2024H1营收增长平稳，2024Q2实际税率明显下降
收入端：2024H1公司实现营收72.36亿元，yoy+0.80%，毛利润30.55亿元，yoy+2.04%，毛利率42.21%，同比+0.51pct；2024Q2营收38.92亿元，yoy-1.26%，qoq+16.42%，2024Q2毛利润18.55亿元，yoy+6.20%，毛利率47.65%，同比+3.35pct。
利润端：2024H1公司实现归母净利润12.24亿元，yoy-21.51%，扣非归母净利润12.09亿元，yoy-19.78%；2024Q2归母净利润8.68亿元，yoy-19.38%，qoq+143.71%；2024H1所得税ETR 22.59%，其中Q1所得税ETR 25.97%，Q2所得税ETR 21.11%，剔除所得税影响，2024H1利润总额16.05亿元，yoy+0.77%，2024Q2利润总额11.16亿元，yoy+2.62%，2024H1利润总额同比提升主要由于出版分部毛利率同比+3.8pct。
出版分部收入小幅下降，发行分部增长稳健
（1）出版业务：2024H1公司出版业务收入23.47亿元，yoy-1.75%，销售码洋50.03亿元，yoy+2.09%，毛利率39.79%，yoy+4.38pct；一般图书方面，据开卷数据显示，2024H1公司实洋占有率为3.01%，继续位居第一方阵，35种图书销售超4万册；教材教辅方面，公司积极推进凤凰版教材，9套122册新版课标教材全部通过教育部教材局审核。
（2）发行业务：2024H1公司发行业务收入58.92亿元，yoy+2.20%，销售码洋79.44亿元，yoy+0.02%，毛利率31.50%，yoy-0.46pct；2024H1公司开展5000余场阅读活动，第十四届江苏书展实现销售码洋2.52亿元，其中APP线上销售和直播带货0.96亿元。
分红稳定，近12个月股息率超4%
2024H1公司在手现金（货币资金+交易性金融资产+一年内到期的非流动资产+其他流动资产+其他非流动资产）181.68亿元，yoy+2.65%。公司分红稳定，2018-2023年分红率均超过40%，以9月10日收盘价计算，近12个月股息率为4.31%。
盈利预测和投资评级：所得税政策影响下，公司业绩增长承压，但公司出版发行主业发展稳健，毛利率逐步提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为138.30/145.75/154.30亿元，归母净利润分别为18.65/19.61/20.72亿元，EPS分别为0.73/0.77/0.81元，对应PE分别为15.83/15.06/14.25x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。
证券研究报告：凤凰传媒（601928）公司动态研究：核心主业增长稳健，出版分部毛利率提升
对外发布时间：2024年9月11日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
杨仁文，S0350521120001
谭瑞峤，S0350521120004
重要提示
本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。
本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。
本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。
本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
精彩评论