大家都知道EDA行业技术门槛很高，点工具很多，很难有一家公司能将EDA点工具全都自研完，EDA企业要发展壮大，买买买是必不可少的路径。从创业公司角度来说，被并购也是未来重要的退出路径。
目前国内EDA相关的上市公司有华大九天、概伦电子、广立微三家。这几家公司过去几年都做了一些并购活动。
近日，我将这三家公司所做的并购案例进行了汇总分析，以此来分析早期EDA公司的并购估值逻辑。
数据来源：上市公司公告、网络数据、笔者统计
从上述收购来看，不难发现一些共同特点：
1.这些被收购标的基本都是很早期的公司，还没有形成规模化收入。这些标的除了博达微收入略高，其他收入几乎都可以忽略不计。尽管没能找到韩国Entasys、阿卡思的相关财务数据，但大致可以推测，这两家公司可能处于基本上没收入，或收入很低的状态。
2.这些早期公司的收购估值基本都控制在亿元以内，都是小规模收购。也就是说这些收购，上市公司买的基本都是团队和技术，而不是买收入、买客户、买利润。
3.随着时间推移，收购估值有上升趋势。明显可以看到，博达微是收入规模最大的，估值却只有7200万人民币，因为收购发生在2019年，EDA还没火起来；而2024年6月，华大九天收购的阿卡思，没什么收入，估值却达到了3亿元。这跟这两年来EDA公司估值水涨船高有很大的相关性。
4.收购控股权为主，团队很难套现。本交易中的亿瑞芯、阿卡思，上市公司仅是收购了控股权，创始人团队还保留有相当比例股权，创始人基本很难套现。
5.即使是小规模的收购，一家上市公司一年能收购1个公司也就不错了。因此，一级市场很难将并购作为一个重要的退出渠道。
从上面几个案例来看，有几点揣测和分析：
1.上市公司愿意花小钱买有特色的EDA团队和技术，不愿意花大价钱来收购EDA公司。因此，对于那些估值较高、收入不高的EDA公司，指望被收购，估计也有难度。
2.一般来说，1-2亿是上市公司愿意买一个有特色的团队和技术愿意付出的对价，再高也很难付出。
3.一般来说，这类早期项目的收购，就是让投资人解套，创始人基本别想赚钱。
4.对于成熟的EDA公司来说，强在资金实力、客户优势、渠道优势，买来好团队和好技术，可以用资金的优势帮助企业做大。
作者：李刚强
来源：超越S曲线
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