从估值角度看苹果贵不贵？

iPhone 16 要来了，现在这个时间点适合买入苹果吗？苹果贵不贵？

苹果财务数据

$苹果(AAPL)$ 第三季度营收和业绩指引与市场预期一致，每股收益略高于预期，主要是因为毛利率和营业成本较高。今年上半年，中国市场的收入同比下降了7% ，主要是由于外汇市场的波动和 iPhone 市场份额下降了5% 。该公司在即将到来的第四季度指导服务业同比增长13% ，我认为这是一个积极的因素，因为它将面临更严峻的形势。在即将发布的产品之前，研发支出同比增长了8% ，达到80亿美元。

iPhone收入同比下降1% 。FQ4指导意味着同比持平或温和下降，销售量约为4600万部。在中国地区的营收同比增长为 -6.5% 。虽然仍然是负增长，但与上半财年 -11% 的增长率相比已经有了很大的改善。iPhone 15系列的表现明显优于14系列。不过随着华为在2023年8月重新进入市场，对苹果的市场份额构成了压力。通过研报，可以得知中国智能手机总销量同比增长10% ，而苹果销量同比下降2%，自从华为重新进入市场以来，苹果公司已经失去了5% 的市场份额(相当于10-1500万台)。

IPad & Mac收入同比增长24% ，得益于新的 Air 和基于 M4的 Pro 产品的推出。Mac 电脑的增长(同比增长2%)依然低迷，因为它面临着与更广泛的 PC 市场类似的需求疲软。

受广告、云服务和支付业务强劲增长的推动，服务业部分营收达到创纪录的240亿美元收入，同比增长14% ，约占总收入的28% 。谷歌的流量获取成本(“ TAC”)支付可能达到约170亿美元，到2024财年结束-另一个潜在的风险。AAPL 与 OpenAI 在未来 AI 特性方面的合作是否是一个潜在的优势。

总体而言，尽管整体宏观环境和中国市场疲软，但对 iPhone 和其它硬件的需求仍相对稳定。服务部门的增长势头依然强劲，支撑着自由现金流量增长的长期前景。

估值

近期推动苹果股价上涨的关键因素是，对于iPhone销量增长的预期包含 GenAI 功能的升级，以及9月份 iPhone 16的发布。虽然新的人工智能功能可以很好地推动加速增长，但考虑到这项技术的早期发展阶段，可能需要到2025年才能实现。本月早些时候，AAPL 开始向开发人员推出苹果智能功能，使他们能够开始将这些功能整合到应用程序中。AAPL 对 AI 升级的近期方法是先从有限的英语功能开始，然后再扩展到其他语言和地区。

基于上述财务数据，考虑到过去3年的市盈率中值为26倍 ，公司强大的产品生态系统和品牌忠诚度，以及股东现金回报的快速增长。我认为对苹果核心业务线(如 iPhone、 iPad、 Mac 和可穿戴设备等)应用25倍的预期市盈率，对服务业应用40倍的预期市盈率，假设2025年每股收益约为7.8美元的情况下，混合市盈率应为32倍，对应的股价在210美元。

Price Target