Arm FY25Q2财报一览：V9渗透率不及预期

Arm FY25Q2财季对应实际时间2024年7/8/9月。

Arm FY25Q2财报要点：

• 营收8.44亿美元，同比增长5%，环比下滑10%；

• GAAP毛利率96.2%，继续冠绝全球(CDNS 86.6%，茅台91.2%)；

• GAAP经营利润6400万美元，同比扭亏，环比下滑65%，GAAP经营利润率8%；

• NonGAAP经营利润3.26亿美元，同比下滑15%，环比下滑27%，NonGAAP经营利润率39%，处于全球半导体前列；

• GAAP净利润1.07亿美元，同比扭亏，环比下滑52%，GAAP净利润率13%；

• NonGAAP净利润3.17亿美元，同比下滑20%，环比下滑17%，NonGAAP净利润率38%，处于全球半导体前列；

纵使Arm拥有接近100%的毛利率，但GAAP经营利润却很低，甚至之前经常亏损，主要原因还是研发费用高企，本季度占营收60%，销售及管理费用占营收29%；不过剔除占比较高的股权激励支出后，NonGAAP经营利润率还是保持在40%上下；

分业务：

• License&Other营收3.3亿美元，同比下滑15%，环比下滑30%；

本季度签下6个Arm Total Access（ATA）合约，目前累计39个合约；Arm Flexible Access（AFA）目前已有269个客户；ATA年费每年会涨价7%，三年一续，公司预计大部分客户都会转向不同版本的ATA；

ACV 12.53亿美元，同比增长13%，环比增长5%；RPO 23.85亿美元，同比下滑1%，环比增长10%，其中27%会在未来12个月内确认收入，16%会在未来13-24个月内确认收入；

预计FQ3 Licensing营收同比持平，Licensing疲软受收入确认时间影响，booking情况强劲，book-to-bill ratio 1.7； 预计本财年backlog会增长，但不会大幅增长；

• Royalty营收5.14亿美元，同比增长23%，环比增长10%；

Arm V9相关营收占Royalty营收比例保持上季度25%不变，主要因本季度未采用V9的中端手机出货较多，管理层表示不影响V9长期趋势；

本季度手机客户平均出货量同比增长4%，但公司手机Royalty营收同比增长近40%，联发科天玑9400是首个采用Arm V9 CSS的手机客户；

通常情况下License 2-3年后才产生Royalty，手机最快，数据中心、汽车慢一些，Royalty rate CSS>V9>V8；

预计FQ3 Royalty营收同比增长20%，汽车、云计算、网络市场份额继续提升，而IoT、工业市场则继续疲软拖累增长；预计FY25全年Royalty营收同比增长high-teens（之前是low-20%）；

Arm FY25Q2财报电话会议要点：

• 预计下季度营收9.2亿-9.7亿美元，同比增长12%-18%；其中License&Other营收同比持平，Royalty营收同比增长20%；

• 预计FY25全年营收38亿-41亿美元（不变），同比增长18%-27%；NonGAAP净利润15亿-17亿美元（不变），同比增长16%-32%；

• 没有取消高通license，只是发出了取消警告通知，指引里面已经考虑到这些，没有计提费用；

Arm这次给全年业绩营收指引和我上次拍的一样是41亿美元，NonGAAP净利润指引略高些，大概15.3-17.5亿美元。按该假设计算出Arm短期估值在700-900亿美元左右比较合理。由于Arm垄断地位难以动摇，结合管理层给出的FY27指引，预计FY27营收60亿美元，NonGAAP净利润26亿美元，对应长期估值在1000-1300亿美元。

崔彤，公众号：Eric有话说Arm FY24Q4财报一览：预计未来3年营收年均增长超20%，不及市场预期

Arm最大问题仍是增速太低，最大优势是稳定性高。

此前财报一览（时间由近及远）：

《Arm FY25Q1财报一览：手机Royalty营收同比增长50%；整体业绩指引不及预期》

《Arm FY24Q4财报一览：预计未来3年营收年均增长超20%，不及市场预期》

《Arm FY24Q3财报一览：Arm中国是最大增长点；Arm v9价值量较v8翻倍》

《Arm仍需观察》