$ST长油(601975)$ 终于重新登陆A股，上市了。这是12万投资者苦苦坚持了四年光阴的守望。2019年1月8日，四年前被退市的长航油运将在上交所再次敲响上市钟声。
ST长油1月7日发布晚间公告，公告表示公司股票将于1月8日在上交所重新上市交易。重新上市首日，公司股票价格不设涨跌幅限制，开盘参考价为重新上市前在转让系统最后交易日的收盘价，即4.31元/股。
数据来源：choice数据
首例的事情往往是最让人刨根到底的。从“央企退市第一股”到“重新上市第一股”长航油运究竟是由于什么原因导致这样的？现在我们可以追溯下它的“前世今生”。
01.ST长油的前世
“ST长油”全名叫“中国长江航运集团南京油运股份有限公司”（NJTC）前身为南京水运实业股份有限公司，1993年成立，1997年在上交所上市，股票简称“南京水运”，证券代码“600087”。
ST长油在1993年成立后，公司一直从事长江流域的油运业务，由于那时候市场因素较为稳定，ST长油在这段时间内业绩得以稳定发展。然而，2002年起，中石化开启了战略变革，沿江建设‘三江管道’，那时候基本上包揽了80%-90%的内河油运业务。
由于这个原因的重要影响，导致ST长油选择了产业转型——“由江入海”，由长江油运向远洋油运进行转型。
由于当时国内的环境，50%的石油每年都是靠进口的。尤其是，80%石油通过外轮运输。那时候国家为减少石油运输的对外依存度，在2005年提出了“国油国运”战略，鼓励国内航运企业建造大型油轮进行运输。恰好当时国际油运产业也正处于景气周期。ST油运抓住了这一波机会。
ST长油想方设法通过了资产重组，获得了实控人长航集团的全部海上运输资产。2007年底，资产重组完成。公司股票简称在2008年初由“南京水运”更名为“长航油运”。长航油运通过建造和租赁VLCC，迅速扩张运力，做大规模。
据数据统计，2005年至2008年，长航油运签订了至少36艘船舶的建造合同。其中，6艘是VLCC。此外，长航油运签订了20艘油轮的长期期租合同，其中一半是VLCC。截至2008年年底，长航油运总运力达58艘、182万吨载重，是2005年总运力的3倍左右。
02.”达摩克利斯之剑“的惩罚
国际油运行业处于景气周期，规模效应立竿见影。2008年，长航油运实现营业收入31.92亿元，归母净利润5.96亿元，达到历史顶峰。然而，规模效应并不会持续多久，相反是一个隐患。它如同一根悬挂在ST长油脖颈上的绳子，随时因风吹草动把自己给弄断气。
2008年，美国次贷危机演化成国际金融危机卷席全球，据文华财经数据显示，2008年美原油指受金融危机影响一直向下倾泻，那时候原油需求明星疲软导致当时运力严重过剩，运价调头向下。
数据来源：文华财经
ST长油负责人李刚透露“当时我们的VLCC船队盈亏平衡点在TCE(等价期租租金)3万美元以上，但那时TCE一下子跌到1万美元以下，亏得非常厉害。”
”船大调头自然难“，长航油运由于之前的规模效应，现在想要迅速调整身姿，谈何容易？
规模效应因市场带来的债务急剧膨胀，资产负债率大幅飙升。2005年到2008年，长航油运的债务规模从6.7亿元膨胀至73亿元，资产负债率从31.94%飙升至61.69%。其中，绝大多数负债来自于银行贷款。特别是造价高昂的VLCC成为长航油运不能承受之重。就这样，2010年到2014年之间，公司因四年连续亏损而退市。
03.反思与重组
盲目的规模效应带来短暂的高额利润冲昏了当时决策层的头脑。现在寒冰落下，所有泡沫都被刺破。长航油运终将需要反思。
退市后，长航油运首先做的就是剥离VLCC资产。2014年，中国外运长航集团与招商局集团成立合资公司China VLCC，VLCC船队被招商局集团全部接手了过去。及时帮助长航油运止住了血。
命运的眷恋，债转股带来了希望。
长航油运退市之时，约12万户股东被套在里面。根据长航油运发布的公告，截至2014年11月3日，共有95家债权人向管理人申报债权，经管理人初步确认的债权总额约为115.51亿元。其中，23亿元债务用处置资产的价款清偿，约30亿元为留债。而剩下的62亿元的债务，便是通过债转股进行化解。
2014年11月20日，长航油运召开出资人会议，审议了权益调整方案。权益调整分为两部分：一是以资本公积转增股票，共计转增约16.29亿股；二是全体股东让渡10.85亿股。两者合计27.14亿股，全部用于抵偿部分债务。
由于债转股，长航油运扭亏为盈并最终上市，也让参与债转股的金融机构获得巨大回报。
数据来源：choice数据
2014年6月4日最后一个交易日，长航油运股价定格在0.83元/股。2015年4月20日，长航油运在三板交易的第一天成交价为0.87元/股。此后，长航油运股价连续上涨，至2017年2月27日再次停牌前，创出4.31元/股的新高，与退市时相比暴涨419.28%。同时，债转股取得的“多赢”的效果，让长航油运上市后的债务融资更加顺畅。
数据来源：choice数据
根据2013年-2017年年报数据显示，长航油运从2013年的巨额亏损慢慢地变成扭亏为盈，在资产重组方面，长航油运的业绩初见成效。据公司公布的2018年年报预告表示，2018年公司净利润为2.94亿元。
......
2018年12月27日，长航油运宣布将于2019年1月8日挂牌上交所成为“重新上市第一股”。同时，中弘股份则走完了在A股的最后一个交易日，成为“面值退市第一股”。”落幕与新生“，两个企业的背道而驰，都看到了各自相似的遭遇。今后的长航油运会经历怎样的风雨？而退市后的中弘是否还能浴火重生？
想了解更多的财报知识可以关注财报君的微信订阅号（gzyslc），干货满满喔！
精彩评论