2021Q1基金赎回环比大幅增加51%，但净赎回份额由上季度的1141亿缩小至980亿

2021Q1基金合计申购规模为8305亿，较2020Q4增加66%，合计赎回规模为9285亿，环比增加51%，净赎回规模由1141亿缩小至980亿。

相较于2007年，本轮基金发行热潮褪去的过程中行业马太效应逐渐强化

2007年公募基金热度在三季度达到峰值，四季度随着市场下跌而逐渐冷却，我们以3Q07主动权益类产品按照资产规模由高到低加总的累计占比取五等份，第一组至第五组分别表示资产规模占比为前20%和后20%的产品，我们以相同的方法处理20Q4的主动权益类产品，对比两个阶段的5组基金在下一个季度的申赎情况。

我们发现2007年四季度，尾部产品整体净申购规模大于头部产品，第一组至第五组季度净申购资金规模分别为-476/-256/-274/-79/+811亿元，说明市场下跌时，头部产品组出现净赎回的同时，尾部产品反而是净申购状态，资金并没有继续向头部集中。

2021年一季度，头部产品整体净申购规模大于尾部产品，第一组至第五组季度净申购资金规模分别为+307/-21/-226/-208/-292亿元，说明尽管今年一季度机构重仓股出现了较大波动导致公募产品净值出现了调整，但是申购资金依然倾向于头部产品，较2007年明显体现出马太效应的特征。

2021Q1权益产品仓位整体有所下降但仍处高位运行，普通股票型基金仓位由上季度的90%下降至86%

2020Q1普通股票型/偏股混合型/灵活配置型基金仓位均有所下行。2021Q1普通股票型基金仓位为86%，灵活配置型基金63%，偏股混合型基金83%；对应2020Q4分别为90%/66%/87%。

2021Q1港股的占比从2020Q4的7.3%大幅上升至10.0%，主板、创业板及科创板配置比重均有所下降

2021Q1港股的占比从2020Q4的7.3%大幅上升至10.0%，是主要增配板块。而受港股增配影响，其余板块皆有一定减配，其中主板配置比例较上季下降1.3pct；创业板配置比例较上季下降1.3pct；科创板配置比例较上季小幅下降0.1pct。

行业配置上减持中游制造、房地产与基建、科技，增配银行、医药和上游周期

1）金融板块配置比例上升，明显增持银行。2021Q1金融板块持仓市值占比7.6%，较上季增加1.5pct。其中银行和非银变动2.4/-0.9pct。

2）消费板块配置比例提升，增持轻工制造和消费者服务。2021Q1消费板块持仓市值占比25.2%，提升0.9pct。食品饮料/农林牧渔/商贸零售/消费者服务/纺织服装/轻工制造持仓变动分别为-0.1/0.1/-0.1/0.5/0.1/0.4pct。

3）科技板块配置比例降低，除电子外都有减持。2021Q1科技板块持仓市值占比17.4%，下降1.1pct。传媒/电子/计算机/通信持仓变动-0.4/0.4/-0.9/-0.2pct pct。

4）上游周期板块配置比例上升，石油石化、基础化工贡献较大。2021Q1上游周期板块持仓市值占比8.9%，上升0.9pct。其中基础化工行业持仓占比为4.3%，上升0.4pct；有色金属持仓占比为2.5%，下降0.3pct；石油石化持仓为1.4%，增加0.5pct，煤炭和钢铁持仓分别为0.4%及0.3%，分别提升0.2%及0.1%。

5）中游制造板块配置比例下降，细分行业持仓比例均下降。2021Q1中游制造板块持仓市值占比12.0%，下降1.8pct。细分行业持仓比例均下降，国防军工/家电/机械/汽车持仓占比分别为2.3/3.8/3.9/2.1%，下降0.5/0.8/0.03/0.5pct。

6）医药块配置比例下降。2021Q1医药板块持仓市值占比15.1%，上升1.2pct，位于71.1%历史分位数。

7）房地产与基建板块配置比例下降，电力设备及新能源出现明显减配。2021Q1房地产与基建板块持仓市值占比13.8%，较上期下降1.6pct，电力设备新能源基本贡献了全部减仓比重。具体来看，交通运输/建材/建筑/房地产/电力及公用事业/电力设备及新能源持仓变动-0.3/0.4/0.1/-0.1/0.4/-1.9pcts。

8）从超低配的情况来看，食品饮料、医药、电子等上季度超配的行业本季度超配比例进一步扩大，银行的低配程度明显缩窄，而电力设备及新能源超配比例明显缩窄，与上述绝对仓位变化结论基本一致。

重仓股集中度基本走平，而估值有所下降，春节前前50大非金融重仓股2021/2022年动态PE分别为39/33X，当前前50大非金融重仓股2021/2022年动态PE为33/28X，但核心持仓仍然较为稳定

1）公募基金重仓股集中度基本走平，仍位于2015年以来较高水平。2021Q1样本内公募基金个股持仓市值占占全样本股票持仓总市值比例最高的前10/20名股票累计占比达到26.6%/38.9%，较上一期变动为0.3/-0.4pct，总体变动较小。

2）2021Q1公募基金前50大非金融重仓股动态PE有所下降，春节前（2月10日）前50大非金融重仓股2021/2022年动态PE分别为39/33X，而截至4月22日，前50大非金融重仓股2021/2022年动态PE为33/28X。

3）2021Q1，资金集中度下降趋势并未延续。2021Q1 80%的资金集中在738个产品中，较上一个季度小幅减少15个；基金公司层面，80%的资金集中在28家，较上季度减少1家；基金经理层面。80%的资金集中在359个基金经理，而上个季度为355个。总体来看，之前行情较好情况下出现的资金集中度下降趋势在本季度未能延续。

4）2021Q1前50大重仓股和去年Q4相比重合度达到86%，核心持仓仍然较为稳定。