$腾讯控股(00700)$ 腾讯Q2最核心利好是国内外游戏的同步强劲，海外以荒野乱斗为代表的游戏流水大幅攀升，国内迎来首年预计流水超过200亿的DNF，同时主力游戏荣耀和荒野行动也保持正增长，进一步确定了全年游戏明显增长的趋势。Q2国内国外游戏都保持了9%的增长，且DNF带来的增量可能在Q3更为明显，在同行表现一般（网易、米哈游）且宏观不好的情况下，腾讯的业绩明显更有韧性。
广告收入同比增长19.5%，且毛利明显扩张，广告的毛利增速达到35.8%，符合预期。金融及云业务相对疲软，整体增长仅为3.7%，其中云保持了双位数增长，表面支付业务基本没有增长，这也是财报当天股价一般的主要原因。然而金融及云业务还是实现了高质量增长，其毛利增长为28.7%，毛利率从去年同期的38.4%升至47.6%。
各业务毛利率的提升是腾讯利润明显增长的重要推动力，另一项因素是控股公司（supercell、riot等海外工作室）的利润显著提升，从去年Q2的11亿提升至今年的77亿元。这些因素的作用下，公司的Non-GAAP利润达到573亿，同比增长52.6%，全年经调整利润预计将超过2100亿，对应估值不到16倍，此外腾讯还有接近9000亿的投资组合。
其实16倍已经是算中概股相对较高的估值，不过公司的业务稳健性，以及全年超过1500亿的回购和300亿的分红（综合5.5%的股东回报），为公司提供了明显的安全边际。这也是海内外对宏观现状非常悲观，但腾讯依然坚挺的重要原因。