【浦银国际】关注网龙新游表现，维持“买入”评级及目标价15港元

因版权关系，以下为研报摘要仅供参考

网龙 | 777 HK

投资评级：买入

目标价：15港元

利润率持续改善：公司1H24收入人民币33.0亿元；其中，游戏及应用服务收入为21.2亿元，同比小幅下降0.8%，主要是海外游戏收入下滑；Mynd.ai收入同比下降23.5%至11.8亿元，主要由于硬件需求回归常态化；毛利率同比改善4.5pp至66.6%，主要受益于高毛利的游戏收入占比提升；调整后净利润为5.6亿元，调整后净利率为16.9%。此外，公司宣布派发中期股息每股0.4港元。

游戏收入维持相对稳定，关注新游表现：1H24公司游戏业务维持相对稳定，收入为18.6亿元；其中，国内端游保持增长，手游有所下滑；海外游戏收入同比下降主要是《魔域》端游海外版受外挂影响及《征服》端游海外版受埃及临时限电影响。这些问题正逐步改善，下半年海外收入有望恢复。国内端游核心产品《简体魔域》保持良好用户粘性，MAU、DAU 等指标均实现增长。游戏储备方面，征服IP休闲手游《代号-Alpha》、新IP MMO手游《代号-龙》计划在下半年上线。公司重要产品《魔域再起》（即《魔域重制版》）预计将在明年上半年推出，有望推动公司游戏业务新驱动。随着海外业务改善及多款手游筹备上线，预计公司下半年游戏业务将重回增长。

教育业务持续聚焦 SaaS 机会：由于硬件需求回归常态化，1H24公司Mynd.ai收入同比延续下滑，但市场地位保持领先。凭借全球150万间教室的覆盖，公司将进一步聚焦SaaS业务，从纯硬件转型为硬件+服务，预计未来服务收入将成为公司教育业务重要增长驱动。

维持“买入”评级及目标价15港元。我们预计公司2024E收入65亿元，调整后净利润10亿元，维持目标价15港元，对应2024E 7.0xP/E，公司股息率具备一定吸引力，维持“买入”评级。

投资风险：游戏表现不及预期；教育业务复苏不及预期。