建筑产品分销行业是一个巨大的市场，估计北美和欧洲的年收入约为 8000 亿美元。从长远来看，这甚至比 2024 年的全球半导体营业额还要大。
这个市场涵盖住宅和商业建筑中使用的各种产品的批发分销。想想木材、屋顶材料、暖通空调设备、管道用品、窗户、门；几乎所有用于建造建筑物的东西。
在这个价值 8000 亿美元的市场背后，隐藏着一个奇怪的矛盾：这个行业立足于建设未来，却用着昨天的工具运营。数以千计的分销商（其中许多是家族企业）创造了一个不接受技术进步的环境，这意味着存在大量效率低下的情况。
这正是QXO, Inc. (纳斯达克股票代码：QXO ) 想要颠覆这一领域的地方。QXO 是一家由行业资深人士布拉德·雅各布斯 (Brad Jacobs) 领导的新成立的公司，计划通过收购和有机增长来整合这个分散的行业。他们打算利用技术来提高效率和客户体验。
QXO 简史
QXO Inc. 是建筑产品分销领域的新手，但其故事与其创始人布拉德·雅各布斯 (Brad Jacobs) 的愿景和经验息息相关。雅各布斯是一位连续创业者，擅长打造价值数十亿美元的企业，在物流和运输领域拥有成功创业的历史，包括 XPO Logistics、GXO Logistics 和 RXO Inc.
为了实现其雄心勃勃的目标，QXO 在 2024 年进行了大规模融资。6 月，该公司通过私募获得了 35 亿美元，以每股 9.14 美元的价格出售了约 3.409 亿股普通股，并发行了 4200 万份预付认股权证。一个月后，该公司通过另一次私募获得了额外的 6.2 亿美元，由 Affinity Partners 等机构投资者支持。这让贾里德·库什纳代表 Affinity 进入了 QXO 董事会，表明了他对公司战略方向的信心。
发行股票后，总股数从2023 年 11 月的 5,256,177 股增加到今天的 409,430,195 股。这意味着 QXO 共发行了约 404,174,018 股新股。
这些超过 40 亿美元的资本流入为 QXO 提供了截至 2024 年 9 月的 50.4 亿美元的可观现金储备。这种强大的流动性为公司进行收购以及投资于技术和运营改进提供了理想的条件。
QXO 的战略围绕“中心辐射”模式。他们的目标是建立拥有大型配送中心和先进物流能力的区域“中心”。然后，这些中心将为较小的“辐射”地点网络提供服务，从而使他们能够覆盖更广泛的客户群。
尽管仍处于起步阶段，QXO 正在采取大胆举措重塑建筑产品分销格局。他们对技术的关注，加上 Jacobs 的良好业绩，引起了业界的极大兴趣。他们能以多快的速度实现雄心勃勃的目标还有待观察，但毫无疑问，QXO 是未来几年值得关注的公司。
QXO 的价值主张
简而言之，QXO 已经意识到建筑产品分销行业中电子商务平台的采用率很低。这为颠覆行业提供了巨大的机会。QXO 旨在利用这一点，通过提供以三大支柱为中心的引人注目的价值主张：
1. 电子商务： QXO 计划推出强大的在线平台，专门满足建筑产品客户的需求。这些平台将提供无缝的在线订购体验、实时库存跟踪和个性化的客户服务。这将使客户能够高效地管理订单、访问产品信息并在需要时获得支持，所有这些都可以通过他们的设备轻松实现。
2. 物流和供应链： QXO 认识到高效物流在建筑产品行业中的关键作用。通过利用仓库自动化、库存管理和配送路线优化技术，QXO 可以确保及时准确的配送，最大限度地减少延误并降低成本。这不仅可以提高客户满意度，还可以提高供应链的整体效率。
3. 数据分析： QXO 了解数据在推动明智决策方面的力量。通过利用数据分析，QXO 可以获得有关客户行为、市场趋势和产品性能的宝贵见解。这种数据驱动的方法将使 QXO 能够优化定价策略、改善需求预测并就库存管理和产品组合做出明智的决策。
通过结合这三大支柱，QXO 旨在提供卓越的客户体验、简化运营并推动建筑产品分销行业的增长。
最近的收购计划
QXO 最近对知名目标的收购表明，通过收购进行扩张的愿望依然存在。2024 年 9 月，QXO 提出以 94 亿美元收购法国电气分销商 Rexel 的报价。尽管 Rexel 以估值过低为由拒绝了该报价，但此举凸显了 QXO 对全球扩张的决心。
2024 年 11 月，QXO 将注意力转向了 Beacon Roofing Supply，这是一家领先的美国和加拿大屋顶材料分销商。谈判正在取得进展，潜在的协议表明其在巩固北美建筑材料市场地位方面迈出了重大一步。
虽然并非所有的收购都取得了成功，但 QXO 积极主动的收购行为反映了其利用收购来推动增长和实现运营效率的信心。
2024 年第三季度 10-Q 表的积极因素
2024 年第三季度财务报告披露了几个令人鼓舞的发展。受软件产品销售激增和服务收入增加的推动，今年前九个月的收入增长了 5.8%，即 230 万美元（从 3980.8 万美元增至 4210.3 万美元）。
运营效率的提高导致毛利率略有扩大（第 22 页），达到约 40%。
此外，QXO 的利息收入约为 6000 万美元，反映出其现金充裕的资产负债表的优势。该公司报告称，前九个月的净收入为 1670 万美元（第 15 页），与去年同期的 150 万美元亏损相比，这是一个显著的转变。这些结果凸显了 QXO 在运营支出巨大的情况下仍能创造价值的能力。
2024 年第三季度报告中的警告和危险
尽管如此，QXO 的战略并非没有风险。发行数百万股新股导致股东权益大幅稀释，可能会降低每股收益。该公司的运营亏损（包括 2024 年第三季度的 3380 万美元亏损）凸显了平衡扩张与盈利的难度。高昂的运营费用（包括股权激励和遣散费）可能会阻碍公司将收入增长转化为可持续收益的能力。
Rexel 的收购遭到拒绝也引发了人们对 QXO 的收购方式和估值技术的担忧。此外，正在进行的 Beacon Roofing Supply 谈判也带来了不确定性，因为旷日持久的谈判可能会阻碍该公司的扩张计划。
评估 QXO 的价值投资
从价值投资的角度来看，QXO 的前景好坏参半。一方面，该公司约 60 亿美元的市值接近其现金储备，因此提供了相当大的安全边际。消除长期债务并强调增值收购增强了其作为一家财务状况良好且具有增长潜力的实体的吸引力。
相反，该公司尚未证明其实施雄心勃勃的增长战略的能力，以及相当大的股权稀释，降低了其估值。虽然其现金缓冲可以缓解下行风险，但 QXO 作为一项价值投资的成功取决于有效的资源配置和收购回报的实现。
风险
最近，我强调了许多非常规指标，这些指标预示着 2024 年美国经济将进一步上行，其中之一就是建筑业活动的增加。最新报告显示，作为建筑业风向标的住房销售额表明房屋销售额有所增加。
然而，似乎永远以来，许多市场评论员不断发出负面预测，称世界经济下滑的风险越来越大，这无疑将影响建筑业。事实上，欧洲已经陷入经济放缓，而且这种影响可能会蔓延到美国。
在我看来，即使建筑业放缓，QXO 的产品和服务仍将拥有巨大的市场。事实上，如果世界经济出现下滑，那么任何能够提供成本优势的公司都将继续繁荣。
概括
QXO 正处于关键时刻，需要在积极的增长愿望与运营障碍之间取得平衡。该公司的大量现金储备和对收购的战略重点为长期增长奠定了基础，但其成功取决于严格的执行和持续的盈利能力。
对于投资者来说，QXO 代表着一项潜在的“特殊情况”投资，既有机遇，也有风险。随着该公司进入下一阶段，其兑现承诺的能力将决定其投资价值。 $QXO Inc(QXO)$
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