彼得林奇：实用的投资原则和建议

13 条选股准则

1. 公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好

2. 公司业务枯燥乏味

3. 公司业务令人厌恶（例：除污）

4. 公司从母公司分拆出来

5. 机构没有持股，分析师不追踪（没被发现或被打入冷宫）

6. 公司被谣言包围：据传与有毒垃圾或黑手党有关（例：垃圾处理、赌博、夜总会）

7. 公司业务让人感到有些压抑（例：殡仪丧葬）

8. 公司处于一个零增长行业中

没有新进竞争者对这个行业感兴趣，一家独大，没有竞争，拥有坚实客户基础，可以持续保持增长、扩大市场份额。

9. 公司有一个利基

排他性的独家特许经营权、政府批准、专利保护、家喻户晓的品牌等，等同于巴菲特的护城河，要有近乎垄断性的、持续性的竞争壁垒和竞争优势。

10. 人们要不断购买公司的产品

宁愿购买生产药品、软饮料、剃须刀、香烟等公司的股票，也不愿购买生产玩具公司的股票。当周围有如此多稳定行业的股票可供选择时，为什么要冒险购买那些易变行业的股票呢？

11. 公司是高技术产品的用户

向一家生产自动扫描仪的公司投资，还不如向一家安装扫描仪的超级市场投资。在淘金热潮中赚了大钱的人不是淘金客，而是买铁锹、铲子的人，哦，还有 Levis 牛仔裤。

12. 公司内部人士在买入自家公司的股票

管理层及员工与股东的利益保持一致，且对公司发展有信心。

13. 公司在回购股票

减少流通股本，扩大每股收益。与之相反的是增发新股，稀释股份。

巴菲特：好的回购必须满足以下 3 个条件：1. 企业正常运营和发展所需资金充沛；2. 没有更好的利用资金的办法；3. 股价远低于公司实际价值。

避而不买的股票

1. 避开热门行业的热门股

热门和高增长的行业和公司使得市场热情高涨，股价的上涨已完全脱离基本面，支撑股价的只有一厢情愿的热情和无法实现的高期望，随之而来的只有急速大跌。一般而言，这些新兴、热门、高增长行业和公司竞争激烈，利润也寥寥无几。

2. 小心那些被吹捧成“下一个”的公司

事实上，当人们把某一只股票吹成是下一个什么股票时，这表明不仅作为后来模仿者的这家公司气数已尽，而且那只被追随的楷模公司也将要成为明日黄花。

3. 避开“多元恶化”的公司

成功收购的技巧在于，你必须知道如何选择正确的收购对象，并且收购后能对收购来的公司进行成功的管理。多元优化在于把相关的业务组合成一个整体并使整体比部分运作的更好，产生协同作用，最好收购和自己的主业相关的公司。从投资者的角度来说，愚蠢的高价收购和“多元恶化”唯一能够带来的两个好处是：一持有了被收购公司的股票；二从那些由于“多元恶化”陷入困境而决定进行瘦身重组的公司中寻找困境反转型公司的投资机会。

4. 当心小声耳语的股票

这些都是一旦冒险成功将获得巨大回报但成功机会非常微小的高风险股票，这种公司往往没有任何净利润收益，不存在市盈率。但是有的是显微镜、博士、公众很高的期望、美好的前景、一个给投资者的爆炸性效应的故事、发行股票所获得的大笔现金。新成立的公司首次 IPO 的投资风险非常大，绝大部分的长期表现令人失望。对于这种令人心潮澎湃的一旦冒险成功将获得巨大回报但成功机会非常微小的高风险的股票，投资者的心理压力在于，觉得必须在 IPO 的时候买入，否则后悔也来不及了。然而事实并非如此，如果公司的前景真的非常美好，那么等到明年或者后年再投资仍然会获得很高的回报。为什么不能暂时不投资，等到公司有了良好的收益记录可以确信其未来发展很好时再买入它的股票呢？当公司用业绩证明自己的实力后，仍然可以从这只股票上赚到 10 倍的回报，当你对公司的盈利前景有所怀疑时，看一段时间再做投资决定也不迟。

5. 小心过于依赖大客户的供应商公司股票

如果 25% - 50% 甚至更多的订单都来自同一个客户，则面临很大的经营风险，例如合同取消、大客户压价等。

6. 小心名字花里胡哨的公司

冷门与热门表现出相当大的市场估值差异，最贵的是智商税，最可怕的是微笑里藏镰刀。

收益，收益，还是收益

尽管有时容易忘记，但是我们必须牢记，一股股票绝非一注彩票，一股股票代表着对一家公司的部分所有权。决定公司价值的因素本质上只有两点：收益和资产，尤其是收益。

长期的净利润增长、每股收益增加和稳定的大于 15% 的净资产回报率则显得非常重要。比较股票价格线和收益线是一个非常好的投资策略，在价格线低于收益线时购买，在价格线高于收益线时卖出。利率和整体股市的市盈率也是个估值高低不错的参考。PE 是一个非常重要的考察点，只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦和投资亏损。如果一家公司的市盈率非常高，那么未来它的收益必须保持令人难以置信的高增长速度，才能维持投资者过去为其支付的股价。尽管这家公司可能是一家好公司，甚至是伟大的公司，但不是一只好股票，股价大跌也不是公司基本面的错，而是之前的股价实在是过于高估了。

我们指的收益是税后净利润，收益决定了股价。长期来看，收益增加股价上涨，反之同理。股息是股价上涨之外的另一种给投资者的分红回报。

未来收益如何预测？一家公司可以用 5 种基本方法增加收益：削减成本，提高售价，开拓新市场，增长旧市场份额，重振、关闭或剥离亏损的业务。这是投资者分析公司未来收益、发展前景时应该调查研究的关键之处。

如何获得真实的公司信息？

1. 从一位经纪人处获得最多的信息

2. 深入的多次提问，而不是简单的遵循购买建议

3. 给公司打电话

4. 询问上市公司投资者关系部门

开头：“我是一名持有你们公司 2w 股的投资者，并且正在考虑是否增持 2w 股，是由证券公司帮我买的...”。

5. 从投资者关系部门获取事实和数据

6. 拜访上市公司总部

公司高级管理人员把办公室装饰的非常豪华之日，就是投资者应该为这家公司的收益开始忧心之时。诸如此类，你可以获取很多方面的真实体验和感受。

7. 与投资者关系部门工作人员的个人接触

8. 实地调研，成为用户和消费者

9. 阅读公司年报

一些重要的财务分析指标

1. 某种产品在总销售额中占的比例

占比不大的单一产品销售好没有太大意义。

2. 市盈率

一个精炼有效的投资原则：任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。如果一家公司的收益增长率是 15%，股息收益率是 3%，市盈率是 6 倍，那么公司收益增长率相当于市盈率的 3 倍，这种股票真是太棒了。

3. 现金头寸

每股净现金相当于是股价的打折，要分析清楚你支付的每股股价里都包含了什么，比如资产、盈利、负债、预期等。每股净现金还是股票价格的底部下限。

4. 负债因素

负债决定了公司是否会破产以及杠杆利用效果。

5. 股息

长久、稳定的提高股息历史，一定程度上提高了资本利用率，也增加了股票的抗跌性。

6. 账面价值

没什么用，你必须自己搞清楚真实价值是多少。

7. 隐蔽资产

在账面价值上无法反映的隐蔽资产，包括有形的：自然资源、土地、房地产、贵金属、木材、石油等入账价值往往只有其真实价值的一小部分。另外还有无形的：包括获得专利权的药品、有线电视的特许经营权、商誉和品牌价值、其他公司的股票（有时候投资一家公司的最好方法是投资这家公司的外国股东公司）、税收减免。

8. 现金流量

充足的自由现金流量是除了市盈率外一个很好的评估估值的方案。

9. 存货

对于制造商和零售商来讲存货增加不少一个好兆头，当存货增长速度比销售增长速度更快是一个十分危险的信号。有些特殊情况下，囤货也是个好消息，比如房地产、白酒等，囤货是不怕折旧和保值增值的。

10. 收益增长率（净利润增长率）

高收益增长率正是创造公司股票上涨很多倍的大牛股的关键所在，也正是在股票市场上收益增长率为 20% 的公司股票能给投资者带来惊人回报的原因所在，特别是经过几年较长的时间之后，这一切都建立在公司收益以复利方式快速增长。年收益增长率高达 50% - 100% 的公司，要多些怀疑的眼光。

11. 税后利润

税后利润是股票投资的底线。如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票，那么你应该选择一家税前利润率相对较高的公司；如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票，你应该持有一家税前利润率相对较低的公司，原来处于灾难边缘的不景气公司在业务反弹时可以摇身一变为一只大黑马股票。

你必须定期重新核查公司进行基本面分析

每个公司和行业都在不断的发展，你需要持续跟踪以确保基本面没有恶化。了解公司现在所处的阶段是否发生变化，以调整相应的收益预期，是创业初期、还是快速增长、还是稳定增长的成熟阶段。

长期投资，构建投资组合

1. 集中投资你懂的、熟悉的、质量好的，单纯为了多元化而分散投资你不懂的毫无用处，还会后患无穷。

2. 分散投资高风险、高回报的，分散利于换仓，调整资金配置的弹性大。不要“拔掉鲜花浇灌野草”

3.

你只应该根据公司基本面变化与股价变化结合来判断是否需要买入和卖出，而不是因为股价已经上涨和下跌来判断。不存在止盈和止损，这样毫无意义。卖出基本面恶化且股价上涨的股票，买入基本面好转且股价下跌的股票才是良好的换仓配置策略。

买入和卖出的最佳时机选择

1. 买入股票的最佳时机就是你确信发现了价值可靠却价格低廉的股票之时，就像你在超市中发现一件物美价廉的商品一样。

2. 两个可能发现特别便宜股票的时机：一是年底个人和机构投资者为了减税和业绩好看而卖出亏损股票的时候，一般是 10 月到 12 月；二是股市崩盘、大跌、激烈震荡、像自由落体一样直线下跌的时候。不要过早卖出。

3. “见好就收”、“落袋为安”和“一鸟在手胜过两鸟在林”是愚蠢的。基本面一直向好，长期持有才是王道。你一生中可能遇不到几次 25 倍股，别在 5 倍的时候就愚蠢止盈。

4. 小心身边人和专家观点的煽动效应。

5. 像思考何时购买股票一样思考何时卖出股票。如果你清楚的知道自己当初买入一只股票的理由，自然你就会清楚的知道何时应该卖出这只股票。

十二种关于股价的最愚蠢且最危险的说法

1. 股价已经下跌这么多了，不可能再跌了

说这些话的人完全没有注意到股价已经严重高估。

2. 你总能知道什么时候一只股票跌到底了

抄底买入，就像是把鱼钩放到水底钓大鱼，是一种最流行的投资娱乐活动，但往往被钓住的并不是鱼而是渔夫。想要抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。通常来说一个更稳妥的方法是，等刀落到地上后，扎进地里，晃来晃去了一阵后停止不动了，这时再抓起这把刀子也不迟。

3.股价已经这么高了，怎么可能再涨呢

基本面、基本面、基本面。

4.股价只有 3 美元，我能亏多少呢

归零。

5. 最终股价会涨回来的

基本面。

6.黎明前总是最黑暗的

黎明前和变得一片漆黑之前都是最黑暗的。基本面。

7.等到股价反弹到 10 美元时我才会卖出

除非我对这家公司有足够信心，在股价下跌 25% 时愿意追加买入更多的股票，否则我就应该立刻卖出。

8.我有什么可担心的，保守型股票不会波动太大

即使是公用事业股票、稳定的能源板块股票，也不是这样的。公司发展是动态的，变化的，根本没有一只股票你可以不管不问只需一直持有。

9. 等的时间太长了，不可能上涨了

耐心和等待是一名优秀的投资者最宝贵的品质，而不是行动，你 80% 以上的时间都是在研究和等待，而不是买入卖出。

10. 看看我损失了多少钱，我竟然没买这只大牛股

你买都没买，谈何亏损？马后炮毫无用处。不要盯着那些涨幅和翻倍股，那都是马后炮。不要因为心理亏损而盲目投资，这样会变成实际亏损。不该你赚的钱，你一分都赚不到。

11. 我错过了这只大牛股，我得抓住下一只这样的大牛股

麻烦在于被投资者寄予厚望的“下一个”极少能像原来的成功公司那样取得巨大的成功。大多数情况下，以更高的价格购买那家被作为典范的代表公司股票，好于你用便宜的价格购买所谓能成为下一个这家优秀公司的公司。

12. 股价上涨，所以我选的股票一定是对的；股价下跌，所以我选的股票一定是错的

市场短期是投票器。

总结：彼得林奇的若多投资原则和建议非常非常的实用，我们在分析、买入、卖出、思考的时候都可以借鉴，核心的“体”和格雷厄姆、巴菲特、芒格是一样的，这些偏“用”和“术”的内容则十分宝贵，没有人讲的这么细致、浅显、具有实操性了。非常推荐大家细读这本书并进行实际运用。

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