至27.4%，毛利率提高因素带动外，公司的三项费用（销售、管理、财务）从2016年的25.7%逐年下降至2020年H1的9.1%，基本可以理解为公司品牌提升后，没必要的开支尽可能的压缩到极致。</span></h4><h4><span><br/></span><span>从运营能力的角度看营收账款、存货周转天数低，优于同行，表明不存在产品滞销，难回款现象。</span></h4><h4><span><br/></span><span><span>至于2020H1的总资产周转率下降至88.1%，主要是募集资金所致。看过去2017-2019年算是比较优秀。</span><br/></span><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"1020\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQTxl6S.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQTxl6S.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQTxl6S.png\" thumbh=\"626\" thumbw=\"1020\"/><br/><span>过去至如今整体因素优秀，未来成长性尚可值得关注，现价值不值得考虑，可能还需考虑这几点因素。</span></h4><h4><span><br/></span><span>一方面是创始人家族三人合计持有豪悦护理62.73%的股权，动力应该是毋庸置疑，公司创始人持有的股权是三年后解禁。</span></h4><h4><span><br/></span><span>温州瓯泰（6.46%）、奥康投资（3.62%）和薛青锋(0.26%)的禁售期为12个月，即表示12个月后即可允许减持。</span></h4><h4><span><br/></span><span>2017年7月。豪悦护理通过增资方式引入温州瓯泰、奥康投资和薛青锋，对赌协议于2018年12月10日终止，相信熟悉一级市场的投资者清楚对赌协议内容。</span></h4><h4><span><br/></span><span><span>另一方面是目前市面上的流动股仅有2667万股，流通市值低，是上市股价一路涨停及目前维持高位的其中一个因素。</span></span></h4><h4><span><span><br/></span><br/></span><span><strong>三.结语</strong></span></h4><h4><span><strong><br/></strong></span><span>假如公司未来产品销售情况一如过去稳定，日后股价或有波澜，但长期来说是称重机。</span></h4><h4><span><br/></span><span>要知道，A股给予消费股的估值毫不吝啬。</span></h4></div><div><span empty=\"0\"></span></div><div><span empty=\"0\"></span></div><div><span empty=\"0\"></span></div><div><span empty=\"0\"></span></div><div><span empty=\"0\"></span></div></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>豪悦护理(SH:605009）：基本面优秀，股价难免波澜</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n豪悦护理(SH:605009）：基本面优秀，股价难免波澜\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1055767104\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">丫丫港股圈 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-20 11:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div><h4><span>作为次新股的<a href=\"https://laohu8.com/S/605009\">豪悦护理</a>自上市以来颇受市场欢迎，引起多方机构调研、券商覆盖。</span><span><span>在A股市场，稍微有点成长性的消费行业尤其是日常消费类极其容易获得高估值，这也就不难理解为何豪悦护理为什么受欢迎。</span></span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>一.成长确定性尚可</span></strong><strong><br/></strong><br/><span>豪悦护理是国内个人卫生护理用品领域制造商，业务涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。</span></h4><h4><br/><span>豪悦护理深耕行业约12年，ODM业务模式为主，与国内外大客户均保持较长时间的合作。</span></h4><h4><br/><span>业务分为婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品三大类。</span></h4><h4><br/><span>截止2020年三季度，豪悦护理营收及归母净利润为20.4亿元、4.9亿元，同比增长46.7%、139.9%，过去2016-2019年复合增长分别为61.4%、142.3%。</span><br/></h4><h4><br/><span>过去高增长背后是三大类业务规模上升所致，尤其是婴儿卫生用品及女性卫生用品在2018-2019年均维持高增长趋势。</span><br/></h4><h4><br/><span>婴儿用品营收占比维持在60%以上，表示过去及现阶段公司核心业务是婴儿用品品。</span><br/></h4><h4><br/><span>女性卫生用品的细分产品经期裤已有放量迹象，虽规模尚小，从增速角度看已有所表现。</span><br/></h4><h4><br/><span>成人失禁用品虽空间大，短期不是业绩上升的催化剂，低渗透率与传统观念有关。</span><br/></h4><h4><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"414\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpiX7fvj.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpiX7fvj.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpiX7fvj.png\" thumbh=\"284\" thumbw=\"414\"/><br/></h4><h4><br/><span>截至2019年，各产品产销如下：</span></h4><h4><span><br/></span><span>1、婴儿纸尿裤年产能为15.78亿片，较2017年5.52亿片的年产能增长约2倍且几乎满产满销；</span></h4><h4><span><br/></span><span>2、卫生巾年产能为9.63亿片，3年复合增长仅为4.56%，产能利用率逐年减少，迟迟无法提速。</span></h4><h4><span><br/></span><span>3、经</span>期裤产能为1.22亿片，产量几乎每年成倍增长，产能能利用率为129.62%，较2016-2018年上升明显。</h4><h4><span><span>4、成人纸尿裤产能为1.49亿片，3年复合增长12.87%，增速逐年下滑是这四年的缩影。</span></span></h4><h4><span><span><br/></span><br/></span><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"868\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQylgMF.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQylgMF.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQylgMF.png\" thumbh=\"665\" thumbw=\"868\"/><br/></h4><h4><br/><strong><span>未来如何成长及确定如何，募集资金及客户端已有提示。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>1、募集资金</span></h4><h4><span><br/></span><span>2020年9月，豪悦护理公开发行2667万股，募资总额约16.6亿。募投项目拟用资金中，约9.02亿元用于新增年产12亿片吸收性卫生用品<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造生产基地建设项目，1.97亿元用于新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目。</span></h4><h4><span><br/></span><span>12亿片吸收性卫生用品项目包括3条成人拉拉裤、4条经期裤、1条婴儿拉拉裤、 4条婴儿纸尿裤和3条无纺布在线复合芯体生产线。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>项目达产后将每年新增成人拉拉裤产能21500万片、经期裤产能26000万片、婴儿拉拉裤产能10500万片以及婴儿纸尿裤产能62000万片。</span></strong><strong><span>3年建设期，6年达产，达产后净利润均值为1.37亿元，回报率为16.3%。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>新增的年产6亿吸收性卫生用品生产线包括6 条婴儿拉拉裤生产线、1条经期裤生产线和1条无纺布在线复合芯体生产线。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>升级改造完成后届时将新增经期裤产能6500万片，婴儿拉拉裤产能53500万片。2年建设期，第五年达产，达产后净利润均值为0.41亿元，回报率为25.53%。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>12亿及6亿新增产品项目(包含ODM+自有品牌)集中在婴儿用品及成人用品的经期裤，这两类产品是豪悦护理过去销量好的产品，因此假设成年卫生巾及老年纸尿裤产销维持不变，其余产品继续维持热销，那么豪悦护理的长期的成长性大概是在20%左右的区间。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>偏乐观情况是长期20%的成长的前提下，变量因素是成年卫生巾、老年纸尿裤及泰国子公司（豪悦泰国）。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>其中豪悦泰国于2019年4月在泰国曼谷成立，正在进行设备的安装调试，尚未开始生产、销售。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>从静态成长空间角度看尚可。动态角度看，2020年前三季度的规模净利润增速高基数透支部分明年增长，股价多多少少也有所反映。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>2020年上半年业绩增速除了口罩带来了部分业绩外，这一则内容算讲明2020年利润增长的原由。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目”已于2019年陆续投产；</span></strong><span>“年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目”正在有序建设当中，计划将于2020年底或2021年初实现逐步投产。</span></h4><h4><span><br/></span><strong><span>这也意味着2021年营收及利润增速较过去的三年属于小年。</span></strong></h4><h4><strong><span><br/></span></strong><span>2、客户端：</span></h4><h4><span><br/></span><span>目前豪悦护理已与多家全球500强企业及国内知名品牌商建立了高端产品研发及 ODM 业务合作。</span></h4><h4><span><br/></span><span>客户包括<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、金佰利、尤妮佳、SCA（维达）、花王等跨国公司，以及凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、Eleser、景兴健护、重庆百亚等国内知名护理用品企业和母婴品牌商。</span></h4><h4><span><br/></span><span><span>大客户数量多，意味订单稳定，并且客户给予豪悦护理的订单金额不断上升，产能过剩风险小。</span></span></h4><h4><span><br/></span><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"1014\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvOAxD5.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvOAxD5.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvOAxD5.png\" thumbh=\"430\" thumbw=\"1014\"/><br/><span><strong>二.综合能力强，股价难免波澜</strong></span></h4><h4><span><strong><br/></strong></span><span>盈利能力及运营能力反映公司综合能力强。</span></h4><h4><span><br/></span><span><span>豪悦护理的毛利率从2017年的26.9%逐年上升至2020年H1的32.4%，毛利率上升因素是原材料成本略降，产品单价上升所致，尤其是产品单价上升符合公司产品中高端定位。</span><br/></span><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"481\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvodJO7.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvodJO7.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpvodJO7.png\" thumbh=\"308\" thumbw=\"481\"/><br/><span>豪悦护理的净利率从2016年的8.8%上升至27.4%，毛利率提高因素带动外，公司的三项费用（销售、管理、财务）从2016年的25.7%逐年下降至2020年H1的9.1%，基本可以理解为公司品牌提升后，没必要的开支尽可能的压缩到极致。</span></h4><h4><span><br/></span><span>从运营能力的角度看营收账款、存货周转天数低，优于同行，表明不存在产品滞销，难回款现象。</span></h4><h4><span><br/></span><span><span>至于2020H1的总资产周转率下降至88.1%，主要是募集资金所致。看过去2017-2019年算是比较优秀。</span><br/></span><img big=\"\" bigh=\"\" bigw=\"1020\" org=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQTxl6S.png\" src=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQTxl6S.png\" thumb=\"https://snsimg-10000538.picsh.myqcloud.com//tmp/phpQTxl6S.png\" thumbh=\"626\" thumbw=\"1020\"/><br/><span>过去至如今整体因素优秀，未来成长性尚可值得关注，现价值不值得考虑，可能还需考虑这几点因素。</span></h4><h4><span><br/></span><span>一方面是创始人家族三人合计持有豪悦护理62.73%的股权，动力应该是毋庸置疑，公司创始人持有的股权是三年后解禁。</span></h4><h4><span><br/></span><span>温州瓯泰（6.46%）、奥康投资（3.62%）和薛青锋(0.26%)的禁售期为12个月，即表示12个月后即可允许减持。</span></h4><h4><span><br/></span><span>2017年7月。豪悦护理通过增资方式引入温州瓯泰、奥康投资和薛青锋，对赌协议于2018年12月10日终止，相信熟悉一级市场的投资者清楚对赌协议内容。</span></h4><h4><span><br/></span><span><span>另一方面是目前市面上的流动股仅有2667万股，流通市值低，是上市股价一路涨停及目前维持高位的其中一个因素。</span></span></h4><h4><span><span><br/></span><br/></span><span><strong>三.结语</strong></span></h4><h4><span><strong><br/></strong></span><span>假如公司未来产品销售情况一如过去稳定，日后股价或有波澜，但长期来说是称重机。</span></h4><h4><span><br/></span><span>要知道，A股给予消费股的估值毫不吝啬。</span></h4></div><div><span empty=\"0\"></span></div><div><span empty=\"0\"></span></div><div><span empty=\"0\"></span></div><div><span empty=\"0\"></span></div><div><span empty=\"0\"></span></div></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/480431b5715196c0e96044cc36788e36","relate_stocks":{"605009":"豪悦护理"},"source_url":"http://admin.yyhkstock.com/mobile_detail?id=1837","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2084283145","content_text":"作为次新股的豪悦护理自上市以来颇受市场欢迎，引起多方机构调研、券商覆盖。在A股市场，稍微有点成长性的消费行业尤其是日常消费类极其容易获得高估值，这也就不难理解为何豪悦护理为什么受欢迎。一.成长确定性尚可豪悦护理是国内个人卫生护理用品领域制造商，业务涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。豪悦护理深耕行业约12年，ODM业务模式为主，与国内外大客户均保持较长时间的合作。业务分为婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品三大类。截止2020年三季度，豪悦护理营收及归母净利润为20.4亿元、4.9亿元，同比增长46.7%、139.9%，过去2016-2019年复合增长分别为61.4%、142.3%。过去高增长背后是三大类业务规模上升所致，尤其是婴儿卫生用品及女性卫生用品在2018-2019年均维持高增长趋势。婴儿用品营收占比维持在60%以上，表示过去及现阶段公司核心业务是婴儿用品品。女性卫生用品的细分产品经期裤已有放量迹象，虽规模尚小，从增速角度看已有所表现。成人失禁用品虽空间大，短期不是业绩上升的催化剂，低渗透率与传统观念有关。截至2019年，各产品产销如下：1、婴儿纸尿裤年产能为15.78亿片，较2017年5.52亿片的年产能增长约2倍且几乎满产满销；2、卫生巾年产能为9.63亿片，3年复合增长仅为4.56%，产能利用率逐年减少，迟迟无法提速。3、经期裤产能为1.22亿片，产量几乎每年成倍增长，产能能利用率为129.62%，较2016-2018年上升明显。4、成人纸尿裤产能为1.49亿片，3年复合增长12.87%，增速逐年下滑是这四年的缩影。未来如何成长及确定如何，募集资金及客户端已有提示。1、募集资金2020年9月，豪悦护理公开发行2667万股，募资总额约16.6亿。募投项目拟用资金中，约9.02亿元用于新增年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目，1.97亿元用于新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目。12亿片吸收性卫生用品项目包括3条成人拉拉裤、4条经期裤、1条婴儿拉拉裤、 4条婴儿纸尿裤和3条无纺布在线复合芯体生产线。项目达产后将每年新增成人拉拉裤产能21500万片、经期裤产能26000万片、婴儿拉拉裤产能10500万片以及婴儿纸尿裤产能62000万片。3年建设期，6年达产，达产后净利润均值为1.37亿元，回报率为16.3%。新增的年产6亿吸收性卫生用品生产线包括6 条婴儿拉拉裤生产线、1条经期裤生产线和1条无纺布在线复合芯体生产线。升级改造完成后届时将新增经期裤产能6500万片，婴儿拉拉裤产能53500万片。2年建设期，第五年达产，达产后净利润均值为0.41亿元，回报率为25.53%。12亿及6亿新增产品项目(包含ODM+自有品牌)集中在婴儿用品及成人用品的经期裤，这两类产品是豪悦护理过去销量好的产品，因此假设成年卫生巾及老年纸尿裤产销维持不变，其余产品继续维持热销，那么豪悦护理的长期的成长性大概是在20%左右的区间。偏乐观情况是长期20%的成长的前提下，变量因素是成年卫生巾、老年纸尿裤及泰国子公司（豪悦泰国）。其中豪悦泰国于2019年4月在泰国曼谷成立，正在进行设备的安装调试，尚未开始生产、销售。从静态成长空间角度看尚可。动态角度看，2020年前三季度的规模净利润增速高基数透支部分明年增长，股价多多少少也有所反映。2020年上半年业绩增速除了口罩带来了部分业绩外，这一则内容算讲明2020年利润增长的原由。新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目”已于2019年陆续投产；“年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目”正在有序建设当中，计划将于2020年底或2021年初实现逐步投产。这也意味着2021年营收及利润增速较过去的三年属于小年。2、客户端：目前豪悦护理已与多家全球500强企业及国内知名品牌商建立了高端产品研发及 ODM 业务合作。客户包括宝洁、金佰利、尤妮佳、SCA（维达）、花王等跨国公司，以及凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、Eleser、景兴健护、重庆百亚等国内知名护理用品企业和母婴品牌商。大客户数量多，意味订单稳定，并且客户给予豪悦护理的订单金额不断上升，产能过剩风险小。二.综合能力强，股价难免波澜盈利能力及运营能力反映公司综合能力强。豪悦护理的毛利率从2017年的26.9%逐年上升至2020年H1的32.4%，毛利率上升因素是原材料成本略降，产品单价上升所致，尤其是产品单价上升符合公司产品中高端定位。豪悦护理的净利率从2016年的8.8%上升至27.4%，毛利率提高因素带动外，公司的三项费用（销售、管理、财务）从2016年的25.7%逐年下降至2020年H1的9.1%，基本可以理解为公司品牌提升后，没必要的开支尽可能的压缩到极致。从运营能力的角度看营收账款、存货周转天数低，优于同行，表明不存在产品滞销，难回款现象。至于2020H1的总资产周转率下降至88.1%，主要是募集资金所致。看过去2017-2019年算是比较优秀。过去至如今整体因素优秀，未来成长性尚可值得关注，现价值不值得考虑，可能还需考虑这几点因素。一方面是创始人家族三人合计持有豪悦护理62.73%的股权，动力应该是毋庸置疑，公司创始人持有的股权是三年后解禁。温州瓯泰（6.46%）、奥康投资（3.62%）和薛青锋(0.26%)的禁售期为12个月，即表示12个月后即可允许减持。2017年7月。豪悦护理通过增资方式引入温州瓯泰、奥康投资和薛青锋，对赌协议于2018年12月10日终止，相信熟悉一级市场的投资者清楚对赌协议内容。另一方面是目前市面上的流动股仅有2667万股，流通市值低，是上市股价一路涨停及目前维持高位的其中一个因素。三.结语假如公司未来产品销售情况一如过去稳定，日后股价或有波澜，但长期来说是称重机。要知道，A股给予消费股的估值毫不吝啬。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1899,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/395707651"}