2020年改变了什么？

今天开始，是我们的最后一个模块，我将它称为“格局篇”。我将最重要的三讲放在最后，因为2020—2021年，无论是经济还是政治，无论是中国还是全球，都是一个巨大的拐点。今天我先从“2020年改变了什么”讲起。明天接着分析中国在这个大格局中的位置和处境，最后一讲，当然是所有人都最关心的，2021年的宏观金融趋势怎么样。

2020年改变了什么？全球主题、经济趋势和政治格局都被改变，我给你总结了三个词语：

（1）全球主题的左转弯；

（2）穿越大峡谷的全球经济形势；

（3）重回战国时代的政治格局。

我们一个个讲，最后再说对策。

一、全球主题的左转弯

首先说全球主题吧，这也是最重要的转变。

人类是一种从“当下感受”进行线性外推的动物。像我们这几代中国人（生于1960—1995年）都把增长当作理所当然。但是回头看才发现，人类历史的主题其实有两个，一个是增长，另一个是分配——政策主题就像钟摆，会在“增长效率”和“分配公平”之间往复摇摆。

20世纪全球主题有过两次重大的变化：一次是1934年向左，转向分配公平，一次是1980年向右，转向增长效率。

1929—1934年大萧条之前的几十年是增长效率为主导。这个期间人类进入电气时代，生产力飞速提升，即使一战也只是短暂中断了这个进程。这个时期工业寡头和金融寡头们合作，占据了绝大部分增长果实，社会贫富差距大。1929年，美国TOP1%的富人占了一半的社会财富。但是一场大萧条改变了人类社会对现行秩序的看法，社会思潮和政策开始左转。

从1934年民主党的罗斯福新政开始，“分配公平”成为考量的重要砝码。强调政府管制，企业国有化，整顿金融业，同时对超高收入和巨额财产进行加税：资本利得税、遗产税和所得税的最高边际税率都一度达到70%、80%甚至90%。

战后因为欧洲重建和工业化进程，欧美出现黄金增长年代。但其实这段时间金融业的日子不算好过，富豪们也不爽（税高），真正受惠的是普通蓝领和白领阶层——财富份额此消彼长，最被人称道的“中产为主的纺锤形社会”出现。但是由于大家的财富都涨，整体上大家觉得这个模式挺好。

到了70年代初，欧美经济增速下行，美国出现“滞胀”（经济增长停滞加通货膨胀），凯恩斯主义被质疑和抨击，社会思潮和政策开始右转。

1979—1981年撒切尔夫人和里根上台，“增长效率”重新变成政策的首要目标。哈耶克代替凯恩斯成为理论支柱，放松管制、去国有化（英国）、金融自由化、大规模减税成为主流。美国1981 年和1986 年两次税改，从所得税到资本利得税到遗产税，最高税率都是百分之几十的降幅。

减税、金融深化都提高了经济增长效率。另外这个时期全球化进程加快，信息技术革命，也就是我们所说的“数字化革命”开始，全球进入新的高增长期。

问题是，这次增长不是一个“均衡增长”：全球化和数字化进程中，传统的蓝领和普通白领是失败者，精英层受益更多。尤其是互联网兴起后，数字寡头和金融寡头合体，更是占有了绝大部分增长果实。

金融自由化、税制变化、技术进步、全球化，这些因素叠加起来，就是社会财富的剧烈分化。我举过一个例子，说一个年收入1000万的富人和一个年收入6万的中产，1970年收入差距是50倍，到1990年变成120倍，要是考虑储蓄再投资的话，差距就会到540倍。遗产税下降更让这种差距变成“世袭”。

但还是那句话，增量时代，大家对贫富分化没有那么敏感，一旦经济下行，进入存量时代，这种问题就暴露出来了。2008年次贷危机是个转折点，占领华尔街运动，特朗普意外上台，其实都是“分配”问题的凸显。其实到这个时候历史的钟摆已经显示了巨大的向左的力量——2020年新冠疫情加快了这个钟摆的速度。以全球各国不约而同对数字巨头们“反垄断”为标志性事件，社会思潮和政策正式左转。

所以，从更注重增长的效率转向更注重分配的公平，这是2020年带来的第一个改变，我称之为全球主题的左转弯。

二、2020年后，全球经济犹如穿越大峡谷，充满险阻

2020年带来的第二个改变，是关于经济形势的。我在报告的第一讲说过，2008年全球金融危机后，全球增长一直在下行通道中，低增长年代，政府会降低利率刺激经济，低增长和低利率变成一对标配。

2020年疫情带来的是各国“史无前例”的放水，天量资金涌入市场，利率水平再下一个台阶。低增长、超低利率将长期与我们相伴。同时低增长意味着好的投资机会少，所以资金会更追逐头部项目、头部城市、头部国家，经济上的分化也越加严重。在第一讲我也讲了，这些事情同时意味着全球市场估值中枢上升，波动加大，分化加剧，机会可能在，但是挑战进入HARD模式。

所以说，经济上“低增长、超低利率、高分化”的加剧，这是2020年带来的第二个改变，全球经济进入穿越大峡谷的阶段，幽暗险阻，水流湍急。

三、政治格局：战国时代

全球主题上的左拐弯和经济上的穿越峡谷，这两个变化趋势不是独立的，而会互相加强，同时投射到政治格局上。

2001年中国加入WTO后，一路狂奔崛起。要说中国也挺走运，到2007年，中国GDP已经达到美国的1/4，而且双方在意识形态等领域的分歧也开始显露的时候，金融危机爆发。中国四万亿政策出台，刺激经济增速猛涨到近10%——很多人都没有意识到，中国这样大的经济体量，这样高的增速迸发出来的巨大需求才是危机之后全球复苏的最大动力——看看数据就知道了，澳大利亚、巴西这些资源型国家在2009—2013年期间受益最大，当然中国也赢得了下一个十年和平稳定的发展环境。然后历史的胜负手就这么变了。

 那变的结果是什么呢？中国成为了美国最大的对手。美国国内矛盾越突出，中美之间张力就越大。很多人现在很乐观，觉得拜登上台中国有喘息机会，这是太傻太天真了。从2016年到2020年，特朗普留下的最大政治遗产就是让朝野两党统一认识“要将中国作为对手”，而且把对华政策底线拉得很低了。

2020年的疫情巩固了这种认识。换句话说，之后美国怎么对中国出招？不知道。确定的是“会出招”，这意味着2021年中国面临的风险，现在我们可能还没有看到。

所以说，2020年也是全球政治格局演进中的一个拐点：从美国领导的稳定的单极秩序，变成了分裂的高度不确定的多极政治格局。各国“合纵”“连横”的博弈态势越来越明显。

四、面对改变怎么办？

这几个转变意味着，和前面40年相比，后面是个不一样的年代。我们团队里开玩笑说，未来最确定的是，如果你是40岁左右（生于70年代末80年代初），那么恭喜你，你的前半生和后半生将完全生活在不同的世界格局下。

说实话，未来是个黑天鹅常态化的时代。国家也难，个人也难——怎么办？

国家就是几个字，以不变应万变。把自己的经济稳住，把改革稳住。中国90年代以来，抓住了历史机遇成长起来了。但是现在长大了，外部环境不可逆地变了，那就先自己干好自己的事。

个人选择会更复杂。其实前面的课程都是在讲个人选择，这里可以稍微多说两句：20岁一定要记住自己在数字化这个大背景下，要想办法不被“标准化”；40岁，不好意思，比较惨，左手抓职场，右手抓资产，两手都得兼顾；60岁大多退休了，好好理财，尤其注意“安全资产”，因为你的劳动现金流已经下降了，财富的保值更重要。

这种全球变局，中国当然不会是特例，你觉得中国会有什么不一样吗？哪些方面？