T2021121391
2020-12-16
杨超越:谁在说我…
行走的印钞机:白酒何时才会结束涨势?
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</p></blockquote><p>与其在那等着白酒股跌下来,我们不如来思考一下,白酒整体的投资逻辑。为什么白酒会一直涨,一直涨到现在成为市场的信仰。 </p><p>2019年7月12日,<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>出了一篇研究报告《一杯敬传承,一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》,给出了一个非常复杂的研究框架<span label=\"备注\">(见下图)</span>,从供需、量价,还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。</p><p><img _src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202012/16/083711884526.jpg?imageView2/2/w/1000/format/jpg/interlace/1/q/85\"/></p><p>不能说这个研究没用,而只能说,一个体系,一个框架,变量越多,准确性越低,原因来自于蝴蝶效应的存在。 </p><p>1963年,美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候,为了观察结果,他尝试对中间的一个参数进行调整,将一个中间值0.506取出,提高精度到0.506127以后又放回,发现两个计算结果偏离了十万八千里,前后两条曲线的相似性完全消失。</p><p>根据这个实验结果,洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念,也就是一个微小的初始条件的变化,可能会导致一连串的连锁反应,从而使系统发生极大的变化,让结果变得完全不可预测。 </p><p>回到光大的研究框架,其中的两个变量,光<strong>居民收入水平和企业盈利能力</strong>中的一个,就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院,光研究员就有89位,每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。</p><p>这个模型很全,但假设太多了,可以说结论完全取决于假设。我们客观的说,这些前提假设,还有这些中间变量,基本不可能做对,结果到底是什么样子纯靠蒙。 </p><p>炒个股而已,我们需要一个更简单、更实操的模型。 </p><p><a 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</strong></p><p>白酒的身上,确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是,现在的年轻人注重健康,不喝白酒,所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是,<strong>你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后,是不是会开始喝白酒。</strong></p><p>最极端的例子,北方东北山东的很多上了年纪的女人,年轻的时候也是什么都不喝,进入老年之后普遍都能喝点白酒。</p><p>至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化,所以高度酒酿成之后就变化不大,越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒,都不是真的放了三十年五十年,都是调制酒。</p><p>真正的陈年的酱香酒,会有一股焦糊味,喜欢的人并不多。 </p><p>那白酒行情什么时候会结束呢? </p><p>作为一个防御品种,白酒行情的结束并不取决于自身的业绩,而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢,确实有些让人乏味,没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候,有辆自行车骑也不错啊。</p><p>白酒,就是那辆自行车。 </p><p><span label=\"备注\">本文来自微信公众号:</span><span>锦缎(ID:jinduan006)</span><span>,作者:愚老头</span></p></body></html>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>行走的印钞机:白酒何时才会结束涨势?</title>\n<style 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第一个变量,是宏观的大经济和流动性状况,这是最重要的变量。当宏观经济比较好,流动性非常宽松的时候,市场往往倾向于配置想象空间最大的行业。在2007年的那波牛市中,是煤飞色舞,周期股一统天下,舍我其谁;到了2015年,则是各种互联网+。总之经济好转,流动性宽松,必需消费品就会被弃之如草芥,有飞机谁会骑自行车呢? 第二个变量,是白酒的经营业绩。理论上来说,白酒的业绩越好,股价表现越好,但这个变量的重要性远不如第一个。你可以深挖白酒的经营业绩,预测茅台的一批价,然后计算各种白酒品牌的提价空间,但千万不要入戏太深。白酒业绩好,股票可能上涨,但并不必然。白酒业绩差,可能下跌,但也可能上涨,千万不要刻舟求剑。 在这个框架下,我们就可以很好的解释一些问题: 1. 白酒为什么最近一直涨? 因为自2019年以来,经济总体上一直不太好,市场风险偏好不高,2020年还有疫情,市场倾向于防御。 2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御? 因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成,高毛利率、高净利率,现金流极佳,购买频次高,再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出,成为市场在做防御时的最佳品种。 “时无英雄,使竖子成名”这个词,带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。比如军工市场不好的时候,就有研究员说,全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了,我们要靠喝茅台去争取和平么? 可是,就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认,哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越,自身也有着非常优秀的素质,既包括外形上的,也包括心理上的。至于茅台,就不用说了。茅台,目前基本上是现金等价物,高达92%的毛利率,简直就是行走的印钞机。 白酒的身上,确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是,现在的年轻人注重健康,不喝白酒,所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是,你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后,是不是会开始喝白酒。最极端的例子,北方东北山东的很多上了年纪的女人,年轻的时候也是什么都不喝,进入老年之后普遍都能喝点白酒。至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化,所以高度酒酿成之后就变化不大,越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒,都不是真的放了三十年五十年,都是调制酒。真正的陈年的酱香酒,会有一股焦糊味,喜欢的人并不多。 那白酒行情什么时候会结束呢? 作为一个防御品种,白酒行情的结束并不取决于自身的业绩,而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢,确实有些让人乏味,没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候,有辆自行车骑也不错啊。白酒,就是那辆自行车。 本文来自微信公众号:锦缎(ID:jinduan006),作者:愚老头","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1478,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":16,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/394449739"}
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