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@价值投资为王：股价新高、估值新高、业绩新高，三高后的台积电还有糖吃吗？

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<p>站在当下回看台积电股价历史，几乎每一次调整都是买入良机，尤其是在2010年之后，台积电工艺制程开始领先，股价波动率开始大幅下降，如下图所示，即使在2020年3月美股熔断潮中，台积电的回撤幅度也不过27%左右！</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b132912bf1a6d78c4f46662e290e93e\" tg-width=\"1579\" tg-height=\"900\"></p> <p>强劲表现的背后是台积电在工艺制程上的领先。</p> <p>芯片代工，营收传递是先掌握工艺，而后才能赚取暴利。如台积电是目前唯一实现5nm工艺的企业，去年三季度开始贡献营收，制造工艺越是先进，企业的盈利水平就越高。</p> <p>在三季度中，台积电的毛利率达到53.4%，创下历史新高！</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fc8ce4fccb5caf4344dfa5b1e9b1399\" tg-width=\"754\" tg-height=\"419\"></p> <p>对于四季度，台积电预测的毛利率为51.5％至53.5％之间，考虑到5纳米工艺制程快速量产应用，预计毛利率可能再创历史新高。</p> <p>这点可以参考7纳米的放量历程，2018年3季度，7纳米首度贡献营收便达到了11%，而到了量产的第二个季度，营收贡献比便达到了23%，放量速度非常快，5纳米同样有可能再创辉煌。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53f25ac3c0ec8235652c9e0c93a83023\" tg-width=\"1571\" tg-height=\"449\"></p> <p>从制程归类上看，16纳米及以下制程为先进制程，先进制程占营收比重越高，台积电的盈利能力就越强，截止去年三季度，先进制程的营收占比已经达到61%！</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da006b74e4013a7cd4f0d7cd66fc4b9c\" tg-width=\"780\" tg-height=\"415\"></p> 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因此，只要台积电掌握了先进工艺制程，业绩就会持续上升，顺带估值也会继续拔高。 目前，世界上能和台积电pk的只有三星。 从工艺研发进度上看，两家公司都把最先进的3纳米量产技术锁定在了2022年。根据目前掌握的信息，三星的技术更为先进，采用的是GAA技术，而台积电的规划是到2纳米的时候再应用。 虽然从工艺上看，三星的3纳米原理上领先台积电3纳米技术，但能否保持较高的良率也是一个大问题，考虑到三星的黑历史，比如2015年，三星从台积电手中抢到苹果 A9处理器订单，但良率只有 30%，始终无法提升。由于台积电的良率能够高达 90%，苹果转单给台积电。因此，生产流程中良率的控制，也是这门生意的巨大护城河。 放眼未来3年，能撼动台积电芯片代工总龙头的对手恐怕还没有成功的可能。 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