$拼多多(PDD)$ 前几天拼多多发财报，业绩很好，股价却暴跌近30%。有人说是因为国内增速放缓（只有29%），有人说因为管理层在电话会议中的发言。

拼多多真的有问题吗？刚好那几天在看黄峥的言论。不少疑问都能找到些答案。

1.压榨商家，利润来自于对商家的罚款？

2018年前后就有这种声音，商家去上海各种维权。黄峥2018回答采访时称对不诚信商家的罚款全部回给到了消费者，并且会坚决加大平台的治理。黄峥说，与商家的矛盾肯定会有，关键看比例多大。目前商家的矛盾更多来自TEMU。

拼多多要做Costco+迪士尼，Costco就是要有大量高性价比的商品，必然导致卷商家。我不确定拼多多是否真的有压榨商家，就算有，相信好的企业文化会让它找到解决办法。

2.关于不分红不回购。

黄峥（2018）：“创业本身做久了之后，你会发现有点悖论的地方在于，这个公司好的时候，其实往往你每天是如履薄冰的。但是你如果哪天觉得很安全，很舒服的时候，那往往这个公司就开始出问题了。”

拼多多还处在高速发展中，国际竞争激烈。当下管理层的发言其实说明他们挺靠谱，对市场竞争保持非常谨慎的态度。

把股东利益放在公司发展和消费者利益之后，也没毛病。待国际业务企稳时，大概率就会考虑回馈股东。

3.拿100亿扶持优质商家，未来利润可能降低。

扶持优质商家，打磨更高质的供应生态。这与公司要高质量发展的战略也是一致的。管理层想降低发展速度，就是想把基础打牢，更有利于长期发展嘛。拼多多一直在说，着眼于长期发展而不是短期利益。

大约2011年，丰田汽车召回事件，就是因为发展太快了。

另外，投资人宓群曾说，相比别的创业者报喜不报忧，黄峥在见面时总会告知公司面临的问题，以探讨解决方案。从管理层发言看，他们大概率跟黄峥的价值观一致，那么说也只是陈述他们的看法。他们并没有像其他上市公司那样，各种画大饼充胖子。

4.拼多多未来到底会怎样？

我之前认为拼多多最大的竞争对手会是字节。但重看黄峥，他说字节做电商就相当于当初百度想做电商。我相信他的判断。那么，很大可能，国内电商最后拼多多会赢，但是几家共存。

国际呢，我相信TEMU最后会有机会跟亚马逊正面交锋。

黄峥在2021年说过，拼多多还有长坡厚雪。

以上4点全部基于对黄峥及管理层的信任。

5.为什么会相信黄峥及管理层？

1）在拼多多的使用体验让我感受到很强的消费者导向。

2）拼多多能从“大局已定”中跑出来以及它这几年的“为”与“不为”与大道讲的好的企业文化很相符。

3）大道说黄峥是能看到本质且执行力有很强的人，及投资人对黄峥的评价。大道看人的眼光独到（参见他与方丈对老俞老罗的各自看法)。

4）回看黄峥在16年到18年的言论及后续行为，确实很看本质，且很多都说中了。比如超京东，赶阿里，国际化等。

我好像有些无脑信黄峥和拼多多。可真的是无脑信吗？不是的。是过往所有点滴积累在一起形成的印象和判断。

这次暴跌再次提醒我，大部分时候要等待，不要频繁击球。

最后，多了一点子弹，加了一点仓。