国富氢能 IPO 分析及申购计划

江苏国富氢能技术装备股份有限公司（以下简称“公司”）是中国领先的氢能储运设备制造商，专注于研发和制造氢能核心装备，涵盖氢能的全产业链。公司致力于成为全球氢能核心装备供应链的中心，推动氢能在交通、发电及储能等领域的应用。

1. 发行人概况

公司简介：江苏国富氢能技术装备股份有限公司是中国领先的氢能储运设备制造商，研发及制造用于氢能全产业价值链的氢能核心装备。

成立背景：公司于2016年6月13日在江苏省张家港市成立，2020年8月31日改制为股份有限公司。

主要股东：新云科技、邬先生、王先生、氢捷新能源、氢盈新能源及氢赢新能源为单一最大股东组别，由公司创始人邬先生领导。

2. 本次发行基本情况

发行股数：全球发售6,000,000股H股，其中香港发售600,000股H股，国际配售5,400,000股H股。

每股面值：人民币1.00元。

每股发行价格：最高为每股H股73.00港元，最低为每股H股65.00港元。

发行日期：香港公开发售开始日期为2024年11月7日，预期定价日为2024年11月13日。

拟上市的证券交易所和板块：香港联合交易所主板。

发行后总股本：1,128,566,000股。

3. 主营业务

主要产品或业务简介：公司主要提供四种氢能设备产品，包括车载高压供氢系统及相关产品、加氢站设备及相关产品、氢气液化及液氢储运设备、水电解制氢设备及相关产品。

经营模式：公司通过自主研发和生产，向燃料电池系统集成商、整车厂商、国内能源公司、城市公交运营公司等客户销售产品。

4. 行业及地位

市场地位：公司是中国领先的氢能储运设备制造商，在车载高压供氢系统和加氢站设备领域具有行业领先地位。

竞争优势：公司在技术研发、产品创新、供应链整合、客户关系等方面具有显著优势。

5. 公司治理与独立性

公司治理：公司董事会、监事会及高级管理层结构完善，治理机制健全。

独立性：公司与控股股东及实际控制人之间保持独立性，能够自主经营和决策。

6. 募集资金用途

扩大产能：约56.1%或203.5百万港元将用于扩大若干产品的产能。

提升研发能力：约33.9%或123.0百万港元将用于提升研发能力，持续进行技术升级和产品迭代。

营运资金及一般企业用途：约10.0%或36.2百万港元将用于拨付营运资金及一般企业用途，以支持业务运营和增长。

7. 风险因素

政策风险：中国政府更新支持氢能行业、氢能核心装备行业及新能源行业的政策及监管框架可能会对公司业务产生重大影响。

市场需求风险：公司业务成功部分取决于客户需求，市场需求减少可能会对公司业务产生不利影响。

市场竞争风险：公司面临激烈的市场竞争，竞争对手的技术进步和新产品推出可能会对公司市场份额和盈利能力产生不利影响。

财务风险：公司在往绩记录期间录得净亏损及经营活动所用现金净额，未来可能继续录得亏损及现金流出。

供应链风险：主要原材料（如碳纤维及铝管）的市场价格波动可能对公司业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

招股信息及一手中签率：

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公司全球发售股数600万股，每手股数100股，截至发稿，超购1.08倍，按目前孖展情况不会回拨，甲乙组各3000手，预计5K-9K人参与，一手中签率30%左右，申购8手稳一手。

IPO前投资者和基石：

公司IPO前完成多轮投资和转让情况，最后一轮分别完成于2024年2月，代价2000万人民币，每股成本38.87元，较发售价溢价38.69%，禁售期一年。

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本次公司引入三位基石投资者，按下限价发行，基石占比80.7%；按中位数发行，基石占比76%，按上限价发行，基石占比71.9%；基石禁售期6个月。

保荐人：

公司本次由海通国际和中信证券联席保荐，未设稳价人；中信证券保荐的项目不用多说，都是精品；而海通国际做为主保荐人，最近一年保荐的项目五五开。

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财务情况：

营收：2021年营收3.29亿人民币，2022年营收3.59亿人民币，2023年营收5.22亿人民币，截止2024年5月31日最近12个月营收5.41亿人民币。

毛利：2021年毛利3177.2万人民币，2022年毛利3902.2万人民币，2023年毛利9336.5万人民币，截止2024年5月31日最近12个月毛利9200.1万人民币。

年内亏损：2021年亏损7524.9万人民币，2022年亏损9621.8万人民币，2023年亏损7504.3万人民币，截止2024年5月31日最近12个月亏损1.27亿人民币。

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综合点评：

国富氢能2023年主要收入来源车载高压供氢系统及相关产品3.01亿，占比57.6%；加氢站设备及相关产品1.23亿，占比23.6%；氢气液化及液氢储存设备0.98亿，占比18.8%；2021年至2023年毛利率分别是9.6%、10.9%、17.9%，而净利润持续三年亏损。

本次公司发行总市值68.06-76.44亿港元，2023年营收5.22亿人民币，这是觉得自己镶钻了吗？还是说上一年3.59亿营收，23年营收暴增了45%，觉得自己是一家多么了不起的公司了吗？

看完基本面，一点兴趣也没了，本次募集资金3.90-4.38亿港元，基石锁定80.7%-71.9%，流通值0.75-1.23亿港元，规模不大，又是这种压缩流通值保发套路，但也要有个度啊。这种就纯Du情绪流，我最讨厌Du了，而且是这种毫无意义的Du，放手吧！

内心真实想法：发行市值打一折，都需考虑考虑要不要打，现在这种情况真没有什么好像说的，抬下去埋了吧！

申购计划：

放弃申购

$国富氢能(02582)$

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