导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。
下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的10月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队，相信这一期的10月观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。
最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net
杨锐文
不少的新兴产业正在崛起，全产业链优势的雏形已现。尤其以半导体产业为例，经过五年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出更是说明了轻舟已过万重山。面对前所未有的挑战，我们不会把投资建立在不确定的预测之上，不会盲目乐观和冒进，倾向于假定眼下即常态，然后在这样的常态尽可能地构建有独立成长逻辑的公司作为组合，以此应对复杂多变的市场。
张仲维
2024年9月12日，OpenAI官方发布了新一代模型o1，其在数学、代码和科学领域的表现远超此前的gpt4o，引入了强化学习算法+自动化思维链推理，成为业内大模型迭代的新范式，随着后训练阶段强化学习的训练数据增加和推理阶段思考时间的增加，o1的性能也会持续平稳提高。换言之，新范式下同样存在Scaling Law，新范式的出现将进一步打开算力需求的增长空间。苹果新机正式发布，10月份从美国开始上线apple intelligence 到明年五月全球主要国家覆盖，我们看好从云端到终端的正向AI商业循环，持续带动行业发展，因此我们持续看好围绕云端AI芯片的投资机会之外，也期待终端AI手机销量增加带来的投资机会。
詹成
利好的政策频出，效果会进一步体现，宏观经济中结构性亮点还是很多，经济在逐步好转，市场风险偏好会进一步提升，目前位置不宜再继续悲观，权益资产的性价比较高，科技创新和医药依然是现阶段我们最看好的投资方向。以产业链安全可控、国产替代、产品出海为代表的科技创新方向上的相关公司有比较明确的投资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价值。
董晗
央行近期宣布一系列宽松措施，其中降准、降息、存量房贷利率下调基本符合预期。超预期部分来自历史首创的支持股票市场流动性工具。后续需要跟踪宽财政能否跟进，财政力度将是经济复苏进度的核心变量。当前A股估值处于历史相对低位，政策转向已经开启，随着后续企业盈利跟随经济复苏得到修复，我们看好股票市场结构性机会。结构上均衡配置估值合理、符合产业方向的新质生产力板块以及受益经济回暖的顺周期板块。
周寒颖
9月政治局会议通常不单独讨论经济，本次超预期的经济议题讨论，体现了决策层对稳增长的迫切性和政策决心。核心要点主要体现在：
①针对经济问题，首次明确提出“正视困难”，表态极具诚意；
②积极回应市场所期待的货币及财政政策，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，具体措施包括要发行使用超长期特别国债、地方政府专项债、降息降准等。继央行924货币政策的组合拳后，可以期待更多积极的财政政策落地；
③稳定资产价格政策意图明显，首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”，保企业主体、稳资产价格、提振企业家和居民部门信心；
④同时，针对消费、就业、民营经济、资本市场等方面回应市场主体关切，包括做好重点人群就业工作、出台民营经济法、公募基金改革等重要表述。
从当日市场反应而言，交易情绪从地产板块扩散到整个泛消费领域。叠加9月24日央行超预期的货币政策组合拳，非银保险、银行等高股息资产持续表现强势。从市场反馈来，外资乐观程度大于内资。对于外资，尽管央行一再强调新工具“互换便利”不会让央行资产负债表扩张（即不等于QE），但外资普遍认为我们正在QE路上，通过QE或类QE才能解决国内通缩问题，风险资产回补需求。叠加美联储进入降息周期，以及港股部分核心资产通过持续回购ROE有所修复，我们认为港股较A股市场或更为受益，看好AH溢价收敛。综上，我们的投资主线聚焦：
①内需市场：看好政策受益行业如家电、汽车、互联网等细分消费等领域；
②受益于本轮货币政策的保险、银行等高股息资产；
③受益于流动性宽松及海外利率下行的需求刺激行业，包括美国房地产产业链受益环节的家电和工具类、新能源产业链的储能以及创新药等；
④持续看好基于长的产业周期上行期的船舶资产。
农冰立
GPT-O1发布意味着在基座模型的训练方面产生了新的范式，从算力的消耗来看，未来1-2年仍然有比较好的投资回报，算力相关标的经过前期大幅调整已经有相当的吸引力。苹果新款iPhone的反应符合预期，明年是苹果为代表的端侧AI终端革新的元年，而供应链的公司目前处于相对良性的竞争状态机。继续看好算力、苹果产业链。
孟棋
9-10月份国内政策发力，经济预期将有所稳定；而海外在降息之下也对需求放缓有所对冲。因此，成长的风险或有所修复。四季度成长的产业主线仍然是AI大模型的发散与深化，而端侧以苹果为代表在新机需求稳定的前提下AI功能逐步更新发布。安卓也迎来新机发布潮。因此此前低迷的安卓链也将有机会修复。另一方面，出海端仍然是中期主线，以电气设备新能源为代表的工业制造出海，业绩也将持续稳定，是中长线机会。
张雪薇
海外AI投资回报率低的问题持续发酵，但我们认为AI仍是未来科技领域最确定的产业革命。我们尤为看好AI端侧，尤其是AI手机的推出和渗透；这可比拟为智能手机的出现，奠定了此后长达十年移动互联网从游戏、聊天到短视频等各类应用开花结果的基础。此外，大模型持续向Agent方向迭代，AI演进的趋势并未放缓，市场越悲观，或许越是长期布局时机。
郭琳
9月政治局会议超预期表述了政策的力度和落实的决心，包括积极的货币政策和即将出台的财政政策。市场信心有所修复，交易预期的反馈积极，预计或在四季度及明年会逐步看到政策的拉动效果。市场的乐观情绪从地产板块扩散到内需、顺周期，再扩散至成长板块。后续我们依然看好的方向：第一，自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向，在不确定的环境有结构性产业优势；第二，港股市场的互联网、汽车、医药顺周期属性较强，既有估值、回购支撑又有EPS修复空间，美国降息带来的流动性对港股的边际增量较为明显，优选核心资产；第三，尽管海外科技产业波动加剧，短期面临的不确定因素增加，但AI领域的需求和中长期产业进展没有改变，我们认为2024年算力、端侧均有机会，也会拉动消费电子和半导体的需求复苏；第四，行业基本面处在左侧的板块，优选结构性机会，例如医药、新能源、军工等。
曾英捷
维持看好新能源智能汽车产业链以及海风产业链。汽车智能化产业趋势明确，消费者对智能化的粘性逐渐增强，产业发展奇点即将到来，这将酝酿贝塔性投资机会；海风迎接核准和开工高增长，叠加出海逻辑；同时，锂电和光伏经历1-2年的产业调整，细分领域格局有望开始优化，龙头企业市占率有望提升，或存在中长期布局机会。
风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。
2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
3. 如果您购买的产品为避险策略基金，避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。
4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。
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