迎接人民币汇率的快速升值

市场周复盘20241215：迎接人民币汇率的快速升值

本周A股市场，呈现利好出尽，市场强止盈的动作。这导致A股各大类指数，全周都是偏下跌的态势，只有中证1000指数，全周相对稳定。A股指数的强止盈动作，会不会导致下周A股指数，整体维持偏弱的态势。我倾向不会。本周A股指数的强止盈，更多体现此前超涨个股的内生下跌，而不是集体爆发下的全面获利回吐。换言之，本周大部分投资人的投资利润，其实反而有可能浮亏。只有买对少数个股的投资人，全周才有强止盈的需求。这是一个良性调整的信号，意味着虽然指数横盘，但能够有结构性的投资机会，帮助投资者做个股的轮换。

展望下周，A股将重新寻找新的预期，并基于此，进一步做结构性的机会。按目前我跟踪的态势来看，新的预期来自3个方面：1）经济工作会议到地方政策落地的延展。经济工作会议，提出了首发经济、冰雪经济、银发经济、国企改革、财税改革等。这里面，能够落实到上市公司或者地方政策新的预期推动的，有首发经济（上市公司新产品新商业模式等驱动）、冰雪经济（比较具体，各地方可能有持续落地）、国企改革（和国企脱困的并购重组密切关联）等。

2）地缘层面，围绕中美商务谈判的结构性机会。本周新出来的传言是特朗普的就职典礼，可能我们会有高层领导，被邀请参与。这是地缘政治的一个很大利好。考虑到特朗普此前在twitter上已经说过，他当任美国总统以后，和我们高层通过电话。且特朗普本周还公开发言，说俄乌冲突的谈判，需要中国的参与。这是他释放的，非常强的地缘利好。此前，特朗普对中国加征关税的举措，理由也是芬太尼问题，这是可谈判的事件。考虑到本周商务部也公开承认，我们对与新一届美国政府经贸团队接触沟通持开放态度。这进一步验证在特朗普就职典礼之前，我们可能正与他们在密切详谈。

3）前期很强势的机器人板块、AI应用方向，市场仍旧在反复交易。机器人板块，本周整体是调整的态势，但机器人板块的龙头个股标识度很强，本周的调整非常克制，短期难以看到大幅下跌可能。高标的机器人板块，打开了行业向上的看涨目标，这会导致机器人板块内部的补涨个股，能有新的机会。AI应用方向的龙头个股，相对是缺失的，市场会就着新的信息，反复找新的逻辑驱动机会。这种机会，体现在传媒指数本周的新高。在AI应用相关个股内部，我们找潜在的新逻辑驱动，对盘势要求更高些，仍有反复波动的机会。本周美国市场，还新出来AI的ASIC芯片机会本质就是AI推理相关的服务器芯片、算法优化机会的延展。这方面，芯片子板块、计算机方向个股，都有受益的机会。

大类资产层面的其他研判：我对十年国债利率的预期是胜率高赔率低，难以利率很快反转上行；我对人民币汇率的预期是很可能快速升值，这与市场当前态势不同，我的逻辑驱动是年底和明年初，海外的中国美元，集中换汇需求；我对美股的预期是难以再大涨了，但美股内部的主题型个股机会，可能还会延续，这也导致美股短期可能也很难快速大跌的；我对美元的预期是仍旧看涨，美联储2025年暂停降息的预期，对美元支撑力度还是很大的；我对10年美债的预期，和市场分歧很大，我倾向10年美债利率目前4.4%的高利率，是非常好的布局利率下行机会。

在10年美债利率下行，和人民币汇率升值这2个我的重大预判之间，我优选，人民币汇率可能更快升值。我在2024年12月12日的公众号文章的标题是“人民币汇率要升值了”。当时我提出来的逻辑是：1）央行主管媒体《金融时报》喊话年末企业结汇增多，推动人民币汇率企稳回升；2）滞留在海外的中国机构持有的美元资产、美元头寸，会有一个获利了结的动机。其中第一个逻辑的必要条件是完全具备的。充分条件的落地，可能是：1）美股指数的暴跌，导致资金提前回国；2）A股指数的大涨，驱动资金提前回国；3）中美地缘层面的缓和证据更多，导致资金看涨人民币汇率。我倾向3）的可能性更大，目前最重要的事件，就是特朗普的总统就职典礼。在这方面，市场一定会预期中美正在商谈的事情，做这件事情本身，无论最终谈到什么程度，对人民币汇率都是极大的利好。