散户头子OvO
08-11
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股市，越跌风险越大吗？看懂四重收益，不困于心
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justify;\">在当前估值低于历史平均水平的背景下，长期投资者享受到的不仅是来自基本面的收益，还有来自估值向均值回归的收益，上市公司回购带来的投资者持股比例增加的收益。</p><p><strong>潜在的四重收益</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">先锋基金创始人约翰﹒博格曾将股市的长期回报率分解为三个变量：一是初始时刻的股息率；二是随后的盈利增长率；三是在投资期内市盈率的变化。我们就沿着这一思路，分解下A股当前的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，当前A股整体的股息率远超10年期国债收益率。统计数据显示，红利指数的股息率为5.36%，沪深300指数的股息率3.15%，上证50指数的股息率为3.95%，上证指数的股息率为2.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，随着监管层鼓励分红，A股股利支付率会向成熟资本市场靠近，A股的整体股息率还将会进一步提升。统计数据显示，从股利支付率来看，2023年沪深A股上市公司平均股利支付率35%，而成熟资本市场的股利支付率一般在60%。这意味着A股的潜在股息率比当前看到的数据更有吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深交易所统计数据还显示，从股息率来看，2023年年度分红的3667家A股上市公司中，有493家2023年年度股息率超3%，有151家股息率超5%，有21家股息率超8%。近三年平均股息率排名前100的公司，近三年平均股息率为6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，A股的盈利增长率略高于我国GDP增速。近期，国际货币基金组织发布报告称，中国经济增速仍保持韧性，正式上调中国2024年经济增长预期至5%。除了提出投资、消费对经济回升向好的重要作用外，国际货币基金组织还指出了中国服务业的未来增长潜力，并认为其可以推动中国经济持续发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">A股基本面给投资者提供的收益率为当前股息率与未来盈利增速之和，大约为年化7%—8%。除了基本面提供的收益率外，投资者还需要承受估值向下波动的风险或享受估值向上波动的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">当估值过高时，投资者的实际收益可能连续几年均为负数，这是因为估值拖累了基本面收益率；当估值处于低位时，投资者不仅享受基本面的收益率，而且享受估值向均值回归的收益率。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在当前看，A股的估值处于历史低位，上证指数市盈率为12.8倍，上证50指数的市盈率为10倍，沪深300的市盈率为11.4倍，当前的A股估值水平低于2008年10月28日上证指数1664点时整体估值水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有的投资其实都在竞争投资者的资本，基准点是十年期国债收益率相比，十年期国债收益率当前为不到2.2%，无风险资产对应的估值水平为45倍，而A股当前整体估值为12.8倍， 即使考虑到风险折价，A股的估值在当前优质资产稀缺的背景下也具有吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，在低迷的市场中，一些现金流强劲的公司会采用回购措施来缩减公司股本，这意味着投资者可以不动用任何资本，就能享受到持股比例上升的好处。</p><p><strong>不困于心</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">“股票流动性很强，每分每秒都有报价，导致人们对股票的看法每分每秒都在改变，但这是个愚蠢的事情。这是格雷厄姆在1949年教我的，股票是生意的一部分，而不是在图表上跳动的东西。”正如巴菲特所说，如果投资者明白买股票就是买公司的现金流，面对一个没有吸引力的报价时，投资者正确的态度是置之不理，就会不困于心。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，股票市场是一个挤满了不同演员、不同游戏的嘉年华式游乐场。参与其中的有些是投资者，有些是炒股者，投机者一定是大多数。最重要的是，我们要明白，在交易的另一边坐的是谁。短期股价变化与其说是一个信号，不如说是一个噪声。</p><p style=\"text-align: justify;\">股市中的长期赢家一定是企业驱动型投资者，他们很少茫然失措，因为他们获得的经济回报赋予了他们信心，平静地提醒他们走在正确的道路上。企业驱动型投资者会在心理上远离股价噪声。</p><p style=\"text-align: justify;\">心中有价值的企业驱动型投资者不会让自己陷入短线的、混乱的信息漩涡，他们管理的投资组合就是一个创造价值的企业投资组合，所有这些公司的内在价值都随着时间的推移在增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资者如果心中没有价值，只是将股票视为击鼓传花的工具，可能就会在最不利的时机进出市场。在每轮牛市顶部，总能看到存款搬家，投资者跑步进场，但此时价格往往已经超越了价值，泡沫破裂后徒留一地鸡毛；在每轮熊市的底部，同样能看到很多资金黯然离场，但对于那些企业驱动型的投资者来说，这是少有的股价便宜时刻，最终价格会向价值靠拢，企业驱动型投资者长期会收获颇丰。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如段永平所说：“不管对私有企业的企业主还是上市公司的股东，进行买卖时参考的标准应该是企业的内在价值，而不是过往的成交记录，这是最基本的价值概念，永远也不会过时；想公司，想生意，想10年20年后公司是什么，不要理会市场，你永远不明白疯子在想什么。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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即使考虑到风险折价，A股的估值在当前优质资产稀缺的背景下也具有吸引力。另外，在低迷的市场中，一些现金流强劲的公司会采用回购措施来缩减公司股本，这意味着投资者可以不动用任何资本，就能享受到持股比例上升的好处。不困于心“股票流动性很强，每分每秒都有报价，导致人们对股票的看法每分每秒都在改变，但这是个愚蠢的事情。这是格雷厄姆在1949年教我的，股票是生意的一部分，而不是在图表上跳动的东西。”正如巴菲特所说，如果投资者明白买股票就是买公司的现金流，面对一个没有吸引力的报价时，投资者正确的态度是置之不理，就会不困于心。事实上，股票市场是一个挤满了不同演员、不同游戏的嘉年华式游乐场。参与其中的有些是投资者，有些是炒股者，投机者一定是大多数。最重要的是，我们要明白，在交易的另一边坐的是谁。短期股价变化与其说是一个信号，不如说是一个噪声。股市中的长期赢家一定是企业驱动型投资者，他们很少茫然失措，因为他们获得的经济回报赋予了他们信心，平静地提醒他们走在正确的道路上。企业驱动型投资者会在心理上远离股价噪声。心中有价值的企业驱动型投资者不会让自己陷入短线的、混乱的信息漩涡，他们管理的投资组合就是一个创造价值的企业投资组合，所有这些公司的内在价值都随着时间的推移在增加。投资者如果心中没有价值，只是将股票视为击鼓传花的工具，可能就会在最不利的时机进出市场。在每轮牛市顶部，总能看到存款搬家，投资者跑步进场，但此时价格往往已经超越了价值，泡沫破裂后徒留一地鸡毛；在每轮熊市的底部，同样能看到很多资金黯然离场，但对于那些企业驱动型的投资者来说，这是少有的股价便宜时刻，最终价格会向价值靠拢，企业驱动型投资者长期会收获颇丰。正如段永平所说：“不管对私有企业的企业主还是上市公司的股东，进行买卖时参考的标准应该是企业的内在价值，而不是过往的成交记录，这是最基本的价值概念，永远也不会过时；想公司，想生意，想10年20年后公司是什么，不要理会市场，你永远不明白疯子在想什么。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":487,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":29,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/337356446433408"}
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