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TTYY2011

2021-03-22

澳门来了

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src=\"https://static.tigerbbs.com/89384e4f38c117182270ac9f7d7b8c39\" tg-width=\"883\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\">中小盘价值占优意味着什么？从A股的历史长河来看，小盘价值相对占优出现过四次，分别是2006年1月至2017年5月，2009年8月至2011年4月，2013年5月至2014年10月，2016年2月至2017年4月。而对比这四段小盘价值占优的，出现的环境都非常接近：<ul><li>全球经济（包括中国）进入上行周期，企业盈利加速改善；</li><li>中国信用周期进入下行周期，体现中国货币政策逆周期调节的特征；</li><li>由于信用环境紧缩而经济改善，十年期国债利率加速上行。</li></ul>这种环境我们称之为“复苏式紧缩”，为何复苏式紧缩下是小盘价值占优？<img src=\"https://static.tigerbbs.com/cda6fdf7d15e3f24b4ad069290826b01\" tg-width=\"668\" tg-height=\"691\" 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tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\">中小价值占优的本质是什么？——β转α，接受一定的不完美，重视边际的力量。中小价值的本质是什么，是不是大盘就没有机会？成长就没有机会？其实不是。本质上，是以经济上行带来了较高的业绩增长，投资者开始自下而上寻找业绩超预期而估值相对合理的公司。各个行业都出现了分化，能够在这一轮经济上行周期中股价上涨的标的，大概率是在经济复苏过程中获得新的增长逻辑——比如份额提升、品类扩张、经营效率提升、管理水平提升等。这种环境下，行业的β不明显，自上而下选股成为胜负的关键手。过去四年，经济增速下台阶，外部冲击和意外冲击频繁发生，市场对于标的的确定性和质地要求不断提高，但是客观上，也使得确定性强和质地优秀的标的估值不断抬升，即便在经过了一段时间调整后，也谈不上便宜。投资者必须在“贵”和“边际改善”之间做一个抉择。在经济改善后，企业盈利增速改善，此时投资者需要一定程度降低选股的要求，首先看今年是否能够实现超预期高增长，其次是要更加看重标的是否有边际改善。追求边际改善的重要性在今年这种特殊的环境下，要优先于标的的绝对优质水平。当然，长期来看，一定是绩优、经营优秀、盈利能力强的公司会跑赢。只是在今年这种特殊的环境下，选股时需要接受一定程度的不完美。中小盘价值占优后的结局是什么？经历了阶段性的中小价值之后，未来的行情会发生什么呢？2007年530之后，由于社融增速较高，经济加速上行，大盘价值股加速补涨，市场最终加速上行，市场加速赶顶，半年之后的2008年1月，市场开始大幅回调。2011年4月之后，由于全球经济重回低迷，国内货币政策加速收紧之后，社融增速转负，经济开始下行，A股进入熊市，大盘价值相对抗跌；2014年10月之后，由于经济下行，货币政策宽松，市场阶段性转向大盘价值大幅补涨，低估值补涨之后，2015年1月之后重新回到小盘，但是这个时候的小盘，领涨的已经是不看估值的互联网+、工业4.0、并购等等；2017年3月之后，新增社融增速重回高增长了，风格加速转向大盘价值，小盘开始出现明显回调；<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6f93bdc626652f58494275ea4fc4177\" tg-width=\"667\" 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