我的投资论点
微软（NASDAQ:MSFT）目前提供了一个独特的买入机会，并且显然是一个“强烈买入”的选择，因为这家巨头目前的交易价格相比其内在价值存在约21%的折扣。考虑到微软在人工智能（AI）革命中的核心地位以及其在该领域的战略优势，这显然是一个绝佳机会。有几个坚实的理由表明，微软将充分利用AI革命带来的发展潜力。
MSFT股票分析
微软几乎不需要特别的介绍，因为我们每天都在使用这家公司的产品和服务。本文就是在运行微软操作系统的笔记本电脑上撰写的，所有计算也都是使用微软Excel完成的。然而，微软3.25万亿美元的市值不仅仅来自其在办公生产力工具方面的成功。
（微软市场市值变化图表）
近年来，公司收入结构发生了显著变化，云服务和AI驱动的解决方案已成为主要的增长动力。这一转变是自然的，因为云计算和AI是目前最热门的科技领域。据Market Research Future预测，到2032年，云AI市场的年复合增长率（CAGR）将高达36%。
（云AI市场增长预测图表）
这对微软而言是巨大的顺风因素，因为该公司在这一领域拥有独特的竞争优势。
微软的竞争优势
1.市场份额领先
微软在全球云基础设施行业占据25%的市场份额。较高的市场份额意味着微软可以利用规模经济、成熟的声誉以及与供应商和合作伙伴的谈判能力带来的优势。
（微软云市场份额分析图表）
2.与OpenAI的战略合作
微软通过与OpenAI的紧密合作处于AI市场的领先位置。微软是OpenAI的早期和最大投资者之一，并在2023年11月短暂任命其联合创始人Sam Altman为AI部门负责人。这种技术合作关系在生成式AI领域形成了重要的竞争优势，因为OpenAI在该领域拥有60%的市场份额。
（OpenAI市场份额与合作关系分析图表）
3.充足的资金支持创新
截至最新季度末，微软持有780亿美元现金，财务杠杆较低，考虑到公司的规模，这为AI扩张提供了强大的财务基础。此外，微软还获得了全球最大资产管理公司黑石集团（BLK）的支持，这进一步增强了其在AI领域的雄心。
（微软现金流和财务分析图表）
4.卓越的领导力
Satya Nadella自2014年担任CEO以来，带领微软取得了快速发展。他成功推动了微软在云计算和AI市场的布局，而前任Steve Ballmer在任期内未能实现收入和盈利的显著增长。
在Nadella的领导下，微软股价增长了超过10倍，这是一项令人瞩目的成就。考虑到他目前57岁的年龄，相比埃隆·马斯克只年长四岁，这意味着Nadella可能在未来多年继续领导微软。
内部价值计算
内部价值计算首先需要确定折现率，即股权成本。我选择股权成本而非加权平均资本成本（WACC）的原因如下：
1.微软970亿美元的总债务仅占市值的3%。
2.我使用杠杆自由现金流（FCF）作为估值基础，该指标代表扣除债务义务后的股权持有人可用现金流。
（插图位置：折现率计算和财务模型图表）
根据CAPM模型，微软的股权成本为6.62%，这一水平合理，考虑到其股票的低Beta值。收入预测结合了市场一致意见，预计增长速度将逐步放缓，这也是DCF模型中现实的轨迹。
基于24.11%的初始FCF利润率和3%的长期增长率，我的DCF模型显示，微软当前的内在价值为526美元/股，较当前股价有21%的上涨空间。对于微软这样具备竞争护城河的公司，这样的折扣显然是一个理想的投资机会。
（DCF估值计算及结论图表）
可能的风险因素
尽管微软具备多项优势，但仍需注意以下风险：
1.竞争压力
亚马逊AWS和谷歌云正在大举投资，可能会影响微软的市场份额和利润率。目前Azure在全球市场份额上落后于AWS，尽管排名第二，但谷歌近年来在市场份额上迅速扩张。
（插图位置：云市场份额竞争分析图表）
2.运营中断风险
作为主要的云服务和企业软件提供商，微软存在服务中断的内在风险。例如，2024年7月，由于CrowdStrike服务中断，微软用户也受到了影响。
（插图位置：服务中断影响分析图表）
3.监管风险
作为跨国科技公司，微软面临更严格的监管压力。例如，公司今年在欧洲遭遇了重大反垄断处罚。
总结
微软在AI革命中的定位绝对独特，而当前估值为投资者提供了一个极具吸引力的买入机会。我已经投资微软多年，并将继续增持这家被严重低估的AI领导者。
（插图位置：微软整体投资总结分析图表）
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