$一起教育科技(YQ)$本文来自 微信公众号“万象塔”,作者:项雯倩/李雨琪 / 吴丛露 / 詹博。
引言
在线教育在2020年呈现行业性的激烈竞争,线上获客成本高企下,线下渠道的流量价值愈发凸显。一起教育(YQ.US)20年10月-11月两月报名人次达到77.3万(yoy+171%),不仅仅是高速增长,我们认为以下几点特征值得关注:
1)进校流量挖掘空间大。一起学产品已在360个城市的7万多所K12学校,一起作业(一起小学)MAU超过2000w,与小猿搜题规模相近。
2)流量转化效率高,获客成本低。严格口径下66%的生源来自自有APP流量转化,获客成本同口径下低于跟谁学有道。
3)本地化能力突出。结合定向的学生学情数据,针对广州、西安、苏州、温州等设置区域化课程,对区域化网课进行探索。
综上,OMO在20年逐步成为行业共识,一起教育作为线上线下融合的代表公司,公司渠道价值有望进一步获得市场认可,人次增长的持续兑现将成为重要的催化剂。
核心观点
深耕校内业务多年,借助在线大班实现流量商业化变现。一起教育于2011年创立,经过10年的发展,已经覆盖7万所K12学校,月活用户数超过2000万。产品从早期的课程引流、O2O、娱乐性进校APP,逐步转型将K12在线大班作为商业化变现渠道,K12在线大班20年前三季度为7.5亿元,占比93%,同比增长312%,增长迅猛。
政策困扰逐步消除,校内产品体系完善。18年以来教育部加大了对进校APP的监管,行业标准逐步建立,公司产品已经成功在教育部备案注册,政策风险消除。自身产品在教师、学生、家长端形成闭环,校内布置作业、通知、学情反馈等功能齐全。截止2020年9月30日,学生的平均日活跃用户量和月活跃用户量分别达到680万和1950万,9月当月已经超过2千万(yoy+27%)。
校内流量带来本地化+获客成本端的优势。基于家庭作业的应用场景,公司能够掌握区域内的课程进度、课程难度、重难点等数据,助力公司推出了7年级本地化课程(西安、温州等)。同时公司66%的学生来自于2000万月活流量的转化,2019/2020前三季度销售费用/报名人次分别为1092/728.5元/人次,在校内流量的支撑下,公司有效的控制了获客成本。
在线大班增长动力强劲,亏损显著收窄。20年前三季度K12业务收入为7.51亿元(yoy+312%)。其中,前三季度人次达到116.8万(yoy+188.4%),客单价为921元(yoy+13.4%),成本端规模经济逐步显现,20年10月份单月亏损仅为17.2%,同比大幅减亏。
财务预测与投资建议
进校业务积淀壁垒突出,在线大班商业化变现进入兑现阶段,预测公司20-22E年收入为12.8/27.7/56.6亿元,选取好未来、跟谁学、新东方在线为可比公司,21PS为9.7x,对应市值41.6亿美元,目标价为22.12美元,首次覆盖给予买入评级。
https://m.zhitongcaijing.com/content/detail/414085.html
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