研报观点|民生证券看好雷神EM-i超级电混，维持“推荐”评级

11月1日，吉利汽车公布10月销量数据：10月乘用车销量226686辆，新能源销量108722辆，首次突破10万，渗透率达48%，再创历史新高。

民生证券就此发布一则研报，并维持“推荐”评级，主要观点如下：

1、10月批发强劲，新能源表现亮眼。

受银河、极氪品牌新品上量驱动，公司整体批发销量表现强劲，批发总销量22.7万辆，同比+25.4%，环比+12.2%。受益银河E5销量提升、极氪改款后需求恢复，新能源销量表现强劲，10月公司新能源销量108,722辆，同比+75.1%，环比+19.3%；其中银河10月销量63,492辆，环比+118.6%。截至10月末公司本年累计销量171.6万辆，已完成全年销量目标200万辆的85.8%。

2、吉利发布雷神EM-i超级电混，新车将于11月上市。

近期，吉利汽车集团正式推出雷神EM-i超级电混，1）燃油经济性方面，雷神EM-i发动机拥有46.5%热效率，续航里程达到2390.5公里，综合油耗仅为2.62L；2）电驱效率方面，吉利通过新一代E-DHT 11合1混动电驱，减重13.5%，成功让电驱系统更加紧凑高效。3）电混系统智能化能效管理方面，雷神EM-i将AI技术引入混动系统，可以智能优化油电切换，还可根据导航信息、惯用路线等数据预测车辆的能耗需求，为驾驶者提供个性化的能量管理方案。

后续搭载雷神EM-i的首款A级电混星舰7将在11月份上市，官方CLTC百公里亏电油耗为3.75L，媒体实测的百公里平均亏电油耗为3.20L，有望加速公司插混份额提升。

3、新能源龙二地位确立，盈利拐点到来。

GEA 架构采用11合1的电驱+自制神盾短刀电池进一步降低成本，星愿、银河 E5 新车逐步上量演绎公司纯电市场份额提升逻辑，带动银河经销商整体渠道力提升，后续星舰7将于11月上市，有望演绎插混份额提升逻辑，强化公司10-20万以下新能源龙二地位。伴随 GEA架构车型逐步交付上量，技术降本有望加速主品牌步入盈利正循环。