《问道手游》8周年庆带动2024Q2收入、利润环比增长，2024上半年拟每10股分红45元
①公司2024H1营收19.6亿元，yoy-16.57%；归母净利润5.18亿元，yoy-23.39%；扣非归母净利润4.63亿元，yoy-28.36%。2024H1收入、利润同比下滑的主要原因是《一念逍遥》《奥比岛》等老产品流水、利润下滑，《摩尔庄园》2023Q2合作到期，不再确认递延收入；2023年新产品《飞吧龙骑士》《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》开始贡献收入利润但体量较小；2024年新品《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》等仍未实现盈利。
②公司2024Q2营收10.32亿元，yoy-14.29%，qoq+11.34%，归母净利润2.64亿元，yoy-28.41%，qoq+4.38%，业绩符合我们预期。扣非归母净利润2.65亿元，yoy-27.52%，qoq+33.67%。2024Q2收入、利润环比增加主要来自《问道手游》8周年庆活动，扣非归母净利润环比增速高于归母净利润增速主要由于Q1确认了成都余香回购公司股权的投资收益3877万元。
③2024H1拟每10股分红45元，分红率62.36%；2024H1合计回购24万股，回购总额0.45亿元，2024H1回购及分红总额合计预计3.68亿元。
核心产品活动期表现优秀，下半年储备产品丰富，关注老产品下半年版本更新活动及储备产品测试、上线情况
①《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》总流水分别为6.56/11.55/3.11亿元，yoy+16.31%/-14.66%/-54.81%，三款游戏流水合计21.23亿元，yoy-18.56%，三款游戏2024H1合计贡献收入68.17%，较2023全年-3.02pct，主要由于《问道手游》《一念逍遥》等老产品受生命周期影响流水自然下滑，同时2023年上线的《飞吧龙骑士》《一念逍遥（欧美版）》等贡献增量流水。周年庆活动期间（《问道手游》2024Q2周年庆、《一念逍遥》2024Q1周年庆）老产品在ios游戏畅销榜中排名均有提升，关注后续大型活动及版本更新。
②2024H2-2025储备自研产品《问剑长生》《杖剑传说》《最强城堡》《M11》，储备代理产品6款，产品周期即将开启。
盈利预测和投资评级：公司老产品《问道手游》《一念逍遥》已步入成熟期，下半年流水、利润可能继续承压，考虑到产品测试上线的不确定性，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别37.61/44.37/49.03亿元，归母净利润分别为9.73/11.79/13.43亿元，EPS分别为13.51/16.37/18.65元，对应PE分别为13/11/9x。我们仍然看好公司“小步快跑”模式下的研发创新能力及活力，公司提高内部立项要求及应对市场变化布局内容向游戏，有望迎来自研产品新周期及出海增长点，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、政策监管、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下移等。
1、 《问道手游》8周年庆带动2024Q2收入、利润环比增长，2024上半年拟每10股分红45元
①公司2024H1营收19.6亿元，yoy-16.57%；归母净利润5.18亿元，yoy-23.39%；扣非归母净利润4.63亿元，yoy-28.36%。2024H1收入、利润同比下滑的主要原因是《一念逍遥》《奥比岛》等老产品流水、利润下滑，《摩尔庄园》2023Q2合作到期，不再确认递延收入；2023年新产品《飞吧龙骑士》《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》开始贡献收入利润但体量较小；2024年新品《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》等仍未实现盈利。
②公司2024Q2营收10.32亿元，yoy-14.29%，qoq+11.34%，收入环比增加主要来自《问道手游》8周年庆活动贡献。毛利润9亿元，yoy-15.7%，qoq+8.9%，毛利率87.29%，同比-1.46pct，环比-1.95pct。
分地区来看，2024H1海外收入2.55亿元，yoy+113.77%，海外收入占比13%，同比+8pct，主要来自《飞吧龙骑士》《Monster Never Cry》及《重装前哨》贡献。
③2024Q2销售费用2.44亿元，销售费用率23.63%，同比-0.37pct，主要由于上半年国内新品较少，老产品减少投放；研发费用2.05亿元，研发费用率19.9%，同比+3.67pct，主要由于研发人员数量增加，基础薪酬等相关费用增加；管理费用0.87亿元，管理费用率8.39%，同比-0.34pct，主要由于产品流水下滑，预提人员奖金同比减少。
④2024Q2归母净利润2.64亿元，yoy-28.41%，qoq+4.38%，扣非归母净利润2.65亿元，yoy-27.52%，qoq+33.67%。2024Q2利润环比增加主要来自《问道手游》，扣非归母净利润环比增速高于归母净利润主要由于Q1确认了成都余香回购公司股权的投资收益3877万元。
⑤2024H1拟每10股分红45元，分红率62.36%，2024H1合计回购24万股，回购总额0.45亿元，2024H1回购及分红总额合计预计3.68亿元。
2、核心产品活动期表现优秀，下半年储备产品丰富，关注老产品下半年版本更新活动及储备产品测试、上线情况
①2024H1《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》总流水分别为6.56/11.55/3.11亿元，yoy+16.31%/-14.66%/-54.81%，三款游戏流水合计21.23亿元，yoy-18.56%，三款游戏2024H1合计贡献收入68.17%，较2023年全年-3.02pct，主要由于《问道手游》《一念逍遥》等老产品受生命周期影响流水自然下滑，同时2023年上线的《飞吧龙骑士》《一念逍遥（欧美版）》等贡献增量流水。
《问道》端游2024H1流水逆势增长16%，体现出强大的用户粘性和IP价值，《问道手游》2023年以来流水有所下滑，但2024Q2 8周年活动期间流水、利润均有所提升，因此2024H1流水下滑幅度整体较2023全年更低，拆分来看，2023年月活与ARPU下滑幅度接近，均为11%，月均付费用户数量下滑17%，是流水下滑的主要原因。《一念逍遥》2023年流水下滑43.2%，主要系月活用户数量下滑（yoy-28.42%）及ARPU下滑（yoy-20.6%）导致。据《中国游戏产业报告》，2020-2022年收入top100手游中，放置类收入占比分别为3.75%/2.89%/2.44%，估算放置类市场规模持续缩小，2022年《一念逍遥》在放置类手游中市占率约为22%。
周年庆活动期间（《问道手游》2024Q2周年庆、《一念逍遥》2024Q1周年庆）老产品在ios游戏畅销榜中排名均有提升，据七麦数据，《问道手游》Q2环比提升8位，《一念逍遥》Q1环比提升4位，关注后续大型活动及版本更新。
②公司2024H2-2025年储备产品丰富，重点自研产品《问剑长生（代号M72）》《杖剑传说(代号 M88) 》均已获版号，《问剑长生》8月22日开始付费测试，代理产品储备丰富，产品周期即将开启。
3、盈利预测与评级
公司老产品《问道手游》《一念逍遥》已步入成熟期，下半年流水、利润可能继续承压，考虑到产品测试上线的不确定性，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别37.61/44.37/49.03亿元，归母净利润分别为9.73/11.79/13.43亿元，EPS分别为13.51/16.37/18.65元，对应PE分别为13/11/9x。我们仍然看好公司“小步快跑”模式下的研发创新能力及活力，公司提高内部立项要求及应对市场变化布局内容向游戏，有望迎来自研产品新周期及出海增长点，维持“买入”评级。
证券研究报告：吉比特（603444）公司动态研究：2024Q2业绩符合我们预期，产品周期即将开启
对外发布时间：2024年8月23日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
杨仁文，S0350521120001
谭瑞峤，S0350521120004
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