共和党总统候选人特朗普赢得美国总统大选，至截稿前获得295张选举人票，共和党在国会选举中掌控参议院52席超过半数席位，并在众议院控制206席，领先于民主党的191席。共和党全胜的可能性大大增加，意味着特朗普在推行其政策时将获得更大的支持力度。受选情影响，各期限美国国债收益率普遍上涨，收益率曲线走陡，十年期美国国债收益率一度上冲至4.4%，美元走强。
分析特朗普的政策主张，更偏财政扩张，且具有通胀属性。
需求侧，对企业大幅减税、宽财政和放松监管有利于刺激消费和投资，带动需求，提振经济增长。减税和宽财政有利于经济增长的同时，也会带来更高的债务压力，且落地需要完成法律流程，对经济形成助力也需要时间。
供给侧，提高关税和收紧移民政策则从供给侧提高生活成本，压制劳动力供给，或增加再通胀压力。对于前者，高关税将在不同程度传递至美国消费者，导致消费支出增加，推升通胀。在特朗普的上一任期，其贸易政策主张的兑现率极高，由此本次对华征收60%关税、对外国进口征收10%关税的兑现率不可轻视。对于收紧移民，移民的增加是解决美国疫情之后劳动力市场供不应求的重要因素，收紧移民或重新导致就业供需失衡，薪资增速提高进而推升通胀。
总的来说，特朗普的相关政策既有刺激经济和风险偏好改善的预期，也带来了债务压力上升和通胀扰动的风险，压制了降息预期，令后续美联储的降息路径充满了不确定性。目前期货市场预期美联储降息在2025年6月结束，将降息至3.5%，有别于美联储9月点阵图所显示的2025、2026年各降息100bp，降息至2.9%的区间。市场定价特朗普政策主张的再通胀/财政赤字效应，美国国债收益率大幅走高。
当前美债收益率处于历史上较高水平，短期限投资级美元债券价格相对稳定，可获取稳定的票息收入，资金追逐收益率为价格提供支撑，债券投资价值凸显。随着特朗普交易的不断演进，未来美债收益率上行到一定程度后，也会带来交易性的介入机会。往后看，特朗普政策落地需要时间，中间过程或出现波折，不排除出现过早透支预期、政策推进放缓等情况，或带来市场波动。债市的短期波动并不改变债券的中长期配置价值。受降息预期的摇摆与市场风险偏好的牵引，美债收益率或持续震荡，可伺机参与波段交易的行情，也带来收益率逢高配置的机会。
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