AMD Q2财报一览：全年AI营收再次上调5亿美元；PC利润率亟待修复

上季度在AMD财报文章中提到：

市场对AMD AI GPU营收还是抱有较高期待（35亿上调至40亿美元 vs 市场预期60亿美元），而且市场上还是人人都想踩英伟达一脚。

崔彤，公众号：Eric有话说AMD Q1财报一览：全年AI营收上调至40亿美元以上，但利润率受限

本季度AMD把全年AI GPU营收又上调了5亿美元至45亿美元以上。

AMD Q2财报：

• 营收58.35亿美元，同比增长9%，环比增长7%，略微高于此前指引的57亿美元；

• GAAP毛利率49.1%，NonGAAP毛利率53.1%，环比均有所提升；

• GAAP经营利润2.69亿美元，同比扭亏，环比大增；NonGAAP经营利润12.64亿美元，同比增长18%；预计Q3 NonGAAP经营利润16.85亿美元，同比增长32%；

• GAAP净利润2.65亿美元，同环比大增；NonGAAP净利润11.26亿美元，同比增长19%，但距离2022Q2的17亿美元高点还有距离；预计Q3 NonGAAP净利润14.66亿美元，同比增长29%；

• 经营现金流5.93亿美元，同比增长56%，此前历史高点是2022Q2的10亿美元；自由现金流4.39亿美元，同比增长73%；

• Q2回购3.52亿美元，回购额度还剩52亿美元；

分业务Q2：

• 数据中心营收28.34亿美元，同比增长115%，营收占比49%；经营利润7.43亿美元，同比增长405%，仍是AMD利润最高的业务；

  EPYC营收同比继续两位数增长，Cloud需求强劲，hyperscalers继续采购Zen4 EPYC，搭载EPYC的公有云instances数量900+，同比增长34%；Enterprise营收环比两位数增长，超1/3 Enterprise新订单来自首次使用EPYC的客户；下一代Zen5 Turin Q2开始向头部云客户出货，下半年贡献营收；传统服务器CPU市场有需求回暖迹象，预计服务器CPU市场份额继续提升；

  数据中心GPU营收连续3个季度创新高，MI300系列单季度营收超10亿美元，微软本季度成为首家部署MI300X的云计算巨头；本季度Enterprise、Cloud AI客户MI300系列pipeline实现增长；本季度数据中心GPU营收基本大部分是AI客户，超算客户占比小；未来数据中心GPU一年一更新，年底发布大内存版本MI325X，Q4贡献营收，2025年下半年MI350系列搭载CNDA4架构，较CNDA3性能提升35倍，2026年MI400搭载CNDA Next架构；

  预计2024Q3数据中心GPU营收环比增长超2亿美元，2024年营收从40亿美元上调至45亿美元以上；

• 嵌入式营收8.61亿美元，同比下滑41%（莱迪思营收1.24亿美元，同比下滑35%），营收占比15%；经营利润3.45亿美元，同比下滑54%（莱迪思经营利润2200万美元，同比下滑58%）；客户仍在去库存，Q1是营收底部，目前看到部分回暖迹象，预计下半年缓慢复苏，逐季环比增长；上半年design wins超70亿美元，同比增长40%，其中adaptive、X86计算产品有数亿美元；

• Client营收14.92亿美元，同比增长50%，营收占比26%；经营利润8900万美元，连续4个季度盈利，但经营利润率6%，仍大幅低于Intel ；Ryzen 8000系列需求旺盛；桌面端Zen5 Ryzen 9000系列和笔记本端Zen5 Ryzen AI 300系列Q3大规模出货，后者将同时出现在premium、gaming、commercial平台；预计全年PC CPU营收份额继续提升，下半年将出现above-typical seasonality；

• 游戏营收6.48亿美元，同比下滑59%，连续7个季度下滑，营收占比11%；经营利润7700万美元，同比下滑66%；semi-custom营收同比下滑，游戏主机本世代今年已经第5年；游戏GPU营收同比增长；预计Q3游戏营收继续环比两位数下滑，下半年比上半年更惨；

• 预计Q3营收67亿美元，同比增长16%，环比增长15%；其中数据中心、Client营收环比两位数增长，嵌入式营收环比个位数增长，游戏营收环比两位数下滑；

回顾上季度财报的观点：

总的来说，2024年确实是AMD基本面大幅改善的机会，个人认为营收大概率可以超越2022年历史高点，但下半年利润率能否持续提升仍是估值关键，NonGAAP年净利润短期预期下调至60-70亿美元。

崔彤，公众号：Eric有话说AMD Q1财报一览：全年AI营收上调至40亿美元以上，但利润率受限

目前看全年营收创历史新高问题不大，有望挑战250亿美元。但最重要的还是利润率提升速度有点慢了（前三个季度NonGAAP净利润仅约36亿美元），全年净利润可能要下调至60亿美元。其实AMD还有一个潜在的利润爆发点迟迟未兑现，就是Client业务，也就是PC，倒不是说AIPC这些，而是6%的利润率和Intel相比（30%+）、和AMD自身2021年（30%左右）都还有巨大提升空间。

至于市场最关心的AI GPU，本次全年营收指引上调至45亿美元以上，考虑到EPYC增势，2024年数据中心营收大概能到130亿美元，按照25%利润率就是33亿美元左右利润，对应AMD自身增长已非常可观，Q3仍有可解锁数据中心单季度营收历史首次反超Intel的成就。

总的来说，好消息是EPYC、AI GPU需求旺盛、PC增长稳定、赛灵思也企稳，坏消息是游戏业务超预期疲软，整体讲好消息还是多过坏消息。

最后回到我个人一直对AMD的担忧点：

1）以英伟达为代表的Arm服务器CPU能否冲击原有X86服务器CPU（观察中）

2）赛灵思大幅放缓（开始企稳）

3）制程工艺瓶颈，Intel外包台积电（高通Win on Arm挑战X86，观察中）