Intel Q3财报一览：业绩大洗澡，18A决定未来命运

在23Q4财报结尾我提到过：

现阶段PC越来越朝着令人担忧的方向演绎：复苏只是库存正常化的结果，而不是需求猛增。至于AIPC，本身就是Intel自己的营销。这些年太多投资者被Pat画的饼所“欺骗”，Pat越来越像曼联的滕哈格。Intel这么多年来的多元化战略被击溃，PC占比回到2016年水平，Intel今年数据中心营收大概率会被AMD反超，而Pat仍沉溺在IDM2.0幻想中。

崔彤，公众号：Eric有话说Intel Q4财报一览：PC再次救主；2024年数据中心营收或被AMD反超

2024Q3 AMD数据中心营收正式反超Intel。11月2日，纳入道指25年的Intel被移除道指。

Intel Q3财报：

• 营收132.84亿美元，同比下滑6%，连续2个季度同比下滑，环比增长4%；预计下季度营收138亿美元，同比下滑10%；

• GAAP毛利率15%，同比下滑27.5个百分点，环比下滑20.4个百分点；预计下季度GAAP毛利率36.5%，同比下滑9.2个百分点；

• GAAP经营亏损90.57亿美元，连续3个季度亏损，预计下季度继续亏损；

• GAAP净亏损169.89亿美元，连续3个季度亏损，预计下季度继续亏损；

• NonGAAP净亏损19.76亿美元；预计下季度NonGAAP净利润5.15亿美元；

• 调整后自由现金流-27.02亿美元，预计全年自由现金流为负，2025年自由现金流转正。

• 本季度减值和重构费用185亿美元，其中对Intel 7相关的设备和厂房进行减值31亿美元，对Mobileye商誉减值26亿美元，遣散费22亿美元，递延所得税资产减值99亿美元，Q4仍会有大量重构费用；

• 截止本季度公司净资产1048.64亿美元；

Q3具体业务：

• CCG营收73.3亿美元，同比下滑7%，结束连续3个季度同比增长，环比下滑1%，连续3个季度环比下滑，营收占比55%；经营利润27.22亿美元，同比增长31%，环比增长9%，经营利润率37%（AMD 15%），恢复到21Q2水平，仍是Intel最赚钱的业务；

  PC出货主要受库存较高影响；笔记本端Panther Lake（Intel 18A）预计25H2规模量产，超7成面积是内部代工；继任者Nova Lake预计仍有部分采用台积电代工；预计2025年底AI PC累计出货超1亿台；Lunar Lake明年放量拖累公司毛利率；

• DCAI营收33.49亿美元（24Q1以来DCAI披露口径剔除了Altera，AMD Q3数据中心营收35.49亿美元），同比增长9%，环比增长10%；经营利润3.47亿美元，环比增长26%，经营利润10%；

本季度DCAI营收增长主要来自传统服务器温和复苏；目前存量超70%服务器使用Xeon CPU；

AI方面，Q2财报没提的Gaudi 3这次终于想起来了，果然大幅不及公司预期；还记得去年Q4 Intel宣称2024年Gaudi portfolio pipeline超20亿美元，Q1说落地只剩5亿多美元，Q2没再提具体数字了，Q3直接说Gaudi GPU全年5亿美元销售目标完成不了（AMD全年AI GPU 50+亿美元指引），理解万岁。Q3 Gaudi GPU直接存货减值3亿美元；

AMD Q3数据中心营收规模正式反超Intel；预计Intel Q4数据中心营收环比持平，AMD将挑战40亿美元营收，进一步甩开Intel；

• NEX营收15.11亿美元，同比增长4%，结束连续7个季度同比下滑，环比增长12%；经营利润2.68亿美元，细分市场开始回暖；

• Intel Foundry营收43.5亿美元，同比下滑7%；经营亏损58.4亿美元，亏损再创新高；预计Q4 Foundary经营亏损率与Q3一致；IFS（外部）营收约5500万美元，同比下滑82%；Q3与AWS达成数十亿美元代工合作意向，包括定制的Intel3 Xeon 6和Intel 18A AI芯片；除了AWS外，Q3拿下2个18A design wins；Q3被美国政府授予Secure Enclave program 30亿美元订单；

• Mobileye营收4.9亿美元，同比下滑9%，连续3个季度同比下滑，环比增长10%；经营利润7800万美元，同比下滑57%；主要因中国出货量下滑超50%，营收将被高通进一步拉开距离；全年营收指引中枢16.4亿美元，同比下滑21%，NonGAAP经营利润中枢1.77亿美元，同比下滑73%；

• Altera营收4.12亿美元，同比下滑44%，环比增长14%；预计Q4营收将环比增长高个位数（意味着不超过4.5亿美元），还记得Q1 Pat给的指引是Q4营收5亿美元，再次miss；预计2025年初完成Altera外部引战；

会议纪要要点：

• 公司整体受下游客户需求不足、库存高企影响，预计库存正常化将持续到明年上半年；明年按照3%-5%营收增长去投资，但不一定代表实际增速；

• 计划将边缘业务从NEX移至CCG，NEX专注于网络和通信业务；计划2025Q1再次重新划分业务营收口径（真的麻了）；

• 预计Q4年营收中枢138亿美元，同比下滑10%，环比增长4%；环比增长主要来自PC营收季节性增长，数据中心、网络市场环比持平；NonGAAP毛利率39.5%，同比下滑9.3个百分点，Lunar Lake放量、18A研发压制毛利率；

• 预计2025年毛利率进一步受Lunar放量、Intel 18A ramp拖累，尤其是下半年，39.5%毛利率或许是中枢水平，2026年毛利率会大幅改善；

• Intel Foundry目前外部营收主要来自先进封装业务，Q3先进封装业务实现盈利，2025年预计会增长；Intel Foundry长期营收主要靠内供，目标2030年外部营收150亿美元；

• 预计2024年gross capex下调至250亿美元，net capex下调至110亿美元；2025年gross capex 200-230亿美元（不变），net capex 120-140亿美元（不变）；预计2025年调整后自由现金流转正；

在上次财报结尾曾提到过：

这次Intel这份财报连PC这块遮羞布都没保住，与AMD PC旺季更旺的指引相形见绌，笔记本端新品Lunar Lake毛利率承压，数据中心又将被AMD历史性反超，而Pat则继续给市场画饼：2026年会很好。

崔彤，公众号：Eric有话说Intel Q2财报一览：下季度继续亏损；数据中心营收即将被AMD反超

这次Pat直接把业绩大洗澡，能计提的通通计提掉，然后继续给市场画饼：2026年会王者归来，试图挽救破净的股价‍‍。如今Intel的未来是完全押在了18A上，这是一步险棋，Pat画的大饼前提都基于18A。

通过Intel最新桌面端Arrow Lake的表现就能看出两个问题：台积电工艺领先Intel太多，Intel设计能力落后苹果太多。于是Arrow Lake成为史上罕见性能倒退的换代数码产品。

曼联的滕哈格已经下课了，不知道Pat还能呆多久。

此前财报一览（时间由近及远）：

《Intel Q2财报一览：下季度继续亏损；数据中心营收即将被AMD反超》

《Intel Q1财报一览：业绩回到十年前，AI全年营收超5亿美元》

《Intel Q4财报一览：PC再次救主；2024年数据中心营收或被AMD反超》

《Intel Q3财报一览：PC业务扶大厦之将倾》

《财报点评 | Intel数据中心回光返照、笔电业务疲软，或暗示AMD业绩超预期》

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