Brucekwong
2019-01-11
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财报之前，复盘阿里巴巴股价走势
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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$(BABA)$</a></a>的股价走势，可以帮助你理解中概股的定价逻辑。</p>\n<p><b>NO.1 股价与经济周期重叠</b></p>\n<p>先看图，这是阿里上市至今的周线，底部区间出现在15年底，顶部区间出现在17年底。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67843500484e787266fac57ac082bc61\"></p>\n<p>这正好对应了本轮中国经济周期的高低点，现在学术界公认：经济顶部出现在17年9月，你晚点卖股票也没关系，因为17年美股还比较强。</p>\n<p>中国经济遵循3年一轮库存周期的规律如图所示：（图片来源，交银国际）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd3132c2430470e22d1fe048538c7315\"></p>\n<p><b>NO.2 地产+消费导致双击</b><b><span> </span></b></p>\n<p>16-18年，OV手机在三四线城市卖得好，带来手机用户新红利，受益者比如：微博<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$(WB)$</a>、王者荣耀（腾讯<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$(00700)$</a>）、阴阳师（网易<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">$(NTES)$</a>）、快手、抖音等等，硬件方面有港股的瑞声+舜宇。</p>\n<p>这波红利阿里巴巴吃到了，叠加全国楼市上涨，消费者财富增长，愿意花钱买买买，淘宝天猫GMV上涨的同时，阿里抽取更多的广告与佣金，商家也能承受。（图片来源：东吴证券<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">$(601555)$</a>）<span> </span></p>\n<p><img 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\n\n不过在经济下滑的2015年，企业经营困难，货币化率有小幅下滑，预计19年的货币化率小幅回落到3.5%或者更低。\n简单描述就是，阿里14年刚上市时，估值太贵，股价下跌，跌到16年初经济见底，又碰到手机下沉和地产刺激，股价开始双击。\nNO.3 市场在担忧什么？\n阿里巴巴最近股价跌了，市场到底在担忧什么呢?\n我仔细拆收入，发现可分4大块：核心电商+云计算+数媒娱乐+创新项目\n占比为82.8%+7.1%+8.5%+1.6%\n核心电商又分为4块:\n\n(1) 中国商业零售:里面有大家很熟悉的淘宝+天猫\n(2) 中国商业批发:曾经在香港上市的B2B业务,也叫1688.com\n(3) 国际商业零售:国际版淘宝+LAZADA,其中LAZADA负责印尼+马拉西亚+菲律宾+新加坡+泰国+越南等地方\n(4)国际商业批发:国际范围内的B2B\n\n云计算:对应亚马逊$(AMZN)$的AWS业务,稍后我会详解这部分内容\n数媒娱乐:阿里的”大文娱”,里面包括了优酷土豆+UC+阿里体育+阿里音乐+天猫TV\n创新项目:高德地图+钉钉企业服务等尝试性业务\n\n从单季度收入分项看,阿里的核心电商业务虽然收入增速在高位,但在17年9月经济见顶后,中国电商收入增速明显下滑,上一次增速跌破40%已经是3年前了\n新加入饿了么+菜鸟物流,它们都是亏损的,拖累利润率\n\n云计算亏损收窄,点赞\n数媒娱乐的优酷土豆由于购买版权,亏损逐级加大\n总结市场的担忧就是:\n中国宏观经济下行+核心电商增速放慢+新业务拖累净利润\nNO.4 阿里的战略是什么？ \n我认为阿里的战略是成为新时代的数字经济体。\n要解释什么是数字经济体，得先解释蚂蚁金服的业务模式。\n蚂蚁金服是阿里巴巴的姊妹企业，做的是数据驱动的金融服务，和传统银行完全不一样。\n举个例子，传统银行要给一家商铺贷款，它会派一个专门的信贷员去蹲点，用相当长的一段时间，观察流量、转化率、客单价、复购率，然后决定是否贷款，以及贷多少，还要做后续跟踪。\n而蚂蚁金服不是这样做的，这么多年下来，淘宝店家在平台上留下了所有的交易记录。像传统银行花力气收集的那些流水、活跃度的数据，对淘宝平台来说都是现成的数据，可以直接贷款。\n又通过这些贷款的违约率，发现旺旺的活跃度是重要指标，也就是店家响应买家的速度。长期“剁手”的同学，会在产品质量类似的情况下，看哪家店态度好不好，决定买不买，旺旺的响应就决定了店铺未来的销量，未来的现金流。\n然后继续根据模型算法+数据，不断迭代多维度的风控体系。\n对于我们个人而言，支付宝的应用场景从电商拓展到水电煤、酒店、电影购票、基金投资等等方面，各个维度刻画出来的你，比你自己都了解你，于是你的数据可以决定你能借用多少花呗。\n这种数据驱动的公司扎根在中国，会使得中国的商业社会变得颗粒化，因为每一个用户的画像都非常具体了，统称中产阶级太粗略，届时各种小而美的公司会纷纷崛起，去满足用户个性化需求，而那些拥有传统流水线的，生产标准化产品的大公司，将面临严重挑战，它们什么都没做错，它们只是老了。\n马云说数据是石油，可谓一语道破天机。\n为了获得用户多维度的数据，阿里就必须把资产做重，饿了吗+菜鸟物流+盒马生鲜都是重资产的生意，它们虽然亏损，但是有战略意义，也能提升用户的体验。\n用户数据多，可以优化你的商业决策，新的决策又产生数据，再度优化你的决策，形成反馈黑洞后，对于Uber、京东$(JD)$、美团、唯品会$(VIPS)$这些做单一品种的公司，无论短期规模有多大，都无法形成垄断，最终会被海陆空全面布局的阿里巴巴无情碾压。\n而阿里云正是各条业务线，收集用户数据的核武器。\n总结 \n\n（1）阿里巴巴16-18年的上涨依靠手机下沉+地产刺激，这条路对市值的支撑作用已经不大。\n（2）新业务处于战略亏损期，长期看好，短期市场不认可很正常\n（3）阿里云极有可能是下一波支撑阿里巴巴市值的业务，现在占比太小了\n（4）中国宏观经济仍然处于下行周期，压制阿里估值的因素没有解除，理应继续耐心等待","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2066,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/377145"}
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