阿斯麦的大跌其实早有先兆

公司昨天美股盘中出的财报，理论上很少有这样“突然”发财报的， $阿斯麦(ASML)$

1. 公司说是技术问题，但也不排除是“明知财报有重大缺陷，希望在流动性更好的盘中消化”？

2. 最大的问题是订单额仅26.3亿欧元，环比下降53%，远低于市场预期的53.9亿欧元。

3. 此外，2025年的指引也下调，从30-40亿欧元下调到30-35亿欧元，低于市场预期的35.3亿欧元。预计毛利率51%-53%，低于此前指引的54%-56%

也许你可能有疑问，明明Q3整体的收入还超了预期，是如何在订单不及预期的情况下做到的呢？

原因是，ArFi部分的收入大超预期（实际28亿vs预期20亿），而ArFi部分是指的DUV的订单，也就是更旧一点的设备。而真正EUV的收入是元不及预期的（实际20亿vs预期26亿）

主要原因还是在荷兰政府“出口禁令”生效前，某东大拼命地下了订单。

所以现在可能理解，为何市场这么恐慌了吧？因为从下个季度开始

1. EUV的订单可能继续腰斩、不及预期

2. DUV的订单可能疯狂腰斩，因为失去了东大的大客户

其实，ASML的弱势表现，早就在上个季度的其他公司的财报中有所体现。

举个最明显的例子，就是 $台积电(TSM)$ ，在Q2财报中，他们对资本开支预期表现得非常保守。明明3mn以及2mn的产能还不足，为何不扩产呢？

两个原因

1. 对ASML的EUV新技术节点的谨慎态度，导致EUV需求的时间点延迟

2. 可能考虑到2026年及以后的需求会放缓，过多的订单会造成“经济规模下降”（result of reduced economies of scale）

   

$英特尔(INTC)$ 也有同样的表态。

所以，跟着这样的预期，ASML别说短期内了，可能明年整年都有可能在下调预期后，继续不及预期……