【必看】摩根士丹利对本次$NVDA财报报告的要点总结

这次财报后发生了什么？

英伟达再次展示出惊人的增长势头：数据中心（DC）业务年同比增长超 100%，这是连续第 6个季度实现如此成绩，而这一切甚至还未包括 Blackwell产品的贡献。仅 H200系列季度营收就突破了 100亿美元。公司预计 Hopper产品线将持续热销至明年，而 Blackwell与 Hopper的交接预计将在 4月季度完成。这一过渡阶段会对短期毛利率造成压力，管理层预计毛利率将降至 71%-72.5%，并在明年下半年回升至 75%附近的中位水平。

目前，Blackwell已全面投产，解决了上季度的掩模调整问题，公司预计 Q4的 Blackwell营收将超出此前预期的“数十亿美元”。当前 Blackwell的需求已“远远”超过供应能力，在供应链限制和“惊人的”需求双重作用下，管理层对 Blackwell的表现信心满满。

针对市场近期对算力扩展法则的讨论，CEO黄仁勋表示：“基础模型的预训练扩展依然有效，并在持续优化。”此外，他还提到聚焦推理模型是计算扩展的另一个关键方向。

我看完后的最初印象

我在财报预览中将这一季度视为“过渡性季度”。本次财报表现基本符合多数投资者的预期。不过，股价盘后小幅下跌又在次日波动并不令人意外，因为市场对 Blackwell的首个季度表现（1月季度）和毛利率承压的担忧较高。

整体来看，英伟达依然交出了亮眼的成绩单。在 Blackwell产品周期的推动下，随着供应链逐步爬坡，未来仍有更多上行空间可期。

一句话总结： "财报还是那么猛，但市场总是要求更猛！" ‌[笑哭] ‌‌[笑哭] ‌‌[笑哭] ‌