近期蔚来的销量增速全球最高，还连续刷新历史月交付记录，资本市场表现为何低于预期？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$
电动车渗透率超过50%之后，或许估值逻辑变了，资本市场之前是看新势力的销量增速，现在切换到，要看毛利、净利、现金流增速了？
“如视频，要跑到远离地面抵抗重力最高的最外圈车道，需要时速220;时速一旦慢下来，车子所处的车道会自动往下面的车道靠。”
把时速换成增速，车道换成估值，这句话变成
“要撑起最高的估值，需要维持超高的增速;增速一旦慢下来，车企会自动往低的估值靠。”
只是目前资本市场所看重的“增速”，正从之前的“销量或营收”增速，变成如今的“利润或现金流”增速
如昨天所述:蔚来由于SGA与研发投入巨大，需要乐道与蔚来同时放量才能走向扭亏为盈，将来乐道是否能放量产生足够大的规模效应，大幅摊薄蔚来固定成本收窄亏损变得至关重要。
新势力的相对估值，也正在从之前看市销率更多（只看销量不看盈利），转变为看毛利率看利润与现金流了（即看销量更看盈利）
现在蔚小理氪可通用的相对估值指标【市销率】已经纷纷接近全球车企平均约1倍的水平（含燃油车），其中极氪更是因为资本结构的问题，达到了0.6倍市销率。也就是说，单从他们的市销率估值逻辑来看，大家正在从成长股，转向价值股！
造成估值切换的主因之一，是国内电动车行业渗透率已超过50%
从新能源汽车替代燃油车的行业生命周期角度，一般可以看作:
5%渗透率之前是导入期
5%至40%是成长期（更看重销量份额的成长股）
40%-70%是成熟期（更看重盈利现金流的价值股）
之后是衰退期
新能源汽车已从盛夏的成长期，开始转向微凉早秋的成熟期，行业把蛋糕做大的空间小了，大家由一起抢增量变成了存量竞争
在之前大家都还是成长股估值逻辑阶段，降价不要紧，只要能够换来销量，股价就能涨。
但现在行业成长周期已过，资本市场除了看销量，更要看盈利状况（就算降价能带来销量，但是规模效应若不明显，不能弥补降价带来的毛利损失，就要跌），这种情况下的价格战，拳拳到肉。
如果中国电动车企业只在国内卷，那么接下来恐怕大家都要按重资产的周期股来估值了。
因此电车出海业务能够占到营收多大比例，接下来对中国车企变得空前重要。
也因此，近期欧美的关税壁垒，近期对华电动车纷纷提高关税，会伤到新势力的增速预期。
来源：微博 电车财金蒋开石
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