随着世界摆脱新冠疫情的影响，对资本市场的思考正在向吸取疫情中的经验教训和长期的影响所转变。在场内衍生品市场中,疫情加速了几个关键趋势并显示出创新和进步空间。欧洲期货交易所(Eurex)与摩根大通(J.P.Morgan)EMEA（欧洲、中东、非洲）市场衍生品清算销售部负责人Eileen Herlihy（EH）和EMEA期货下单销售部负责人Jamie Philip (JP) 进行了会谈，讨论了他们在2020年的经验以及场内衍生品市场的其它主要趋势。
上一年度新冠疫情蔓延导致了全球期货市场前所未有的波动。摩根大通赢得《风险杂志》的客户清算奖项，部分要归功于您在这场危机中的业务表现。您出色表现背后的原因是什么？
EH:我们一直以来为成为风暴中的避风港而感到骄傲，特别是在疫情中市场震荡期的稳定表现而感到自豪。这样的稳定表现源于我们过去几年通过多领域的投入，加强对激烈市场压力的应对能力，尤其自动化抵押品转移以及内部风险监控投资使我们可以实时监控我们客户投资组合中的变动。在去年二、三月份发现高波动率时，我们的资金管理团队可以实时了解即将发生的追加保证金情况，对市场压力，中央对手方（CCPs）的资金头寸处理也非常顺利。总而言之，我们发现随着时间的推移，我们提高自动化水平的投资在2020年得到了回报。
您认为从行业角度来讲，应该从去年的高波动率行情中学到什么？
从行业角度来讲，我认为我们应该着重解决CCPs保证金要求的顺周期性。摩根大通的全球清算业务负责人Nick Rustad正在期货行业协会带头解决这一问题，我们提倡在有保证金压力的时候应该有更稳定的保证金要求。
尽管在市场面临压力的时候行业内有良好的合作精神，我们和CCPs仍然存在较大的分歧，尤其是在解决交易中断问题的时候 — 过程并没有达到它所应该达到的自动化。我们正在和CCPs合作处理该问题，这其中肯定还有改进的空间。
您从新冠疫情中看出了怎样的趋势？
JP:从交易执行层面上，我们看到场内市场中电子化的趋势正在加速。在芝加哥商品交易所集团（CME），97%的国债期货交易都通过电子形式进行。在新冠疫情期间，由于芝加哥期货交易所（CBOT）交易大厅关闭，期权交易被迫转为电子化交易，使得90%的期权交易以电子形式进行。这一数值目前恢复至40%-50%，但是更为重要的转变是交易员们现在更为适应24小时电子交易模式。我们期望这样的转变可以进一步促进电子化交易，不仅仅在国债市场中,更是在整个场内市场中。
这样的变化将怎样影响您对客户提供的服务？
期货市场的电子化进程使我们的算法组合更加复杂。我们已经由使用原始的成交量加权平均价格算法（VWAP）和时间加权平均算法（TWAP）转向为客户开发个性化的解决方案。这样的个性化解决方案不仅提供高级算法，更提供交易后表现分析，这样，客户可以进一步调整算法来适应需求。我们即将通过推出适用于日历价差的算法来扩展我们的旗舰算法Aqua。这使我们运用人工智能帮助客户优化在日历价差交易时的执行时间。
您认为交易所场内衍生品市场中的增长点在哪里？
在过去的十年中，场内产品的种类显著增长。目前，我们看到人们对于ESG相关工具的兴趣日益增长，尤其是对于欧洲市场流动性最强的排放市场。我们观察到，从系统化对冲基金到公共事业公司，交易ESG相关产品的客户越来越多。近年来美国推出的加州碳排放限额（the California Carbon Allowances）及区域温室气体倡议（Regional Greenhouse Gas Initiative）为曾经的利基市场提供了更多深度。
场内市场的增长意味着我们必须持续创新来确保我们可以在交易会员、系统连接、流动性提供方面提供最广泛的服务。作为一家提供全方位服务的银行，我们必须提供无论是MSCI产品还是ESG相关工具的服务，满足客户与市场的交易需求。
摩根大通是怎样应对脱欧的？
JP:我们的策略与最终目标保持一致，即为客户提供尽可能无缝的过渡。两年多来，我们一直在计划将如何作好团队配置以及分配到哪里工作，让我们的团队及客户不会发生意料之外的状况。我们的客户很大一部分来自欧洲大陆，因此现在我们在巴黎拥有一支功能齐全的期权期货团队。我们的巴黎团队拥有经验丰富的团队及负责人，这使得欧洲主要客户的反馈非常正面。
EH: 我们在2019年的初始脱欧日期已经做好准备。我们无法冒险向客户提供无缝过渡之外的服务。我们付出了极大努力以达成这样的服务。例如，当我们将欧洲大陆客户转移至德国分公司时，我们花费了很多资源，尽可能的复制在英国分公司的情况，以确保保护客户资金。
最后，在过去十年中提升多样性一直是衍生品市场中公司面临的挑战。摩根大通在这方面取得了怎样的进展？
EH: 我们全球清算部门的管理层中有40%为女性，并且我们总能做出更多努力来推进这一积极势头。在过去十年中，大部分摩根大通清算部门的资深女性成员从业务中成长并被培养。我们正在做出相同的努力以推进种族多样化。
JP: 我的老板，Deirdre O’Sulliva，摩根大通全球期货执行业务负责人，已经确保我们在雇佣及保有人才时极其重视多样性。包容多样性很重要，灵活性也很重要。期货交易类的业务总在某种程度上将技术与员工绑在办公室中，但是作为新冠疫情的正面影响之一，我们意识到员工工作方式和地点可以有很大的灵活性，这样的灵活性在未来可以使更多样化的人群加入期货职业。
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