谈几点关于Yalla最新的Q4及全年财报的思考

3月15日，有“中东小腾讯”之称的Yalla发布了2020年第四季度及全年未经审计的财报。最近几日得闲，从资产负债表、收入损益表和员工期权激励费用几个角度整理了一些想法，分享于此。文中观点及分析，仅供参考。

一、 资产负债表

从资产端来看，Yalla公司总共2.54亿美元总资产里，有2.36亿是现金资产，占总资产高达93%。这些是实实在在的现金，基本上不会减值，不像国内一些A股公司或美股公司，资产很大，但很大一部分是商誉或投资的公司，不小心就暴雷被减值，从而影响未来业绩。

从负债和权益端来看：Yalla公司只有短期负债，仅为0.21亿，资产负债率仅为8%，说明公司偿债能力极其强，而且这些短期负债都是经营性负债，不是银行借款或债券之类，几乎没有利息成本。这么看来，Yalla公司的财务费的几乎不对公司盈利产生影响，而总资产剩下的92%比例，也就是2.34亿美元，都是属于股东干干净净的权益。

由此看来，这是一份特别健康优质的资产表，公司现在账面持有大量现金，这能为未来进一步业务投资和发展奠定坚实基础，同时也能抵抗市场各种不确定性风险。

二、 收入损益表

Yalla公司的收入损益表也很健康清晰。公司总收入都是来自社交和游戏，盈利也基本上都是来主营业务（有一点点投资或财务收益，但基本忽略不计），没有一次性资本运作收益。

这里多加解释一下，Non GAAP净利润率更具参考价值，因为GAAP会在账面上大量计提员工期权费用会导致公司经营数据失真（为什么会有这个，下面会单独解释员工期权费用），反倒不能真实反应出公司盈利能力，所以判断公司盈利好坏主要看Non-GAAP。

从Non-GAAP的盈利指标来看，Yalla在2020年净利润高达6402万美金，净利润率达到47.4%。这是一个什么样的概念，简单来讲，就是每100元的收入，最后能给股东带来47.4块的收益。这个比率远高于互联网腾讯的29%和Facebook的33.9%；而国内市值前50名A股公司平均净利率才20%左右，这个净利率甚至都快赶上国内神股茅台酒（其净利率在50%左右），茅台虽然净利率高，但如果单算ROE（股东权益回报率）来看，Yalla的ROE高达50.5%，超越茅台23.4%。

三、员工期权激励费用（SBC）

我们经常看到GAAP（美国通用会计准则）收益和Non-GAAP（非美国通用会计准则）两个概念，这是因为在美国会计准则下，给员工的股票期权一般都要计提费用，从而降低净利润，而公司刚上市时候，原来员工的股票期权会被一次性计提，而且计提额度都很大，这导致虽然公司主营业务盈利很强，但会因为员工股票期权（简称SBC），而导致公司暂时亏损。而实际上专业分析师在分析一家公司投资价值时候，是要剔除这部分费用，因为这样才能看出公司的经营本质。

典型案例比如美国的外卖巨头Doordash，在去年年底上市后，在2020年Q4计提了超过3.2亿美元的员工股票期权费用（SBC）；拼多多在2018年Q2上市时候，在当季计提了高达8.8亿美金的员工股票期权费用（SBC）；新能源汽车小鹏在2020年Q3上市也计提了1.36亿美元的员工股票期权费用（SBC）等等，很多优秀公司都计提了大额的SBC费用，这些费用可以从披露的季度报查到。

那为什么这么多上市公司愿意花这么多钱给员工期权，这是因为员工期权费用可以吸引和留住优秀人才，而我们都知道优秀的人才是互联网的核心资产，给这些人才股票期权，会更大激发他们工作积极性，从而为公司创造更大价值，这对公司长远发展是有利的。

alla在2020年Q3上市时候，计提员工期权费用（SBC）0.46亿美元,导致Q3 GAAP准则下账面亏损，但这个不影响公司现金流和主营业务。2020年Q4的SBC费用开始大幅度减少，仅计提了0.14亿美元，说明Yalla未来SBC费用呈现下降趋势，预计未来不会像刚上市那样计提那么多，SBC对公司账面盈利影响也会降低。

另外即使Yalla计提SBC费用，公司四季度和全年GAAP净利润竟然还是正的，这在互联网公司是极其难得，因为上面提到Doordash、拼多多，还有哔哩哔哩等热门股因为SBC影响，都是大幅度亏损状态。

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