昨日随着比特币反弹至68.8K，比特币持有最大上市公司大涨10%。小猫咪在10月17日低点埋伏本周到期期权，最高获得450%收益！
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今天将为读者介绍MSTR的前世今生，以及为何它和比特币息息相关。
概述
美国科技老牌企业 MicroStrategy Incorporated (NASDAQ:MSTR) 总部位于弗吉尼亚州泰森斯角，自 1989 年成立以来，一直是商业智能 (BI) 和移动软件行业的成员。公司在 1990 年至 1996 年间收入增长至少 100%，并于 1998 年 6 月 11 日在美国证券交易所上市。
在年度报告中，MicroStrategy 将其主要竞争对手定位为全球独立软件供应商 (ISV)，例如 IBM (IBM)、微软 (MSFT)、甲骨文 (ORCL)、Salesforce (CRM) 和 SAP (SAP)。公司在移动领域也是相对早期的创新者，早在 2010 年就开始为 iPhone 和 iPad 部署商业智能软件。经过 35 年的行业沉淀，公司目前正试图通过开发去中心化区块链领域的商业应用来开拓新领域。
然而，许多投资者可能更熟悉该公司作为比特币 (BTC) 的主要持有者，截至 2024 年 10 月 20 日，公司持有的比特币占全球总量的 1% 以上。公司之所以持有大量比特币，部分原因可能来自其高层的个性化决策，然而公司并非孤例：电动汽车制造商特斯拉 (Tesla) 和支付公司 Block Inc（前身为 Square, Inc）也跻身十大持有比特币的上市公司名单。
十大上市公司比特币持有者名单：
尽管这一决定对公司财务业绩有一定影响，但将公司仅视为比特币的代表是有失公允的。公司定于 2024 年 10 月 30 日发布的财报，值得我们从业务条目趋势中一探其发展情况。
财务趋势深入分析
MicroStrategy 的软件和服务——也称为 “MicroStrategy”——经过了多次迭代和升级。公司通过三种方式产生收入：使用订阅销售、客户产品支持以及产品许可证销售。
MSTR财务趋势：2018-2024
从完整的财年 (FY) 数据来看，出现了一些有趣的趋势。“产品支持”——对所有产品许可证持有者提供技术支持并在有可用的情况下进行软件升级——一直是公司的主要收入来源，但过去两年增长趋势略有放缓。同时，“订阅服务”——公司通过云订阅服务销售软件使用权，但不转移软件的控制权——从 2018 年的第三位上升至 2023 年的第二位。“产品许可证”的销售在过去两年呈下降趋势，而“订阅服务”的趋势表明现有客户对公司平台的投入在加深。尽管产品许可证销售额高于订阅服务，整体对收入的影响相对平衡，但增长趋势有所放缓。2021 年运营费用激增后，2023 年运营费用大幅改善。然而，2023 财年的收入成本与前两年相比略有上升。
截至今年上半年（H1），总收入预计比 2023 财年下降 8%。尽管更高成本的产品许可证销售有所放缓，订阅许可证的收入持续强劲增长，表明现有客户的产品使用量在不断加深。产品支持收入仍然相对健康，表明现有客户对服务的持续需求。
尽管如此，自 2020 年以来，净收入和每股收益 (EPS) 变化巨大，无法完全与收入和成本增长趋势对齐。这主要源于公司 2020 年在金融资产持有方面的一个有趣选择。
持有比特币的后果及其背后的理由
在全球疫情期间，MicroStrategy 在时任首席执行官 Michael Saylor 的领导下，于 2020 年 8 月将 2.5 亿美元投资于比特币，作为其国库储备资产，理由是现金回报率下降、美元走软以及其他全球宏观经济因素。2020 财年公司购买的数字资产总价值为 11.25 亿美元。2021 财年购买的数字资产价值是 2022 年的两倍多。
从收入总额来看，数字资产的价值几乎总是超过每年的收入，唯独 2022 财年除外：
MSTR 收入份额与主要项目规模：2018-2024
从 2020 财年开始，公司净收入——从而每股收益的影响——几乎立即显现出来。鉴于比特币价格在 2023 年上涨 156%，尽管公司在当年为购买数字资产支出 19 亿美元，净收入仍恢复到公司在比特币投资之前的 2019 年水平。2024 年至今比特币价格上涨超过 51%，购买的数字资产已超过去年总支出的 27%。2024 年上半年购买的数字资产总价值几乎是收入的 11 倍。
能被视为比特币的代理吗？
由于一些投资者认为公司股票是比特币的代理，因此有必要通过市场情绪分析来验证这一观点。采用战术投资策略，通过滚动 15 天相关框架分析了三种资产的历史价格：公司股票 (MSTR)、比特币 (BTC-USD) 和标普 500 指数 (SPX)。
MSTR 与标普 500 和比特币的相关性
从每年交易日的总和来看，公司股票与标普 500 的相关性在比特币策略之前的 2019 年以及当前年度（YTD）均超过了 0.5（“50%-80%” 和 “>80%”），大约占全年一半以上的时间。股票与指数的负相关性（“<0%”）大约占全年四分之一的时间。
另一方面，股票与比特币的相关性在 2019 年约占全年交易日的三分之一，但到今年已上升至惊人的 85%。然而，这一数据需要放在上下文中进行分析：标普 500 自身与比特币的相关性在 2019 年超过 0.5 的交易日仅占 26%，但到 2022 年上升至 71%。截至今年，标普 500 指数有大约一半的交易日显示与比特币的相关性超过 0.5。与此同时，股票本身与标普 500 的相关性在今年约为 60%，几乎与 2019 年持平。
鉴于公司持有大量比特币，股票估值中一定存在受比特币价格趋势影响的部分。然而，相关性分析表明，如果公司股票可以被视为比特币的代理，那么标普 500 也可以被视为比特币的代理，尽管指数中的公司持有比特币的数量与 MicroStrategy 的持有量相去甚远。
超越比特币的“简单”价值
公司持有的比特币并非闲置；其 2023 财年年报中指出，公司的一部分比特币持作为 2028 年担保票据的抵押品，公司通过该票据从市场筹集资金。今年，公司通过积极宣传自己为 “比特币开发公司”，开始向市场展示比特币的潜在应用，声称将通过金融市场、倡导和创新推动比特币网络的发展。
作为该新领域的一部分，公司宣布计划开发去中心化身份服务 “MicroStrategy Orange”，通过发行去中心化身份标识符 (DIDs)，使用比特币区块链提供“无需信任、不可篡改且长期有效”的去中心化身份。这些 DIDs 融入了区块链网络中的“假名”概念：在网络中这些标识符是相对一致的，但用户的真实身份将被隐藏。作为该新领域的一部分，公司已经开发了一个应用程序：“Orange For Outlook”，将数字签名集成到电子邮件中，使接收者能够验证发件人的身份。在许多去中心化网络中，比特币被用作价值代币来完成一系列活动。在用于开发 “Orange” 的协议中，信息存储和通信是基于单个 satoshis——比特币的最小单位，等于 1/100,000,000 个比特币。
作为非加密矿商中比特币持有量最大的公司之一，公司拥有充足的“弹药”，足以在不断增长的去中心化网络经济中占据主导地位。因此，公司收购比特币的策略可能与其认为加密货币是比法定货币更好的价值储存无关，而是其长期以来正在打造的新业务的一部分。
尽管公司未来发展在很大程度上可能依赖于去中心化数字经济的潜在内在价值，但该领域的规模和增长速度仍然充满不确定性。同样，尽管比特币及类似货币被认为是坚韧的价值储存工具，但它们往往被视为投机工具，其走势通常与市场信心或其作为工作代币的网络无关。
随着公司“常规”业务出现早期疲软迹象，而其竞争对手仍然在市场份额上占据优势，探索新方向是令人期待的。如何走向新方向仍有待观察。公司的股票定价似乎有两个完全不同的驱动因素，并不适合胆小者。尽管公司在今年早些时候实施了 1 比 10 的股票拆分，但其股票的命运与比特币的投机性波动息息相关，同时也寄托于其在新经济中的潜在作用。
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