黄金年内一直维持较为顺畅的上行，成为全球市场上“最靓”的资产之一。上周美联储宣布超预期降息50bp之后，黄金价格迎来机遇，截止本日（2024/9/25）黄金再次刷新历史新高来到2683美元/盎司。
随着上周以来的市场发酵，近期欧央行、英央行、加拿大央行等均进入降息周期，这将助于拉低全球整体的实际利率，为黄金市场营造了相对有利的环境。当前，投资者最关心的问题无疑是：降息后黄金还能不能投？在积累了较高涨幅之后，金价未来还有上涨空间吗？
数据来源：WInd，统计区间：2023/1/1——2024/9/25，过往行情不代表未来，投资需谨慎
如何看待本次降息的力度及后续节奏？
回顾本次会议声明，美联储做出的改动包括：在就业描述上，将“新增就业有所放缓（moderated）”改为“新增就业放缓（slowed）”；通胀描述上，将“通胀有所缓解，但仍然较高”改为“通胀进一步向委员会的2%目标迈进，但仍然较高”。
数据来源：美联储
在过去的三十年中，美国共经历6轮降息周期，包括3轮预防性降息和3轮纾困性降息。结合当前的宏观形势，我们认为本次降息更偏向于预防性降息，从降息力度看，本次降息50bp略超预期，反映美联储对实现通胀目标更有信心，并加大对就业目标的支持力度。
数据来源：美联储
此外，会议中的利率点阵图透露了更多的降息路径信息。利率点阵图暗示，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。因此，利率点阵图暗示，年内还将降息50个基点。
数据来源：美联储
美联储降息周期下黄金资产规律
在上半年，市场认为“央行购金”一度是驱动金价上涨的关键，不过从5月之后，驱动金价上涨的核心因素似乎逐渐从“央行购金”转移到了“降息交易”。总体而言，影响黄金价格走势的宏观因子主要可以分为三类：一是实际利率所代表的投资黄金的机会成本；二是去法币化影响的央行购金行为；三是避险属性所对冲的宏观不确定性。
在5月中国央行暂缓购金后，黄金与实际利率、美元指数重新回归负相关关系。在此前发布的8月美国制造业PMI数据和非农就业数据均不及预期后，10年美债收益率一度下行至3.65%的近一年来低位，美元下行至100点位，机会成本下降后，海外资金的重新回流，也让黄金市场形成了支撑。
资料来源：Wind
我们可以梳理自1970年以来，美联储降息时期黄金走势情况，2000年以来的三轮降息中，黄金均较显著上涨。2000年之前的降息中，黄金价格走势呈现分化。原因在于：在政策利率之外，黄金价格还容易同时受到通胀和市场避险情绪等因素的影响。
经济复苏和通胀回落通常伴有金价的回落，如果该区间内美国经济出现了衰退情况，黄金价格在美国经济衰退前夕和衰退期内都会有上涨行情。美国经济衰退前夕，市场避险情绪暴发，短时间内也将推动黄金价格快速上涨。（相关观点我们在9.13的文章《这个资产居然还在创新高》中做过阐述）
数据来源：Wind
后市黄金该如何配置？
世界黄金协会（WGC）在其官网提供了黄金估值模型（GVF）交互式工具。GVF将黄金的供给和需求与经济扩张、风险和不确定性、机会成本以及势能四类宏观变量关联，进而得出供需均衡状态下的金价。通过输入对宏观变量的未来情景假设，可以预测黄金的隐含回报。
资料来源：世界黄金协会
当前较为主流的场景假设为“全球经济复苏受限”，其强调（1）2024年下半年全球实际GDP温和增长；（2）下半年全球CPI通胀率下降，但新兴市场通胀率保持稳定；（3）下半年全球通胀率将继续降至2025年的目标值，利率因而下降。
在全球经济复苏受限的情景假设下，GVF对2024-2027金价年度平均值的复合回报为8.1%。2024YTD平均金价（XAU）为2282.29美元，其相对2023年平均金价已经超额兑现了2.1%的回报。远期来看，GVF预测至2027年待兑现回报为16.4%，供需均衡中枢仍有向上空间。（仅供参考，投资需谨慎）
数据来源：世界黄金协会，仅作参考，投资需谨慎
从中长期角度而言，地缘格局+美国等发达国家债务可持续性问题仍在，央行购金预期持续，叠加美联储降息周期+美国大选增加不确定性，黄金仍具有较高配置价值。历史复盘显示，降息之后无论硬着陆还是软着陆，10Y美债利率距离高点下行幅度均超过200bp，较当前或仍有不小空间。
从全球黄金ETF的累计净流入来看，2024年5月以来资金回流趋势明显。当前累计净流入处于2020年以来低位，黄金ETF的潜在资金流入空间仍然很大。
数据来源：Bloomberg、世界黄金协会（单位：百万美元）
黄金类基金或是较为适合的选择，具有便捷、低门槛、低交易费用等优点，能更好地追求长期保值、抗通胀。投资者不妨关注黄金ETF（518880）与其场外联接（A/C：000216/000217）把握投资机会。
风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。
- end -
按姓名首字母排序
上下滑动阅读更多内容
安 昀 | 鲍无可 | 包承超 | 包𢽾文 | 贲兴振 | 薄官辉
毕天宇 | 曹 晋 | 曹 霞 | 曹文俊 | 常亚桥 | 常 蓁
常 远 | 崔建波 | 陈璇淼 | 陈一峰 | 陈 栋 | 陈 平
陈 媛 | 陈立秋 | 陈 军 | 陈觉平 | 陈 浩 | 陈文扬
陈 宇 | 陈金伟 | 陈国光 | 陈思靖 | 陈 鹏 | 陈 玮
陈乐天 | 陈轶平 | 陈良栋 | 陈连权 | 陈怀逸 | 陈圆明
陈 文 | 成念良 | 程 彧 | 程 洲 | 程 琨 | 程 涛
崔 莹 | 蔡嵩松 | 蔡 滨 | 蔡 晓 | 蔡宇滨 | 蔡志鹏
蔡志文 | 丁靖斐 | 代云峰 | 邓炯鹏 | 董伟炜 | 董 超
董 梁 | 杜晓海 | 杜 洋 | 杜 沛 | 杜 广 | 冯明远
傅奕翔 | 付 斌 | 付 娟 | 付伟琦 | 费 逸 | 范 洁
范庭芳 | 方钰涵 | 方 纬 | 方 抗 | 方 建 | 方 昶
高兰君 | 高 远 | 刚登峰 | 葛 晨 | 顾耀强 | 顾益辉
谷琦彬 | 归 凯 | 管嘉琪 | 郭 锐 | 郭 堃 | 郭相博
巩怀志 | 韩 冬 | 韩海平 | 韩 冰 | 韩 林 | 郝旭东
郝 淼 | 何 帅 | 何晓春 | 何 琦 | 何以广 | 贺 喆
霍东杰 | 侯振新 | 侯 梧 | 侯 杰 | 洪 流 | 胡昕炜
胡鲁滨 | 胡宜斌 | 胡 涛 | 胡 伟 | 胡志利 | 胡 喆
胡 颖 | 胡 迪 | 黄 峰 | 黄 力 | 黄立华 | 黄 波
黄 晧 | 黄垲锐 | 黄莹洁 | 黄立图 | 姜 诚 | 姜 英
蒋 鑫 | 蒋 璆 | 江 勇 | 江 琦 | 江 虹 | 纪文静
焦 巍 | 贾 鹏 | 贾 腾 | 金晟哲 | 金笑非 | 金梓才
季新星 | 季 鹏 | 匡 伟 | 孔令超 | 阚 磊 | 劳杰男
蓝小康 | 雷 鸣 | 雷 敏 | 雷志勇 | 李德辉 | 李 琛
李晓西 | 李晓星 | 李元博 | 李耀柱 | 李玉刚 | 李健伟
李 建 | 李佳存 | 李 巍 | 李 竞 | 李 君 | 李振兴
李 欣 | 李少君 | 李 瑞 | 李文宾 | 李 彪 | 李宜璇
李子波 | 李 倩 | 李 燕 | 李 崟 | 李怡文 | 厉叶淼
黎海威 | 廉赵峰 | 梁 浩 | 梁 辉 | 梁 力 | 梁永强
梁文涛 | 梁 鹏 | 廖瀚博 | 林 庆 | 林剑平 | 林 森
刘 斌 | 刘 波 | 刘 冬 | 刘 辉银华 | 刘 辉东方红
刘格菘 | 刘 江 | 刘莉莉 | 刘晓龙 | 刘 苏 | 刘 锐东方红
刘 锐中信保诚 | 刘 平 | 刘 潇 | 刘 兵 | 刘 晓
刘开运 | 刘元海 | 刘心任 | 刘志辉 | 刘伟伟 | 刘 鹏
刘宇涛 | 柳世庆 | 柳万军 | 陆 彬 | 陆政哲 | 陆 欣
陆 航 | 陆 奔 | 陆文凯 | 罗春蕾 | 罗世锋 | 罗佳明
罗远航 | 骆 莹 | 吕佳玮 | 吕越超 | 闾志刚 | 楼慧源
马 翔 | 马 龙 | 毛从容 | 莫海波 | 苗 宇 | 闵良超
牛 勇 | 倪权生 | 农冰立 | 彭凌志 | 彭成军 | 彭 玮
潘中宁 | 潘 明 | 蒲世林 | 齐 皓 | 祁 禾 | 邱璟旻
邱世磊 | 丘栋荣 | 邱 杰 | 钱伟华 | 钱亚风云 | 秦 毅
秦绪文 | 曲 径 | 饶 刚 | 任琳娜 | 任 明 | 桑 磊
宋海岸 | 宋 华 | 宋 洋 | 岁 寒 | 石海慧 | 石 波
沈 楠 | 沈雪峰 | 沈 怡 | 史 伟 | 是星涛 | 苏谋东
苏俊杰 | 孙 芳 | 孙 伟民生加银 | 孙 伟东方红 | 孙轶佳
孙浩中 | 孙梦祎 | 孙 蒙 | 孙文龙 | 邵 卓 | 邵佳民
盛震山 | 唐颐恒 | 唐 华 | 提云涛 | 汤 慧 | 谭冬寒
谭鹏万 | 谭 丽 | 田彧龙 | 田 瑀 | 田宏伟 | 屠环宇
陶 灿 | 万建军 | 王大鹏 | 王东杰 | 王 刚 | 王君正
王 涵 | 王 俊 | 王 培 | 王 鹏 | 王 栩 | 王延飞
王宗合 | 王克玉 | 王 景 | 王诗瑶 | 王晓明 | 王奇玮
王筱苓 | 王园园 | 王 垠 | 王文祥 | 王 睿中银
王 睿中信保诚 | 王海涛 | 王登元 | 王 健 | 王德伦
王艺伟 | 王浩冰 | 王 斌 | 王晓宁 | 王 浩 | 魏晓雪
魏 东 | 魏建榕 | 韦明亮 | 翁启森 | 吴 星 | 吴 达
吴培文 | 吴丰树 | 吴 印 | 吴 渭 | 吴 越 | 吴 弦
吴 坚 | 吴 悠 | 吴江宏 | 伍 旋 | 武 杰 | 肖瑞瑾
肖威兵 | 肖 觅 | 谢书英 | 谢振东 | 徐荔蓉 | 徐志敏
徐 成 | 徐 斌 | 徐 博 | 徐志华 | 徐习佳 | 徐 爽
徐智翔 | 许文星 | 许 炎 | 许望伟 | 许利明 | 薛冀颖
夏 雨 | 颜 媛 | 闫 旭 | 杨 栋 | 杨 浩 | 杨 瑨
杨锐文 | 杨 帆 | 杨岳斌 | 杨 明 | 杨 飞 | 杨晓斌
杨 鹏 | 杨 梦 | 杨立春 | 姚 跃 | 姚志鹏 | 尹海影
尹粒宇 | 叶 松 | 叶 展 | 易智泉 | 易小金 | 于 渤
于 洋 | 于善辉 | 于浩成 | 于 鹏 | 俞晓斌 | 袁 宜
袁 航 | 袁 曦 | 袁多武 | 袁争光 | 余小波 | 余芽芳
余科苗 | 张丹华 | 张东一 | 张 凯 | 张 峰富国
张 峰农银汇理 | 张 锋 | 张汉毅 | 张 晖 | 张 慧
张金涛 | 张翼飞 | 张 骏 | 张剑峰 | 张 竞 | 张 萍
张 帆 | 张延鹏 | 张迎军 | 张益驰 | 张鸿羽 | 张 弘
张 航 | 张 寓 | 张宇帆 | 张 杨 | 张 堃 | 张仲维
张 勋 | 张 靖 | 张 亮 | 张西林 | 张晓龙 | 张浩佳
张亚辉 | 张 腾 | 张 英 | 张 明 | 章 恒 | 章 晖
章旭峰 | 章秀奇 | 章鸽武 | 詹 成 | 赵大震 | 赵晓东
赵 强 | 赵 剑 | 赵浩添 | 赵 伟 | 赵鼎龙 | 庄 园
曾 刚 | 郑澄然 | 郑慧莲 | 郑 科 | 郑 磊 | 郑巍山
郑 伟 | 郑泽鸿 | 郑 日 | 郑 宁 | 周 晶 | 周应波
周克平 | 周 良 | 周雪军 | 周 云 | 周 杨 | 周 崟
周寒颖 | 周智硕 | 周文群 | 朱 平 | 朱 赟 | 朱晓亮
朱晨曦 | 钟 赟 | 钟 帅 | 朱 熠 | 左金保 | 赵 蓓
智 健 | 邹立虎 | 邹维娜 | 邹 唯 | 邹 曦 | 邹新进
精彩评论