存储巨头美光拉开半导体三季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY24Q4，按实际时间对应2024年6/7/8月。等待10K文件等了太久。
美光FY24Q4财报：
营收77.5亿美元，同比增长93%，环比增长14%；营收连续4个季度同比增长；预计FY25Q1营收87亿美元，同比增长84%，环比增长12%，创历史新高（此前营收巅峰是FY18Q4的84亿美元）；
GAAP毛利率35.3%，环比提升8.4个百分点；预计FY25Q1毛利率38.5%，环比提升3.2个百分点（毛利率巅峰是FY18Q4的61%）；
GAAP经营利润15.22亿美元，环比增长112%，经营利润率20%（经营利润巅峰是FY18Q4的43亿美元）；
经营现金流34.05亿美元，环比增长37%（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元）；自由现金流连续2个季度为正；
GAAP净利润8.87亿美元，连续3个季度为正，NonGAAP净利润13.42亿美元，连续3个季度为正；预计FY25Q1 GAAP净利润17.33亿美元，NonGAAP净利润19.58亿美元（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元）；
本季度重启回购，回购3亿美元；
本财年美国营收占比52%，中国台湾19%，中国大陆12%，中国香港4%，日本3%，欧洲3%；
分业务：
DRAM营收53.26亿美元，同比增长93%，连续4个季度增长，营收占比69%；DRAM bit出货量环比持平，ASP环比增长mid-teens%；
NAND营收23.65亿美元，同比增长96%，连续4个季度增长，营收占比31%；NAND bit出货量环比增长高个位数，ASP环比增长高个位数；
预计下季度DRAM bit出货环比增长，NAND bit出货环比持平，未来数据中心仍是主要增长点，HBM、高密度DIMM、数据中心SSD；
分市场：
FY24数据中心营收创新高，预计FY25数据中心营收在此基础上大幅增长，2025年数据中心需求持续强劲；预计2024年服务器出货量同比增长mid-high single%（没变），AI服务器大幅增长，传统服务器小幅增长low-single%，预计2025年类似；公司主要数据中心产品包括HBM、高密度D5/LP5以及数据中心SSD这三大类，预计FY25每大类产品贡献营收数十亿美元；
本季度HBM贡献数亿美元营收（上季度1亿美元，SK海力士Q2 HBM营收约12亿美元），毛利率高于DRAM（DRAM毛利率高于公司平均水平）；预计FY25 HBM营收将达数十亿美元；预计HBM TAM从2023年接近40亿美元增长至2025年超250亿美元，HBM占DRAM出货从2023年1.5%增长至2025年6%；
12-high 36GB HBM3E产品预计2025年初开始ramp，后续出货比重也将大幅提升；预计2025年公司HBM市场份额将会与公司DRAM市场份额相匹配（20%）；2024/2025年HBM量/价都已锁定；HBM4将在2026年推出；
高密度1-beta 128GB服务器D5 DIMM产品渗透率提升；本季度数据中心SSD营收超10亿美元创新高，数据中心SSD在AI以及传统计算与存储中的需求持续强劲，公司市占率持续提升；
预计2024年PC出货同比增长low-single%（不变）；随着PC在下半年季节性增长，预计到2025年春季PC库存将更健康，2025年全年PC出货继续增长，主要集中在下半年，伴随win10到期、win12发布、AIPC换机潮；
本季度MBU产品经营利润率%，连续2个季度转正；预计2024年智能手机出货同比增长low-mid single%（不变），2025年继续增长；本季度首批手机客户验证1-beta LP5x DRAM+第二代G8 NAND UFS4.0产品；
汽车业务年营收连续4年创新高，由于汽车行业调整库存，预计FY25H2恢复增长；本季度首批汽车客户验证1-beta 16Gb LP5 DRAM产品；工业、零售消费者市场这次直接不提；
会议纪要重点：
预计2024年DRAM bit需求增长high-teens%（上调），NAND bit需求增长mid-teens%（不变），2025年皆增长mid-teens%，预计2025年DRAM与NAND供需情况都健康；
预计除HBM外，DRAM前道成本FY25下滑mid-high single%，NAND前道成本下滑low-to-mid teens%；
1-beta DRAM、G8（232层）/G9 NAND大规模量产，FY25占比会持续提升；1-gamma EUV DRAM 2025年量产on track；
预计下季度capex 35亿美元，FY25 capex大幅增长，占营收mid-30s%，增长主要来自Fab绿地投资与HBM投资；爱达荷州新Fab正在建设，纽约州新Fab正寻求政府批准，两个工厂投产不早于FY25、FY26；印度封测厂正在建设，西安后端厂正在扩建，收购台湾LCD厂准备改造成DRAM产线；
HBM3E较D5消耗3倍wafer，HBM4会消耗更多wafer，制约非HBM DRAM产能；
本季度DIO 158天，环比增长3天，预计FY25年底剔除战略库存后会降到120天；
预计FY25营收创新高，盈利水平显著提高；
总的来说，美光这份财报小超预期，主要因FY25指引乐观，自身利润率持续修复，同时美光表示2025年DRAM与NAND供需情况健康（大摩拿供过于求来唱衰SK海力士）。
市场现在给美光的估值已经远远不是周期股估值了。从公司整体业绩预期上看，美光FY25营收将创历史新高是没错，HBM敞口叠加存储复苏嘛。不过管理层给出FY25 HBM营收数十亿美元的指引，“数十亿美元”的范围有点大，还需要观察。
崔彤，公众号：Eric有话说美光FY24Q3财报一览：手机贡献大量利润，HBM下半年放量
上季度财报曾提到FY25 HBM数十亿美元营收指引范围问题，本季度按美光给出250+亿美元TAM，结合20%市占率目标，差不多是50亿美元。由于FY25 HBM出货量与价格已经锁定，影响美光FY25业绩的主要变量是PC与手机市场（大摩也拿PC、手机市场需求疲软来唱衰SK海力士）。
目前美光估值2.5倍PB，处于历史估值区间最上沿。
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