Gerrac
2020-12-29
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美股暴跌，只剩6个月？
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Necessities）。</b></p><p>具体的内容呢，就是分析了美股过去200年来的30次股票市场大跌的情况，找出他们之间最大的共同点。</p><p>报告分析了40个宏观指标、市场指标和技术指标，结果发现，并没有任何一个指标能包打天下，每一次都准确指示股市即将大跌，但的确有一些指标还是非常有指示性——例如，从宏观经济来看，熊市基本都发生在经济增长变缓、股市高估值且央行即将升息的环境中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffff917a9aaa41a3acaa22c3f0ea8bbb\" tg-width=\"607\" tg-height=\"370\"></p><p>为此，该报告提出了5个股市即将大跌的必要指标异常：</p><p><b>1）估值水平（一般用Shiller PE表示）</b></p><p>如果股市本身在低位，跌也跌不了多少，所以股市估值高位是大跌的一个必要条件，但，反过来并不成立——股市估值高，并不一定马上引发大跌，高估值可以持续很久。</p><p><b>2）失业率</b></p><p>如果经济遭遇衰退，企业利润受到打击，一定会造成失业率大幅度上升，所以，在股市大跌之前，失业率一定有一个不断走低的过程，然后才会出现上升。</p><p><b>3）通胀率</b></p><p>通货膨胀上升，通常是经济繁荣周期末的信号，而且可能促使央行收紧货币政策，引发经济融资成本上升，造成经济衰退和熊市——不过，由于央行对利率的操纵，导致利率变化滞后于经济中的自然利率，通货膨胀在走高的时候，股市通常就已经先跌为敬，通胀高点是大跌的滞后指标。</p><p><b>4）ISM指数</b></p><p>ISM的全称是“美国供应管理协会（Instituteof Supply Management）”，其每月公布的采购经理人指数（PMI）及制造业指数（通常被简称为ISM指数），代表着着美国乃至全球经济在生产领域的状态，当这两个指标由高点开始回落的时候，通常意味着经济开始变差，公司的盈利减少，是非常明显的经济领先指标。</p><p><b>5）收益率曲线</b></p><p>“收益率曲线（YC）”概念，我以往曾多次普及过，而在股市大跌之前，通常都会出现收益率曲线扁平化的现象——长期利率（通常用10年期国债收益率）与短期利率（2年或3个月国债收益率）趋同甚至倒挂，通常是短期的国债收益率上升（央行加息），而长期的国债收益率下降（避险资金涌入抬高国债价格），收益率扁平化会让商业银行丧失向经济体投放信贷的动力，所以预示着经济短期内的回落，股市可能面临大跌。</p><p>到了2019年，高盛又对这个报告进行了补充，特意补充了一个指标：</p><p><b>6）私营部门的收支平衡，</b>通过计算居民及企业收入与支出差额，衡量金融过热风险。</p><p> 然后，对上述6项指标所处的历史百分位数取平均值，就可以得到美股的<b>“风险指数”</b>了。</p><p>下图，就是1955-2019年底65年的美股风险指数（灰色竖条为美股暴跌期）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65fac8e477374a5b945fed4520731154\" tg-width=\"987\" tg-height=\"594\"></p><p>一般而言，这个风险指数高于60%，那么回撤的风险会明显加大，风险指数越高，回撤幅度通常也越大，如果到达顶点（通常在70%以上），基本意味着大跌在即；当风险指数低于40%时，股市上涨的可能性更大，而且其值越低，股市的上涨的空间也越大。</p><p>高盛的报告，还将美股暴跌分为突发事件类熊市（半年即可恢复）、经济衰退类熊市（2年左右才能恢复）、结构错位类熊市（超预期的经济深度衰退，恢复时间可长达10年），而高盛所发明的这个美股风险指标，除个别突发事件类熊市之外，对于所有类型的美股暴跌，都具有良好的指示作用。</p><p>2000年、2008年和2018年，这个风险指数都分别达到了10年来的最高水平，美股随后都遭遇了暴跌。2018年大跌之后，由于2019年该指数持续下降，所以，高盛2019年底大胆预测，2020年美国不会遭遇经济衰退，美股牛市将延续……</p><p>结果，就是疫情袭击之下，2020年3月份的暴跌，高盛惨遭打脸。</p><p>但是，我并不想说这个指标无效——恰恰相反的是，我认为这个指数非常有效，2020年的疫情袭击叠加沙特原油价格战叠加美国公司债危机，才使得2020年3月份的暴跌如此迅猛。</p><p>然而，就在美股暴跌至最低点的时候，根据上述模型，高盛又发出了明确的预测，声称2020年结束的时候，美股标普500的点位将恢复到3200点左右，我特意还将那张图保留下来（见下图）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5924125783b94574bb5f36676130a503\" tg-width=\"774\" tg-height=\"587\"></p><p>现在，2020年即将过去，美股不仅反弹至前高，还远超出前高，高盛这个“美股风险模型”的高度预见性，由此可略见一斑。</p><p>目前，高盛并没有公布，最新的美股风险值到底是多少，但我们可以通过分解指标来测算一下。</p><p>1）美股当前的估值水平，按照席勒市盈率，仅次于2000年科技股泡沫，在Shiller PE所处的历史百分位为95%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73c43ae1b1a4438ba190d2df0a899015\" tg-width=\"1036\" tg-height=\"474\"></p><p>2）美国失业率：处于疫情爆发以来的低点，约处于近10年40%分位的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e118d8a1a2574259a4dc3ae4e582a7f0\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"579\"></p><p>3）美元通货膨胀率：目前正在抬升，处于过去10年40%历史分位水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e60f46d4eaec42378fe64529d1ef773a\" tg-width=\"1046\" tg-height=\"589\"></p><p>4）ISM指数：受益于美国疫情救助法案，美国的中小企业和居民收入暴增，美国人民有了钱，当然是买买买了，企业生产自然要迎合这种消费，所以目前美国的PMI，基本已经抬升到了近10年来的最高点，处于过去10年历史93%分位的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6bff4af22a49dea04d93f615abd380\" tg-width=\"988\" tg-height=\"530\"></p><p>5）收益率曲线扁平程度，用10年期-2年期国债收益率表示，其扁平程度在2019年底到达顶点，在美联储将基准利率降至0之后，基差有所恢复，目前的长短利率差，约处于70%的历史低位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8bd7affdf8ef4739966f16e4e7618e84\" tg-width=\"813\" 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然后，对上述6项指标所处的历史百分位数取平均值，就可以得到美股的“风险指数”了。下图，就是1955-2019年底65年的美股风险指数（灰色竖条为美股暴跌期）。一般而言，这个风险指数高于60%，那么回撤的风险会明显加大，风险指数越高，回撤幅度通常也越大，如果到达顶点（通常在70%以上），基本意味着大跌在即；当风险指数低于40%时，股市上涨的可能性更大，而且其值越低，股市的上涨的空间也越大。高盛的报告，还将美股暴跌分为突发事件类熊市（半年即可恢复）、经济衰退类熊市（2年左右才能恢复）、结构错位类熊市（超预期的经济深度衰退，恢复时间可长达10年），而高盛所发明的这个美股风险指标，除个别突发事件类熊市之外，对于所有类型的美股暴跌，都具有良好的指示作用。2000年、2008年和2018年，这个风险指数都分别达到了10年来的最高水平，美股随后都遭遇了暴跌。2018年大跌之后，由于2019年该指数持续下降，所以，高盛2019年底大胆预测，2020年美国不会遭遇经济衰退，美股牛市将延续……结果，就是疫情袭击之下，2020年3月份的暴跌，高盛惨遭打脸。但是，我并不想说这个指标无效——恰恰相反的是，我认为这个指数非常有效，2020年的疫情袭击叠加沙特原油价格战叠加美国公司债危机，才使得2020年3月份的暴跌如此迅猛。然而，就在美股暴跌至最低点的时候，根据上述模型，高盛又发出了明确的预测，声称2020年结束的时候，美股标普500的点位将恢复到3200点左右，我特意还将那张图保留下来（见下图）。现在，2020年即将过去，美股不仅反弹至前高，还远超出前高，高盛这个“美股风险模型”的高度预见性，由此可略见一斑。目前，高盛并没有公布，最新的美股风险值到底是多少，但我们可以通过分解指标来测算一下。1）美股当前的估值水平，按照席勒市盈率，仅次于2000年科技股泡沫，在Shiller 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