ashang
10-25
这篇文章不错，转发给大家看看
特朗普交易的攻与守
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP，发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":363976457343080,"tweetId":"363976457343080","gmtCreate":1729871458271,"gmtModify":1729872356415,"author":{"id":3517824892301380,"idStr":"3517824892301380","authorId":3517824892301380,"authorIdStr":"3517824892301380","name":"ashang","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":2,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"html":"<html><head></head><body><p>这篇文章不错，转发给大家看看</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>这篇文章不错，转发给大家看看</p></body></html>","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/363976457343080","repostId":1169751658,"repostType":2,"repost":{"id":"1169751658","pubTimestamp":1729866936,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169751658?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-25 22:35","market":"sh","language":"zh","title":"特朗普交易的攻与守","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169751658","media":"一观大势","summary":"特朗普胜选概率的显著提高再次触发短期特朗普交易，推荐攻守兼备的投资方向。截至10月24日，民调数据显示，特朗普的全口径支持率落后哈里斯0.9%，但在关键摇摆州，特朗普的支持率领先哈里斯0.9%。特朗普的政策主张更易引发市场对美国再通胀的担忧。此时的美元、长端美债走势更多体现特朗普交易。而在2024年，特朗普交易开启于美国大选结果敲定前，市场逐步反映其交易预期。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>特朗普胜选概率的显著提高再次触发短期特朗普交易，推荐攻守兼备的投资方向。攻向可为美股小盘/价值风格、顺周期方向的金融/工业等；守向可为黄金、A股大盘/稳定/金融风格，自主可控方向的国防军工/电子等。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>摘要</strong></p><p><strong>美国大选最新局势：特朗普胜选概率提高。</strong>截至10月24日，民调数据显示，特朗普的全口径支持率落后哈里斯0.9%，但在关键摇摆州，特朗普的支持率领先哈里斯0.9%。选举人票方面，共和党拥有219票，落后于民主党的226票。不过，根据Polymarket的预测，共和党有望赢取全面胜利。后续关键时间节点包括11月5日的美国总统普选和12月17日的选举人团投票。历史上，美国总统的普选结果与选举人团结果不一致的情况曾出现5次，发生概率约为10%。</p><p><strong>特朗普的政策主张更易引发市场对美国再通胀的担忧。</strong>在2024年美国大选中，共和党政策强调“少税收、少支出、少监管”，而民主党则强调“多税收、多支出、多监管”。为争取更多选票，特朗普和哈里斯逐步调整其政策立场，向中间靠拢。两者在减税、移民控制、能源独立、通胀控制等议题上存在部分共识，但在具体措施上有显著分歧。市场预期特朗普政策倾向于美国“经济增长+再通胀”，而哈里斯政策则倾向于“经济增长中性偏负+再通胀中性”。而在美联储降息周期的背景下，市场当前对美国再通胀风险尤为敏感。</p><p><strong>大类资产：关注美股、黄金、美元。</strong>对比2016年的特朗普交易1.0，2024年6-7月的2.1和10月的2.2存在显著差异，包括开启时间早、特朗普胜选概率高、宏观环境复杂、美联储降息交易交织等。1）1.0下，市场预期美国“经济增长+通胀”，短期呈现“美股涨、美元涨、原油涨、长端美债跌、黄金跌”的格局，风险与避险资产走势较分明。2）2.1下，因担忧“再通胀”，结合美联储首次降息时间、地缘交易，短期呈现“美股涨、美元跌、原油跌、长端美债涨、黄金涨”的格局，资产走势较为复杂。此时的美元、长端美债走势更多体现美联储降息交易。3）2.2下，同样因担忧“再通胀”，结合美联储降息节奏、地缘交易，短期呈现“美股涨、美元涨、原油跌、长端美债跌、黄金涨”的格局。此时的美元、长端美债走势更多体现特朗普交易。并且，美股和黄金走势在2.1和2.2下基本一致。</p><p><strong>权益风格/行业：美股可关注小盘/价值风格、顺周期方向的金融/工业等；A股可关注大盘/稳定/金融风格，自主可控方向的国防军工/电子等。</strong>风格层面，1）美股：因特朗普支持本土制造业回流以及企业盈利预期的提振，美股小盘和价值风格短期占优。因特朗普对AI的弱监管主张及科技界关键人物的支持，短期利好美股大盘成长。2）A股，现金流稳定、抗风险能力强的大盘、稳定和金融风格短期占优。行业层面，1）美股：在经济增长预期下，顺周期方向，包括金融/工业/房地产，以及信息技术等短期占优。2）A股：自主可控方向，如国防军工/电子，以及银行等短期占优。</p><p><strong>风险提示：</strong>美国大选结果超预期；政策理解偏差；历史经验失效；统计数据偏差；地缘局势变化；美联储政策超预期；特朗普交易时间短。</p><p><strong>01</strong></p><p><strong>美国大选最新局势：特朗普胜率提高</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至10月24日，民调数据显示，特朗普的全口径支持率落后哈里斯0.9%，但在关键摇摆州，特朗普的支持率领先哈里斯0.9%。选举人票方面，共和党目前拥有219票，落后于民主党的226票。不过，根据Polymarket的预测，共和党有望赢取全面胜利。后续关键时间节点包括11月5日的美国总统普选和12月17日的选举人团投票。历史上，美国总统的普选结果与选举人团结果不一致的情况曾出现5次，分别在1824年、1876年、1888年、2000年和2016年，发生的概率约为10%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b996aac4e9bd2d132798d806bbd408e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"372\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81c16488cf6df94ae8dda076c223aeca\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"819\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/156099c5a219af54621ce44c1ab6a696\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"397\"/></p><p><strong>02</strong></p><p><strong>特朗普政策主张更易引发美国再通胀担忧</strong></p><p><strong>2.1.共和党的“三少”与民主党的“三多”</strong></p><p><strong>在2024年美国大选中，共和党政策主张“少税收、少支出、少监管”，</strong>核心理念包括减少政府干预、维护国家安全和传统价值观、释放能源产量、降低能源价格、削减不必要的政府开支、放松监管、试图全面减税，以及推行“美国优先”的贸易政策。</p><p><strong>与此相对，民主党政策主张“多税收、多支出、多监管”，</strong>强调通过增加政府监管、促进社会公平和多元文化来推动经济发展，并计划通过增加对富人和大企业的税收来支持财政支出。其贸易政策更强调与盟友的合作，并避免与主要经济体完全脱钩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9dfeb173e36a4e652931bea8cf72b8a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"787\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.2.候选人政策主张：方向多共识，程度多分歧</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为了争取更多选票，特朗普和哈里斯逐步调整其政策立场，向中间靠拢。两者在减税、移民控制、能源独立和通胀控制等议题上存在部分共识，但在具体措施上仍存在显著分歧。</strong>例如，特朗普主张对内大规模减税、对外全面加征关税，收紧移民政策并加快非法移民驱逐，优先发展化石能源，同时支持太阳能，放松对AI的监管并推动基础设施建设等。哈里斯则主张对富人和大企业加税，向中产阶级和小企业提供减税，实行定向加征关税，移民政策相对宽松，推动绿色能源发展，并支持水力压裂法，同时加强对AI的监管等。从政策制定和法律流程上看，美国总统在对外贸易和资源领域的政策主张通常更容易通过行政手段直接实施，无需国会批准；而在经济和外交军事等政策方面，通常需要国会审议。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c5aaf000e999daaa1eab9762a80f0ba\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\"/></p><p><strong>2.3.对美宏观影响：特朗普政策主张下，再通胀风险更高</strong></p><p><strong>市场对特朗普政策的预期倾向于美国“经济增长+再通胀”。</strong>他的关税和移民政策可能推升再通胀风险，进而压缩美联储降息的空间，而大规模减税则有助于刺激经济增长。“少税收、少支出”不太可能减少美国财政赤字，但特朗普的减税政策预计将提升企业盈利能力。</p><p><strong>对于哈里斯，市场预期其政策主张可能带来美国“经济增长中性偏负+再通胀中性”的局面。</strong>她的关税和移民政策较为温和，因而再通胀压力较小，对美联储降息的影响也相对有限。尽管对富人和大企业加税可能拖累经济增长，但通过对中低收入群体的补贴政策可能部分抵消这一负面影响。“多税收、多支出”的财政政策同样可能增加财政赤字，而哈里斯的加税政策预计将对企业盈利构成压力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在美联储降息周期的背景下，市场当前对再通胀风险尤为敏感。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a8f9183d18dd7946e64b105707347c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"413\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf6c01ea6a51522e414aef21a61f7e39\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\"/></p><p><strong>2.4.对华政策：特朗普态度更加强硬</strong></p><p><strong>对比哈里斯，特朗普在对华政策上采取更加强硬的态度，</strong>倾向于单边行动和直接对抗，而哈里斯则更注重多边合作和战略竞争。两者在高科技领域均采取防御性战略，以保持美国的科技竞争优势，但在贸易关税方面，特朗普计划对所有进口产品加征10%的关税，其中对中国进口商品的关税可能增加至60%；而哈里斯反对全面加征关税，只对部分产品实行定向关税。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef7074eb08527436e366b835bb821249\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"448\"/></p><p><strong>03</strong></p><p><strong>特朗普交易投资启示</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>3.1.背景差异：2024年宏观环境更复杂</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>对比2016年，2024年开启的特朗普交易存在如下差异。</strong></p><p><strong>1）交易开启时间早。</strong>特朗普交易2016年开启于美国大选结果敲定后，市场集中反映其交易预期<strong>（特朗普交易1.0）</strong>。而在2024年，特朗普交易开启于美国大选结果敲定前，市场逐步反映其交易预期。第一次交易发生在6-7月份，受到拜登与特朗普辩论中表现不佳以及特朗普枪击事件的催化<strong>（特朗普交易2.1）</strong>。第二次交易发生在10月份，受到美国飓风影响及哈里斯电视采访表现不佳的催化<strong>（特朗普交易2.2）</strong>。</p><p><strong>2）特朗普胜选概率高。</strong>2016年，特朗普胜选远超市场预期。相比之下，2024年对特朗普胜选的预期并没有2016年那么低。到10月，胜选概率已接近6-7月份的高点。</p><p><strong>3）宏观环境更复杂。</strong>当前的宏观经济环境相比特朗普上任期间（2017-2020）更加复杂。一方面，美国的通胀、利率和政府债务水平明显更高；另一方面，国际政治和地缘局势也更加复杂，俄乌冲突和巴以冲突的变数不断。</p><p><strong>4）交易主线及市场预期。</strong>一是多条交易主线交织。在特朗普交易2出现前，市场已经形成了由不同因素驱动的交易主线，例如在交易2.1前，市场主要关注美联储首次降息的时间，而在交易2.2前，则关注美联储的降息节奏。二是特朗普政策指向更偏再通胀。1.0下，市场普遍预期特朗普的政策组合会指向美国“经济增长+通胀”。但在利率高、通胀高、赤字高的当下，市场普遍预期特朗普的政策组合会推升美国再通胀风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b15e2476d427238ea43f76f34a04591d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"338\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01d43bdcf43bd59973b6e945a5a71c10\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\"/></p><p><strong>3.2.大类资产：关注美股、黄金、美元</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>特朗普交易1.0下</strong>，在“经济增长+通胀”预期下，短期呈现“<strong>美股涨、美元涨、原油涨、长端美债跌、黄金跌</strong>”的格局，风险与避险资产走势较分明。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>特朗普交易2.1下</strong>，在“再通胀”风险担忧下，结合美联储首次降息时间、复杂地缘局势的交易，短期呈现“<strong>美股涨、美元跌、原油跌、长端美债涨、黄金涨</strong>”的格局。资产走势比较复杂，此时的美元、长端美债的走势更多体现降息交易。</p><p><strong>特朗普交易2.2下</strong>，依然在“再通胀”风险担忧下，结合美联储降息节奏、复杂地缘局势的交易，短期呈现“<strong>美股涨、美元涨、原油跌、长端美债跌、黄金涨</strong>”的格局。此时的美元、长端美债走势更多体现特朗普交易。并且，美股和黄金走势在2.1和2.2下基本一致。再通胀风险的担忧对黄金构成利好，而特朗普对传统能源的支持可能会对相关大宗商品价格造成压力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54c8a88db6bfdc0b243dcea07c713061\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"547\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf33744adf77c6407bcc390e73af60b8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>3.3.权益风格：关注美股小盘/价值，A股大盘/稳定/金融</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">风格层面，1）美股：因特朗普支持本土制造业回流以及企业盈利预期的提振，美股小盘和价值风格短期占优。此外，特朗普对AI的弱监管主张及科技界关键人物对他的支持，短期利好美股大盘成长。2）A股，在短期内，现金流稳定、抗风险能力强的大盘股以及稳定和金融风格占优。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb493b830270afbfc866d13a41c20593\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"422\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e0b4b1863b9d5ef1e894986c911a1c4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"533\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>3.4.权益行业：关注美股顺周期，A股自主可控方向</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">行业层面，1）美股：在经济增长预期下，顺周期方向的行业，包括金融、工业、房地产，以及信息技术等短期占优。2）A股：自主可控方向，如国防军工/电子，以及银行等短期占优。关税预期增强下，出口链短期相对跑输，例如轻工/纺服/家电等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3a2c80bf00f47b76174acc93175b2af\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"375\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/485c0e1ed72b702a719490c08e6d18fc\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1044\" tg-height=\"832\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>3.5.尾部风险：若特朗普胜选且中美贸易摩擦升级，国防军工/公用事业/银行更抗跌</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普对华态度较为强硬。若在11月的美国大选中特朗普胜出，中美关系可能面临新的考验，若中美贸易摩擦升级，则推荐抗跌的国防军工/公用事业/银行等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c0178593fad5c96de7eeb66a7df8478\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\"/></p><p><strong>04</strong></p><p><strong>风险提示</strong></p><p>美国大选结果超预期；政策理解偏差；历史经验失效；统计数据偏差；地缘局势变化；美联储政策超预期；特朗普交易时间短。</p></body></html>","source":"lsy1729849093690","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特朗普交易的攻与守</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n特朗普交易的攻与守\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-10-25 22:35 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/frlQOMogsgMLn6mcIHWe2g><strong>一观大势</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>特朗普胜选概率的显著提高再次触发短期特朗普交易，推荐攻守兼备的投资方向。攻向可为美股小盘/价值风格、顺周期方向的金融/工业等；守向可为黄金、A股大盘/稳定/金融风格，自主可控方向的国防军工/电子等。摘要美国大选最新局势：特朗普胜选概率提高。截至10月24日，民调数据显示，特朗普的全口径支持率落后哈里斯0.9%，但在关键摇摆州，特朗普的支持率领先哈里斯0.9%。选举人票方面，共和党拥有219票，落后...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/frlQOMogsgMLn6mcIHWe2g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/frlQOMogsgMLn6mcIHWe2g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169751658","content_text":"特朗普胜选概率的显著提高再次触发短期特朗普交易，推荐攻守兼备的投资方向。攻向可为美股小盘/价值风格、顺周期方向的金融/工业等；守向可为黄金、A股大盘/稳定/金融风格，自主可控方向的国防军工/电子等。摘要美国大选最新局势：特朗普胜选概率提高。截至10月24日，民调数据显示，特朗普的全口径支持率落后哈里斯0.9%，但在关键摇摆州，特朗普的支持率领先哈里斯0.9%。选举人票方面，共和党拥有219票，落后于民主党的226票。不过，根据Polymarket的预测，共和党有望赢取全面胜利。后续关键时间节点包括11月5日的美国总统普选和12月17日的选举人团投票。历史上，美国总统的普选结果与选举人团结果不一致的情况曾出现5次，发生概率约为10%。特朗普的政策主张更易引发市场对美国再通胀的担忧。在2024年美国大选中，共和党政策强调“少税收、少支出、少监管”，而民主党则强调“多税收、多支出、多监管”。为争取更多选票，特朗普和哈里斯逐步调整其政策立场，向中间靠拢。两者在减税、移民控制、能源独立、通胀控制等议题上存在部分共识，但在具体措施上有显著分歧。市场预期特朗普政策倾向于美国“经济增长+再通胀”，而哈里斯政策则倾向于“经济增长中性偏负+再通胀中性”。而在美联储降息周期的背景下，市场当前对美国再通胀风险尤为敏感。大类资产：关注美股、黄金、美元。对比2016年的特朗普交易1.0，2024年6-7月的2.1和10月的2.2存在显著差异，包括开启时间早、特朗普胜选概率高、宏观环境复杂、美联储降息交易交织等。1）1.0下，市场预期美国“经济增长+通胀”，短期呈现“美股涨、美元涨、原油涨、长端美债跌、黄金跌”的格局，风险与避险资产走势较分明。2）2.1下，因担忧“再通胀”，结合美联储首次降息时间、地缘交易，短期呈现“美股涨、美元跌、原油跌、长端美债涨、黄金涨”的格局，资产走势较为复杂。此时的美元、长端美债走势更多体现美联储降息交易。3）2.2下，同样因担忧“再通胀”，结合美联储降息节奏、地缘交易，短期呈现“美股涨、美元涨、原油跌、长端美债跌、黄金涨”的格局。此时的美元、长端美债走势更多体现特朗普交易。并且，美股和黄金走势在2.1和2.2下基本一致。权益风格/行业：美股可关注小盘/价值风格、顺周期方向的金融/工业等；A股可关注大盘/稳定/金融风格，自主可控方向的国防军工/电子等。风格层面，1）美股：因特朗普支持本土制造业回流以及企业盈利预期的提振，美股小盘和价值风格短期占优。因特朗普对AI的弱监管主张及科技界关键人物的支持，短期利好美股大盘成长。2）A股，现金流稳定、抗风险能力强的大盘、稳定和金融风格短期占优。行业层面，1）美股：在经济增长预期下，顺周期方向，包括金融/工业/房地产，以及信息技术等短期占优。2）A股：自主可控方向，如国防军工/电子，以及银行等短期占优。风险提示：美国大选结果超预期；政策理解偏差；历史经验失效；统计数据偏差；地缘局势变化；美联储政策超预期；特朗普交易时间短。01美国大选最新局势：特朗普胜率提高截至10月24日，民调数据显示，特朗普的全口径支持率落后哈里斯0.9%，但在关键摇摆州，特朗普的支持率领先哈里斯0.9%。选举人票方面，共和党目前拥有219票，落后于民主党的226票。不过，根据Polymarket的预测，共和党有望赢取全面胜利。后续关键时间节点包括11月5日的美国总统普选和12月17日的选举人团投票。历史上，美国总统的普选结果与选举人团结果不一致的情况曾出现5次，分别在1824年、1876年、1888年、2000年和2016年，发生的概率约为10%。02特朗普政策主张更易引发美国再通胀担忧2.1.共和党的“三少”与民主党的“三多”在2024年美国大选中，共和党政策主张“少税收、少支出、少监管”，核心理念包括减少政府干预、维护国家安全和传统价值观、释放能源产量、降低能源价格、削减不必要的政府开支、放松监管、试图全面减税，以及推行“美国优先”的贸易政策。与此相对，民主党政策主张“多税收、多支出、多监管”，强调通过增加政府监管、促进社会公平和多元文化来推动经济发展，并计划通过增加对富人和大企业的税收来支持财政支出。其贸易政策更强调与盟友的合作，并避免与主要经济体完全脱钩。2.2.候选人政策主张：方向多共识，程度多分歧为了争取更多选票，特朗普和哈里斯逐步调整其政策立场，向中间靠拢。两者在减税、移民控制、能源独立和通胀控制等议题上存在部分共识，但在具体措施上仍存在显著分歧。例如，特朗普主张对内大规模减税、对外全面加征关税，收紧移民政策并加快非法移民驱逐，优先发展化石能源，同时支持太阳能，放松对AI的监管并推动基础设施建设等。哈里斯则主张对富人和大企业加税，向中产阶级和小企业提供减税，实行定向加征关税，移民政策相对宽松，推动绿色能源发展，并支持水力压裂法，同时加强对AI的监管等。从政策制定和法律流程上看，美国总统在对外贸易和资源领域的政策主张通常更容易通过行政手段直接实施，无需国会批准；而在经济和外交军事等政策方面，通常需要国会审议。2.3.对美宏观影响：特朗普政策主张下，再通胀风险更高市场对特朗普政策的预期倾向于美国“经济增长+再通胀”。他的关税和移民政策可能推升再通胀风险，进而压缩美联储降息的空间，而大规模减税则有助于刺激经济增长。“少税收、少支出”不太可能减少美国财政赤字，但特朗普的减税政策预计将提升企业盈利能力。对于哈里斯，市场预期其政策主张可能带来美国“经济增长中性偏负+再通胀中性”的局面。她的关税和移民政策较为温和，因而再通胀压力较小，对美联储降息的影响也相对有限。尽管对富人和大企业加税可能拖累经济增长，但通过对中低收入群体的补贴政策可能部分抵消这一负面影响。“多税收、多支出”的财政政策同样可能增加财政赤字，而哈里斯的加税政策预计将对企业盈利构成压力。在美联储降息周期的背景下，市场当前对再通胀风险尤为敏感。2.4.对华政策：特朗普态度更加强硬对比哈里斯，特朗普在对华政策上采取更加强硬的态度，倾向于单边行动和直接对抗，而哈里斯则更注重多边合作和战略竞争。两者在高科技领域均采取防御性战略，以保持美国的科技竞争优势，但在贸易关税方面，特朗普计划对所有进口产品加征10%的关税，其中对中国进口商品的关税可能增加至60%；而哈里斯反对全面加征关税，只对部分产品实行定向关税。03特朗普交易投资启示3.1.背景差异：2024年宏观环境更复杂对比2016年，2024年开启的特朗普交易存在如下差异。1）交易开启时间早。特朗普交易2016年开启于美国大选结果敲定后，市场集中反映其交易预期（特朗普交易1.0）。而在2024年，特朗普交易开启于美国大选结果敲定前，市场逐步反映其交易预期。第一次交易发生在6-7月份，受到拜登与特朗普辩论中表现不佳以及特朗普枪击事件的催化（特朗普交易2.1）。第二次交易发生在10月份，受到美国飓风影响及哈里斯电视采访表现不佳的催化（特朗普交易2.2）。2）特朗普胜选概率高。2016年，特朗普胜选远超市场预期。相比之下，2024年对特朗普胜选的预期并没有2016年那么低。到10月，胜选概率已接近6-7月份的高点。3）宏观环境更复杂。当前的宏观经济环境相比特朗普上任期间（2017-2020）更加复杂。一方面，美国的通胀、利率和政府债务水平明显更高；另一方面，国际政治和地缘局势也更加复杂，俄乌冲突和巴以冲突的变数不断。4）交易主线及市场预期。一是多条交易主线交织。在特朗普交易2出现前，市场已经形成了由不同因素驱动的交易主线，例如在交易2.1前，市场主要关注美联储首次降息的时间，而在交易2.2前，则关注美联储的降息节奏。二是特朗普政策指向更偏再通胀。1.0下，市场普遍预期特朗普的政策组合会指向美国“经济增长+通胀”。但在利率高、通胀高、赤字高的当下，市场普遍预期特朗普的政策组合会推升美国再通胀风险。3.2.大类资产：关注美股、黄金、美元特朗普交易1.0下，在“经济增长+通胀”预期下，短期呈现“美股涨、美元涨、原油涨、长端美债跌、黄金跌”的格局，风险与避险资产走势较分明。特朗普交易2.1下，在“再通胀”风险担忧下，结合美联储首次降息时间、复杂地缘局势的交易，短期呈现“美股涨、美元跌、原油跌、长端美债涨、黄金涨”的格局。资产走势比较复杂，此时的美元、长端美债的走势更多体现降息交易。特朗普交易2.2下，依然在“再通胀”风险担忧下，结合美联储降息节奏、复杂地缘局势的交易，短期呈现“美股涨、美元涨、原油跌、长端美债跌、黄金涨”的格局。此时的美元、长端美债走势更多体现特朗普交易。并且，美股和黄金走势在2.1和2.2下基本一致。再通胀风险的担忧对黄金构成利好，而特朗普对传统能源的支持可能会对相关大宗商品价格造成压力。3.3.权益风格：关注美股小盘/价值，A股大盘/稳定/金融风格层面，1）美股：因特朗普支持本土制造业回流以及企业盈利预期的提振，美股小盘和价值风格短期占优。此外，特朗普对AI的弱监管主张及科技界关键人物对他的支持，短期利好美股大盘成长。2）A股，在短期内，现金流稳定、抗风险能力强的大盘股以及稳定和金融风格占优。3.4.权益行业：关注美股顺周期，A股自主可控方向行业层面，1）美股：在经济增长预期下，顺周期方向的行业，包括金融、工业、房地产，以及信息技术等短期占优。2）A股：自主可控方向，如国防军工/电子，以及银行等短期占优。关税预期增强下，出口链短期相对跑输，例如轻工/纺服/家电等。3.5.尾部风险：若特朗普胜选且中美贸易摩擦升级，国防军工/公用事业/银行更抗跌特朗普对华态度较为强硬。若在11月的美国大选中特朗普胜出，中美关系可能面临新的考验，若中美贸易摩擦升级，则推荐抗跌的国防军工/公用事业/银行等。04风险提示美国大选结果超预期；政策理解偏差；历史经验失效；统计数据偏差；地缘局势变化；美联储政策超预期；特朗普交易时间短。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":85,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/363976457343080"}
精彩评论