【交银国际】下半年游戏将恢复增长，持续高股息发放

因版权关系，以下为研报摘要仅供参考

网龙 | 777 HK

投资评级：买入

目标价：14港元

网龙2024上半年游戏业务因产品上线周期影响以及海外因素扰动短期下滑，预计下半年恢复，并在2025年看到基于旗舰版IP魔域的重制版游戏，预计会推动游戏收入反弹。Mynd.ai收入仍在消化海外教育市场高基数的影响，短期收入恢复缺乏可见性，但通过降本增效带动利润率优化。我们预计2024年调整后净利润10亿元人民币，现价对应2024年5倍市盈率。考虑游戏将在下半年恢复，以及公司高于行业平均的股息率，维持买入。

公司游戏有望在下半年恢复，并在2025年实现增长。1）游戏收入同比-3%，其中内地端游收入同比实现微增，海外游戏因外挂干扰导致短期波动，内地手游因停服部分手游及未有新游上线导致短期下降。2）预计下半年游戏收入同比恢复正增长，主要受到2-3款新游戏带动，如魔域传说、代号-Alpha 及代号-龙。公司将在2025年推出4-5款新游戏，包括基于魔域IP的端游及手游重制版，预计会带动游戏玩家回流及收入增长。内地端游魔域的用户数据同比上升明显，如互通版MAU同比增31%，新增用户同比增46%，未来随着内容品质提升有望推动ARPU提升。