ASML Q3财报一览：短期需求不振，成长性问题显露无遗

上季度ASML财报文章我曾提到，ASML现阶段最大问题是成长性问题，本季度booking暴雷也是预期之内。

光刻机一哥ASML公布Q3财报：

• 营收74.67亿欧，同比增长12%，环比增长20%，超出此前指引上限；

• 毛利率50.8%，同比下滑1.1个百分点，环比下滑0.7个百分点；

• 经营利润24.4亿欧，同比增长12%，环比增长32%，经营利润率32.7%；

• 净利润20.8亿欧，同比增长10%，环比增长32%，净利润率27.8%；

• Q3未回购；

• Q3在手订单360亿欧，环比下滑30亿欧。

具体看光刻机方面，Q3共出货116台光刻机，总数同比增长4%：

• EUV：11台，营收20.74亿欧，占光刻机营收35%，ASP 1.89亿欧。

• ArFi：38台，营收28.44亿欧，占光刻机营收48%，ASP 7485万欧。

• ArFdry：7台，营收1.78亿欧，占光刻机营收3%，ASP 2540万欧。

• KrF：42台，营收5.93亿欧，占光刻机营收10%，ASP 1411万欧。

• I-Line：18台，营收1.19亿欧，占光刻机营收2%，ASP 658万欧。

本财季EUV营收占比回升，DUV占比继续超50%，EUV客户持续迁移至NXE：3800平台，预计Q4 NXE：3800将成为EUV营收主力；Q4将交付2台high NA机型，目前high NA EUV已经在客户那边验证超1万片，所有EUV客户都订购了high NA工具。

本季度bookings 26.33亿欧，同比增长1%，环比下滑53%，其中EUV 14亿欧，同比增长180%，环比下滑44%。

此前管理层表示如果要维持2025年300-400亿欧的营收目标，今年剩下每季度bookings需要在40亿欧以上，现在Q3已经miss，于是管理层也将2025年营收目标下调至300-350亿欧。

本财季大陆光刻营收创历史新高，单季度光刻营收27.3亿欧，同比增长14%，光刻营收占比47%，连续5个季度成为ASML最大客户地区；但管理层预计大陆市场营收占比将在2025年正常化，回归20%左右，下滑明显。

后续展望：

• 预计2024年Q4营收88-92亿欧，同比增长22%-27%；2025年营收从300-400亿欧，下调至300-350亿欧，同比增长7%-25%，公司表示长期需求仍强劲，但短期光刻需求降低，增长曲线放缓；

• Q4毛利率49%-50%，主要因两台high NA机型收入确认有关；全年毛利率50.6%，同比小幅下滑；2025年毛利率从54%-56%，下调至51%-53%，主要因low NA EUV销量下滑以及中国大陆营收下滑；

• AI需求旺盛，除AI以外的半导体行业疲软超预期，客户对2025年投资谨慎；

• low NA EUV ASP在2亿欧以上，high NA EUV ASP在3.5亿欧以上；

• 预计2025年大陆DUV营收将大幅下滑，大陆之外的DUV和EUV营收增幅类似，但low NA EUV出货下滑至50台左右，high NA EUV出货5台，Install Base营收反而同比两位数增长；2026年增长曲线能否恢复仍未知；

• 接下来看之前2030年440-600亿欧的营收目标，在11月的Investor Day会不会被下调；

这已经是我们连续3个季度强调：ASML现阶段最大问题是成长性问题。ASML 2024年业绩不增长，如果按2025年营收300-350亿欧，结合毛利率、OpEx指引，净利润乐观也才90亿欧，对应现在市值仍被高估。

很多人喜欢把ASML与台积电放一起比较，两者在各自领域的地位确实相似，但毕竟一个是上游设备，一个是中游制造，差异很大。两者财报相向而行也不是头一次。ASML的垄断地位虽无人撼动，但不代表光刻机需求增长曲线是线性，而且未能直接吃到AI需求爆发的红利。处于中游制造的台积电则可以直接对接下游AI客户需求，吃尽AI红利。

ASML短期需求不振主要因存储厂客户不敢扩产（HBM大多是DRAM产线改造），Fab厂客户如Intel、三星自身需求不行，而需求最好的客户台积电对high NA也比较谨慎，综合这些因素，就导致了ASML短期成长性堪忧。

此前财报一览（时间由近及远）：

《ASML Q2财报一览：EUV营收占比骤降，DUV占比接近六成》

《ASML Q1财报一览：业绩增长仍需等到2025年》

《ASML Q4财报一览：DRAM订单回暖；2024年不增长，要等2025年爆发？》

《ASML Q3财报一览：EUV低迷，浸没式DUV亮眼；大陆DUV持续交付》

《ASML Q2财报一览：EUV放缓、DUV爆发，大陆营收创新高》

《EUV占比超50%，ASML Q1财报一览》