零零鳄
2021-03-12
为什么现在2年和10年利差只有当年的一半？
美联储无法避开“扭曲操作3.0”，迟早要放大招！
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Lebowitz</b>近日发表了文章，回溯了20世纪60年代，为阻止收益率上升和保持复苏势头，美联储所采取的“扭曲操作”，并阐述了行动的理由。</p>\n<p>扭曲操作：“卖短买长”</p>\n<p>我们知道：作为资产定价之锚的长期国债收益率就相当于长期的无风险市场利率，而包括按揭和汽车贷款的贷款利率，实际上与长期利率挂钩。通过买入长期国债，可以压低长期利率，而当长期利率较低时，贷款利率也会随之降低，从而鼓励人们投资高风险资产，推动资产价格上升。而所谓的“扭曲操作”，一部分原理就是基于此。</p>\n<p><b>1961年，为了刺激经济活动，美联储推出了“扭曲操作”（Operation Twist）。</b>当时，美元还与黄金挂钩，限制了美联储的政策选择，降低短期市场利率会使美元贬值，并导致美国的黄金储备大量流失。</p>\n<p>为了刺激经济活动，避免黄金储备流失，美联储设计了这样一个计划：美联储进行类似于量化宽松的长期债券回购操作，但不会大规模印钞，而是通过出售短期债券为购买长期债券提供资金。这样，美联储的资产负债表规模或货币供应量不会改变，因此不会导致美元贬值。</p>\n<p>根据旧金山联储的说法：</p>\n<blockquote>\n 肯尼迪政府提出的方案是降低长期收益率，同时保持短期收益率不变。这一举措现在被称为“扭曲操作”。其理念是，\n <b><u>企业投资和住房需求主要由长期利率决定，而货币套利则主要由国家间的短期利率差异决定。</u></b>政策制定者认为，如果可以在不影响短期收益率的情况下降低长端利率，就可以刺激疲软的经济，而不会加剧黄金外流。\n</blockquote>\n<p><b>2011年10月，美联储再次启动该政策，开启了“扭曲操作2.0”时代。</b>这段时期与1961年不同，货币制度已经不是金本位制，但美联储的资产负债表规模也大了很多。由于量化宽松政策和金融危机的影响，从2008年到2011年中期，经过两轮量化宽松政策之后，美联储的资产负债表飙升了200%，达到近3万亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/602f894e8403e8bac951bc78595547aa\" tg-width=\"831\" tg-height=\"457\" 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