正文概述
尽管数字广告领域面临阻力，但百度第二季度的业绩超出预期，收入环比增长 8%，自由现金流强劲。
百度仍然保持着高额盈利，自由现金流利润率高达19%，这使其成为在充满挑战的中国经济环境下具有吸引力的投资。
百度股价被低估，市盈率为 7.4 倍，具有巨大的重估潜力。
主要风险包括中国的政治和经济不确定性，但百度强劲的自由现金流和盈利能力减轻了这些担忧。
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百度 ( NASDAQ：BIDU ) 于 2024 年 8 月 21 日公布了好于预期的第二财季业绩。中国的谷歌受益于其核心业务（尤其是百度云）的温和增长，但由于中国宏观形势严峻，其核心数字广告业务也遭遇了一些阻力。百度仍在为股东创造大量自由现金流，我相信这家中国大型科技公司在 2024 年及以后具有可观的资本回报潜力。此外，在我看来，百度的估值非常便宜，这反映了投资者对这家中国科技公司过于消极的态度。我认为这种消极情绪是不合理的，我继续看到百度股价具有巨大的升值潜力。
数据来自YCharts
先前评级
由于百度盈利状况强劲，且这家科技公司在中国数字广告市场保持着强势地位，我在 6 月份将百度股票评级为“买入”：非常深的安全边际。我认为，从估值和资本回报的角度来看，百度越来越有趣，而且我仍然认为其对投资者的风险状况非常有利。
百度第二季度超出预期，实现最大增长并带来大量自由现金流
百度在 2024 年 8 月 21 日的第二财季中，营收和利润均超出预期。这家科技公司的调整后每股收益为 2.94 美元，营收为 47.5 亿美元。每股收益比普遍预期高出 0.34 美元，而营收比平均预期高出 530 万美元。
总体而言，百度 2024 年第二季度营收为 339 亿元人民币（47 亿美元），环比增长 8%。尽管百度核心业务（包括其庞大的数字广告业务和 AI 云）面临阻力，但这家科技公司的非 GAAP 营业收入环比增长 12%，至 75 亿元人民币（10 亿美元）。我维持百度买入评级的主要原因是，尽管受消费支出疲软的推动，中国经济形势严峻，但百度仍然是一家利润丰厚的科技企业，无论是营业收入还是自由现金流。
百度核心业务（包括在线广告和 AI 云）的在线营销收入同比下降 2% 至 192 亿元人民币（26.4 亿美元）。不过，在线营销的疲软被其他收入来源的强劲增长所抵消，其中 AI 云的推动力为主要推动力：2024 年第二季度非营销收入同比增长 10% 至 75 亿元人民币（10.3 亿美元）。
投资者可能想要考虑购买百度的真正原因与该公司强劲的自由现金流以及不断提高的资本回报潜力有关。阿里巴巴 ( BABA ) 是另一家拥有大量自由现金流的科技大盘股，最近在低增长的中国经济中，该公司加大了在提高资本回报方面的力度：今年早些时候，阿里巴巴预计股票回购金额将达到 250 亿美元，该公司还派发了特别股息。
百度在自由现金流方面的表现也不错：这家科技公司在 6 月份季度的自由现金流为 63 亿元人民币（8.62 亿美元）。尽管由于宏观挑战和高运营成本，百度的自由现金流同比下降了 21%，但这家科技公司仍然盈利：上个季度，百度的自由现金流利润率为 19%，而上一季度为 13%。
百度
百度还将大量自由现金流返还给股东：2025 年第二季度，百度回购了价值 3.01 亿美元的自有股票。该公司去年宣布回购 50 亿美元股票，目前剩余回购金额为 38 亿美元。
百度的估值
百度仍然被严重低估，我认为这种评估也适用于包括阿里巴巴在内的其他中国大盘股公司。
百度的股票目前市盈率为 7.4 倍（基于 2025 财年收益计算），收益率为 13.5%。阿里巴巴的预期市盈率为 8.4 倍（意味着收益率为 11.9%）。阿里巴巴刚刚发布了一份不错的收益报告，我继续认为这家电子商务/云计算公司的股票有相当大的上涨空间。
我尤其喜欢百度的一点是，该公司拥有中国最大的搜索引擎，根据 Statcounter 的数据，其市场份额高达 52%。该公司的自由现金流利润率也很高，并且长期来看具有诱人的资本回报潜力。在我看来，如果百度能够发展其核心业务（在线营销和 AI 云）、保持自由现金流盈利并在未来向股东返还更多现金，那么百度可以将其长期预期市盈率重新估值至 14.5 倍。14.5 倍的市盈率意味着每股公允价值约为 166 美元。
百度的风险
百度面临的最大风险可能与政治和经济风险有关。百度的科技业务受到监管，北京方面已证明，如果符合中国的国家利益，它愿意干预企业部门。此外，中国经济低迷，增长普遍放缓。然而，百度仍在很好地驾驭环境，并在 2024 年第二季度保持了较高的自由现金流利润率，这支持了我的买入评级。如果百度的自由现金流利润率恶化或百度核心业务遭遇更严重的放缓，我对百度的看法就会改变。
写在最后
总体而言，百度第二季度表现稳健，百度的盈利和收入符合预期。尽管大陆经济在消费支出方面面临挑战，但百度显然成功实现了稳健的营业收入和自由现金流。由于百度上季度的自由现金流利润率也有所改善，我相信这家科技公司在未来几个季度也有能力回购更多股票，这可能会成为股价逆转下跌趋势的催化剂。最后，在我看来，考虑到该公司潜在的自由现金流盈利能力，百度廉价的估值乘数完全不合适。百度的市盈率仅为 7.4 倍，甚至比阿里巴巴还便宜，值得买入。
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