巴菲特清仓股，Snowflake为何继续大跌？

Snowflake作为软件成长公司的代表，在公布25年Q2业绩之后大跌8%，这也是该股继巴菲特在Q2清仓以来，最大的一次跌幅。只能说，巴菲特清仓得很及时。

关键财务指标

• 收入

  • 总收入达到8.688 亿美元，同比增速29%，超过市场共识的8.5015亿美元。

  • 其中产品收入同比增长30%，达到8.29亿美元，也略超市场预期

    

• 每股收益（EPS）

  • 调整后的每股收益报告为0.18 美元，超过市场共识预期的0.16 美元。

• 账单金额

  • 本季度账单金额为7.79 亿美元，低于预期的8.319亿美元。

• 剩余履约义务（RPO）

  • RPO 报告为52亿美元，同比48%的增长，这几个季度表现稳定

• 递延收入

  • 递延收入为18.6亿美元，同比增长21%，低于市场预期。

• 净收入留存率

  • Q2的Net Dollar Retention下降至127%，虽与上个季度的128%差别不大，但于此前的150%以上的水平也下降不少。

    

指引与展望

对于截至2024年10月的Q3，公司预计产品收入将在8.5亿美元至8.55亿美元之间，中点为8.525亿美元，略高于市场预期的8.48亿美元。

全年产品收入指导从33亿美元提高到33.6 亿美元，与市场预期相符。

投资要点

为何提升指引还大跌？

尽管当季的收入超预期，但是几个指标的下滑，仍然让市场担心

1. 账单总额不及预期，虽然同比上升48%达到7.79亿，但市场预期为8.32亿；

2. 递延收入不及预期，市场预期为19.6亿美元，公司实际为18.6亿美元；

   

   留存率的下滑。从24年Q1开始，留存率水平就从150%以上的水平下降至130%以下，尽管新增客户也很多，但反应了产品的用户粘性没有之前那么高了。投资者也会担心其他公司的AI产品对其带来的竞争，会影响今后的业绩。

3. 运营成本依然较高，现金流并不健康。公司的Snowflake的大幅上升，年增长率达到31.61%，在Q2的运营费用也达到9.36亿美元，超过市场预期，营业亏损也扩大至3.55亿美元。此外还有大量的股票薪酬权益，日后会对公司的股价带来影响。

4. 担心客户流失。今年5月，Snowflake遭遇了一次数据泄露事件，大量客户数据被盗。虽然公司CEO在电话会上表示，网络安全事件对Snowflake的消费几乎没有影响，CrowdStrike的故障也只是对少数客户产生了短暂影响，整体业务未受损。但是与 $亚马逊(AMZN)$ Redshift、 $微软(MSFT)$ Fabric、$Databricks等其他竞争者相比，在成本管理和工作量管理技术上的不足，可能会影响其市场竞争力。

5. 高增长已经褪去光环。公司在2022财年增长了106%，在2023财年增长了70%，但在2024财年仅增长了38%。Snowflake管理层预计这一放缓将继续，2025财年预计仅增长24%。