在比特币价格剧烈回调震动加剧的当下，一款独特的金融产品悄然问世，引发市场广泛关注。这就是Defiance Group Holdings LLC发行的Defiance Daily Target 1.75X Long MSTR ETF（代码：MSTX），这个杠杆倍数也真的奇葩呀1.75！
MSTX：比特币市场的新晋猛将ETF
MSTX是一只每日重置的杠杆ETF，其投资目标是在单个交易日内实现MicroStrategy Incorporated（MSTR）股票价格日变动的1.75倍。
MicroStrategy以大规模持有比特币而闻名，截至2023年末，该公司持有约18.6万枚比特币，总价值超过60亿美元。
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MSTX通过对MSTR股票的杠杆投资，间接为投资者提供了一个高倍数参与比特币价格变动的机会。根据招股说明书，MSTX计划通过与金融机构签订掉期协议来实现其投资目标。这种操作方式使得MSTX能够在不实际持有大量MSTR股票的情况下，实现对MSTR股价1.75倍的日度杠杆暴露。
高杠杆带来的机遇与风险
MSTX的1.75倍杠杆意味着，如果MSTR股价在一个交易日内上涨10%，理论上MSTX的净值将上涨17.5%。这使MSTX成为目前美股市场上杠杆率最高的比特币相关ETF产品。肯定不是一个适合长期过夜的产品。
与市场上其他比特币相关ETF相比，MSTX提供了一种独特的高杠杆exposure。传统的比特币期货ETF，如ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO)，通常只提供1:1的比特币价格暴露。而一些杠杆比特币ETF，如Valkyrie Bitcoin Miners ETF (WGMI)，虽然也提供了对比特币相关资产的杠杆，但其杠杆倍数通常不超过2倍。MSTX的与众不同之处在于它实际上提供了"杠杆的杠杆"。
首先，MSTR本身就是一家通过举债购买比特币的公司，其股价对比特币价格的反应已经具有显著杠杆效应。据估算，当比特币价格变动1%时，MSTR股价可能会变动约2.5%。其次，MSTX在MSTR股票上又加了1.75倍的杠杆。这意味着，理论上当比特币价格上涨1%时，MSTX的价值可能会上涨约4.375%（2.5% * 1.75）。这种"双重杠杆"效应使MSTX成为目前市场上对比特币价格变动反应最敏感的ETF产品之一，为追求高风险高回报的投资者提供了独特的工具。
MSTX与比特币市场的关系
虽然MSTX不直接投资比特币，但通过MSTR这一中介，它与比特币市场建立了紧密联系。根据MicroStrategy公司的数据，截至2023年6月30日，其非关联方持有的投票权股票的总市值约为41.33亿美元。考虑到该公司持有的比特币市值，我们可以粗略估算出MSTR股价中约有60%的成分来自其比特币持仓。这意味着，当比特币价格上涨10%时，MSTR的股价理论上会上涨约6%，而MSTX的净值则可能上涨约10.5%（6% * 1.75）。因此，MSTX为投资者提供了一个高杠杆参与比特币价格波动的途径，而无需直接持有或交易比特币。
当前市场环境下的MSTX
在撰写本文时，比特币价格6万美元上下，MSTX无疑会吸引大量投资者的目光。然而，投资者需要清醒地认识到，MSTX的高杠杆特性意味着它在牛市中可能带来可观收益，但在熊市中也可能造成巨大损失。值得注意的是，MSTX的年化管理费为1.29%，这在同类ETF中属于较高水平。考虑到产品的高风险特性，这一费率水平似乎是合理的。
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