富博TV的黑天鹅？年报，也未必可信！

$fuboTV Inc.(FUBO)$ 

先插入一段刚看到的新闻，关于富博TV的集体诉讼：

新闻标题

简而言之，2020年度的数据很可能存在较大问题，包括来自于年报的本文内容，请投资者务必谨慎投资。

富博TV的主要业务模式

富博TV目前的主要业务是将传统的体育赛事直播、即时的新闻娱乐资讯通过流媒体平台提供给订阅客户，客户可以通过手机、电脑、平板等流媒体设备来观看体育赛事直播，和腾讯体育的模式类似，也有些像早期的Netflix，但电影可以自己筹钱拍，体育内容则几无可能。

目前富博TV在大陆地区无法提供服务：

大陆暂时无法登陆

而且若是纯粹的体育赛事流媒体平台，既缺少增长空间，同时内容提供商的成本定价对于平台威胁极大（想一下国内几个英超赛事直播平台的结局）；所以富博TV结合主业及客户群特征，通过并购启动了体育博彩业务（预计在2021年底推出），一边看球，一边下注，一个平台，一键操作（下了注的比赛是不是特别关心？要是朋友之间下注呢？好像还有社交功能）。

除了体育赛事和体育博彩业务，还有一项增加客户黏性的业务，免费游戏，难道中场休息的时间也要把客户抓住？

我们想象一下：朋友们在平台一起看球，一起下注，还可以一起打游戏，这个场景真的实现了，那客户增长很有想象空间，未来还可以考虑在线游戏对战，比如体育比赛模拟。

富博TV的主要增长战略

FuboTV的上述三类业务，主要是围绕着其核心战略布局，包括扩大付费用户量、提升用户参与度和留存率、提升变现能力。

1.    关于付费用户数量：截至2020年末，付费用户达到54.78万，而2019年末约31.6万人，同比增长73%；

2.    关于用户黏性：通过大数据和数据挖掘技术，梳理客户的偏好、平台使用时段等隐性特征，推出基础包和各类个性化的附加包供客户选择，通过优化产品组合，提升客户附加价值；

3.    关于变现能力：客户的增长及平台收视率提升，广告的收入大幅增加，未来会扩大直销团队，增加广告客户数量。

关于财务数据

由于fuboTV和Facebank是2020年4月1日完成合并，而2019年度还发生其他一些股权的合并或转让，导致2020年度财务数据没有同期可比数据，我们仅分析一下2020年度数据：

利润表（经营相关）：

经营利润数据

说一下个人观点：

1.    无形资产和商誉减值2.49亿美元是2020年度合并事项所致，与经营无关，抛开这个因素，实际的亏损在2.31亿美元，不是4.8亿美元；

2.    订阅用户收入1.84亿美元，订阅者相关费用是2.04亿美元，财报对于订阅者相关费用的描述是关联分销权和其他分销成本，我理解应该是流媒体内容的版权成本（也就是用户为之付费的内容）；有点类似流媒体的毛利率，现在还是负值状态；个人觉得这部分成本费用，短期之内不会下降，平台需要热门的内容来吸引用户；而从长期看，这部分成本可归属于固定成本，随着客户的增加和客单价的提升，未来会扭亏为盈；

3.    关于客单价ARPU（衡量客户月消费的指标）：富博TV2020年和2019年末前12个月的ARPU分别是62.84美元和53.73美元，而美国传统有线电视费用，多频道节目的均价约105美元/月，这也解释了客户大增的部分原因；

4.    广告收入目前占比较低，只有一成，而据公开数据显示，大型流媒体平台的订阅收入和广告收入的比例约为7：3，随着客户的增长，未来的广告收入必然增加；

5.    该数据只是经营亏损，还有约1.29亿美元的其他净损失，包括认股权证负债公允价值变动，借款利息，债务重组损失，股权处置损失等，与经营关系不大，不一一列示。

流量表：

流量表概述

经营活动从上述的利润表里可看到主要的资金支出项目，我们简单说一下融资活动的资金情况，富博TV在2020年10月通过公开发行普通股（每股10美元）成功筹集了1.81亿美元，2021年2月2日，公司发行了4.025亿美元可转换债券（"2026年债券"）。自2021年2月2日起按年利率3.25%支付利息，从2021年8月15日起，每半年支付一次利息，债券将于2026年2月15日到期，除非提前转换、赎回或回购。

从公司经营角度，提前储备资金无可厚非，但是以这种发行价增发以及年化3.25%的利率发行大额的可转债，是否也昭示了管理层对于公司近期发展的不自信？

面临的剧烈竞争和潜在风险

行业竞争：大型的网络巨头公司，如AT&T、Comcast、Youtube等均会提供电视流媒体产品，而一些电视生产商如LG、三星等也会提供自己的流媒体解决方案；

潜在波动和风险：营收的季节性特点，比如Q1、Q2相对是淡季，而Q3、Q4会迎来业务高峰；体育博彩业务的坐庄风险（庄家也是存在风险敞口的，尤其是小庄家、新庄家）；

重要！重要！重要！

写到这的时候，原本是想查一下富博TV的股本的变动情况，看到了最上面的那个集体诉讼的新闻，感觉这个事情还是比较严重的，转截图如下：

波士顿的一家律所发出的

对于未来估值影响大

主要的问题是管理层做出误导性陈述，包括客户的增长是否具有可持续性，线上体彩业务的可能性等等，都是影响富博TV未来估值的重要事项，同时也对管理层诚信、投资者的信心会带来极大影响。接下来看富博TV管理层如何来回应此事。

对了，富博TV2020年报的审计机构是毕马威。

另：如果上面的诉讼事项属实，请忽略这篇文章。