蓝天上蔚
2021-03-12
小白们都吓坏了。恐慌了
A股需要担心美债收益率吗？市场人士：没必要
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP，发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":328423686,"tweetId":"328423686","gmtCreate":1615553411045,"gmtModify":1703490818385,"author":{"id":3514019880752394,"idStr":"3514019880752394","authorId":3514019880752394,"authorIdStr":"3514019880752394","name":"蓝天上蔚","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":0,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>小白们都吓坏了。恐慌了</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>小白们都吓坏了。恐慌了</p></body></html>","text":"小白们都吓坏了。恐慌了","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/328423686","repostId":2118295295,"repostType":2,"repost":{"id":"2118295295","pubTimestamp":1615545058,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2118295295?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-12 18:30","market":"hk","language":"zh","title":"A股需要担心美债收益率吗？市场人士：没必要","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2118295295","media":"华尔街见闻","summary":"高企的美债收益率无法改变国内利率环境，也无法把输入性通胀真正转化为通胀压力；虽然A股和美债收益率有相关性，但A股的增长逻辑已发生改变，更加依赖企业盈利而非宏观环境。","content":"<html><body><p>从二月开始，A股剧烈调整，许多投资者和分析人士将罪魁祸首指向了美债收益率的狂飙上。</p>\n<p>市场参与者担心，不断上升的美债收益率会压低风险资产的估值，而全球货币紧缩的预期将强化这种影响。</p>\n<p>但近日，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>和BCα在内的市场分析人士都旗帜鲜明地表示：没必要担心。</p>\n<h2><strong>美债收益率上升会推高国内国债收益率吗？</strong></h2>\n<p>美债收益率上升，不会直接影响到国内利率环境。如果说影响的话，一般是通过影响我国国债收益率，进而影响国内资金成本。</p>\n<p>据BCα，从历史趋势来看，美债和我国国债收益率的走势密切相关，毕竟在全球化的今天，全球宏观环境已融为一体，因此利率同步变化并不稀奇。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/459f34b9-b2e9-4f12-851b-be5cb35b4fe0.png\"/></p>\n<p>有趣的是，自2015年以来，中国10年期国债收益率一直领先于美国。BCα认为这是因为中国在世界经济中越来越重要，其信贷和内需增长引领了许多大宗商品的价格，进而引领了经济和商业周期。</p>\n<p>而国内国债收益率的上升，也反映了人们对经济改善的预期，这种经济预期的改善会波及很多国家。</p>\n<p>BCα还认为，最近美债收益率上扬主要是美国国内问题导致，这种上行不太可能溢出到中国，毕竟两国的经济和政策周期不同：美国仍处于复苏早期，仍在不断推出刺激措施；而中国已经开始利率政策的常态化。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/0e04ae57-9c9f-4a9e-bc0d-a865cd3957f3.png\"/></p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/1bf72160-4a0a-4497-b723-af08fca87d8d.png\"/></p>\n<p>因此，基本面的不同，使得美国国债收益率高企难以传递至国内，并影响市场。</p>\n<h2>美国不断上升的通胀预期是否会导致国内政策紧缩？</h2>\n<p>BCα表示，尽管中国的货币政策并非完全与外部冲击绝缘独立，但中国的财政、货币政策还是主要受到中国国内的经济、就业和通胀预期驱动。</p>\n<p>因此，BCα不认为输入性通胀是中国央行今年制定政策的主要约束。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/6aaad0c5-718a-42f0-884d-ac59ed96c5d0.png\"/></p>\n<p>对国内生产商来说，输入性通胀的主要风险在于原油。由于油价上涨以及去年基数较低的因素，市场预期今年二季度和三季度PPI会飙升。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/30a4c1cd-e1a1-4144-bcf2-df849cd9f5df.png\"/></p>\n<p>值得一提的是，在去年国际原油价格暴跌时，中国的原油库存出现了史无前例的增长，这将有助于抵消今年原油价格飙升的影响。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/13f0bec8-b8d8-47c2-a16a-3839c080afdc.png\"/></p>\n<p>并且，对消费者而言，石油价格在中国CPI中所占的比重远低于美国。对于国内而言，食品价格尤其是猪肉价格推动者整体CPI的变化。BCα预计，随着供应链改善和去年的高基数效应，今年的食品价格上涨将得到很好的控制。</p>\n<p>关键是，国内的通胀预期并未达到疫情前水平。BCα认为，如果这种趋势持续下去，生产者很难将不断上升的成本转嫁给消费者。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/f49d9558-ef02-4a3b-b413-1a125f60d83d.png\"/></p>\n<p>最后，BCα表示，尽管中国的经济已经复苏，但远未过热。如果没有持续的远超预期和趋势的增长，很难真正产生通胀压力。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/40982e33-c0b1-4897-8499-f2f4e99f1ace.png\"/></p>\n<p>并且，当前中国产能和资本开支的反弹速度快于需求和消费支出，这也将限制通胀上行。毕竟中国的CPI正处于2009年以来的最低点，这使得中国的实际收益率远高于美国。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/d13fec1d-6f23-4a85-92d2-9b570fb22b36.png\"/></p>\n<p>BCα认为，不断上升的美债收益率或许对于中国是温和利好，毕竟这可以缩小中美利差，并缓解人民币升值步伐。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/b2ed12be-257f-4aeb-bf6e-086d9275c4b8.png\"/></p>\n<p>因此，BCα认为，现在担心中国的通胀还为时过早，中国的通胀压力将得到控制。</p>\n<h2>美债收益率上行对A股不利吗？</h2>\n<p>由于美债收益率上升，不会对中国国内决定股市的基本面——利率环境和通胀预期产生巨大影响。那么现在我们抛开基本面，来看美债收益率和A股之间的相关性。</p>\n<p>从历史上看，A股和美债收益率呈现一种非常弱的周期相关性，与中国国内长期政府债券收益率的关系更为紧密，但这种相关性并不一致。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/7838f7fe-2fea-4bb3-8154-404edb6d9b78.png\"/></p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/6ba057cd-a791-4560-9f17-f509a1d27e31.png\"/></p>\n<p>相比国债收益率，A股对国内货币供应量的变化显然要敏感得多。去年下半年，虽然中国10年期国债收益率大幅反弹，但这并未阻止A股反弹。</p>\n<p>虽然自2015年来，央妈已经将政策目标转向目标利率而非货币供应量，因此即便债券收益率走高，推动中国经济周期的企业利润和信贷增长仍有可能走高，因此A股远期市盈率的主要驱动力依旧是国内信贷，这与标普500指数形成了鲜明对比。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/29e7aeb4-29e7-4d89-a31b-2b1387625138.png\"/></p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/637ba2d3-2027-4140-a5a5-16b64f5fa6c3.png\"/></p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/b1d0a542-3c59-4385-aa93-f4e0d35741a9.png\"/></p>\n<p>而摩根士丹利认为，与其他新兴国家相比，中国股市在美债收益率上升的环境下更具有弹性。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/95a9b515-4c96-4f1b-befe-b9a2e6759083.png\"/></p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/06ea3323-8357-4c1f-b8b2-ff1ac69cf2d9.png\"/></p>\n<p>因此无论收益率如何变化，市场上行的逻辑已经发生根本性转变——从水牛到企业盈利牛。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/a9405dd6-e79d-4268-a11a-51fa8203fe98.png\"/></p>\n<p>目前，一些边际收紧的信号已经引发了A股调整，高估值的“抱团股”也遭到回撤，经济复苏周期股开始上扬。</p>\n<p>因此BCα认为，美债收益率并不会对A股产生直接影响，目前决定A股走向的，只有企业盈利增速能否消化估值这一条路。</p>\n<p>此外，摩根士丹利指出，当美国10年期国债收益率高于或低于平均趋势水平时，虽然大多数新兴市场的相对夏普比率恶化，但中国的相对夏普比率受影响较小。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/0f87cb0c-c304-40d4-ac67-a7067e1bcee8.png\"/></p>\n<p>并且，当10年期美债收益率高于平均趋势时，中国的相对夏普比率在更广泛的时间长度内（20年）明显高于其他新兴市场。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/6dfbbfcb-3192-4148-992b-adfb2f8f20ee.png\"/></p>\n<p>至于原因，摩根士丹作出了解释：由于中国的货币和财政政策相对独立，因此可以规避各种波动；由于中国对外资依赖较低，资本流动控制力强，这有助于稳定外汇。</p>\n<h2>美债收益率上行对A股投资风格有何影响？</h2>\n<p>在投资风格和板块轮动上，BCα认为美债收益率上行，以及背后的全球复苏背景，导致A股周期股相对成长和防御股有着更多的确定性。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/c3bed9c4-f09d-49e8-bf82-682ef05554ce.png\"/></p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/52dd533e-b628-4fee-be83-6d3c17c93e0e.png\"/></p>\n<p>BCα还表示，近期的回调也为A股周期股的上涨提供了空间。</p>\n<p>摩根士丹利通过计算沪深300指数成分股各行业板块的夏普比率，并找出其在历史上10年期美债收益率上升期表现高于趋势的板块，得出在美债收益率快速上行期，表现最好的是能源、材料和公共事业板块；表现最差的是房地产、医疗保健、IT和消费品板块。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/29f72413-8514-4b44-91de-024106a3d1a3.png\"/></p>\n<p>其中，在10年期美债收益率从历史平均趋势的下方穿越至上方时，沪深300只有能源和金融板块出现积极变化。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/20ecc782-c90e-4e9a-86c5-8d73d59b67d2.png\"/></p>\n<p>总之，抛弃成长，拥抱周期，是市场分析人士的一致观点。</p>\n<h2>总结：不必担忧</h2>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/e6d59bee-32d9-4125-a8b2-d7b8db9005c3.png\"/></p>\n<p>由于中美基本面不同，高企的美债收益率无法改变国内利率环境，也无法把输入性通胀真正转化为通胀压力。</p>\n<p>并且，在某些情况下，虽然A股和美债收益率有相关性，但A股的增长逻辑已发生改变，并更加依赖企业盈利而非宏观环境。</p>\n<p>而且，无论美债收益率走向何方，对于A股来说都有值得投资的板块。</p>\n<p>因此，对美债收益率的担忧，其实没必要。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股需要担心美债收益率吗？市场人士：没必要</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nA股需要担心美债收益率吗？市场人士：没必要\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-03-12 18:30 北京时间 <a href=https://wallstreetcn.com/articles/3623516><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>从二月开始，A股剧烈调整，许多投资者和分析人士将罪魁祸首指向了美债收益率的狂飙上。\n市场参与者担心，不断上升的美债收益率会压低风险资产的估值，而全球货币紧缩的预期将强化这种影响。\n但近日，包括摩根士丹利和BCα在内的市场分析人士都旗帜鲜明地表示：没必要担心。\n美债收益率上升会推高国内国债收益率吗？\n美债收益率上升，不会直接影响到国内利率环境。如果说影响的话，一般是通过影响我国国债收益率，进而影响...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3623516\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3623516","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2118295295","content_text":"从二月开始，A股剧烈调整，许多投资者和分析人士将罪魁祸首指向了美债收益率的狂飙上。\n市场参与者担心，不断上升的美债收益率会压低风险资产的估值，而全球货币紧缩的预期将强化这种影响。\n但近日，包括摩根士丹利和BCα在内的市场分析人士都旗帜鲜明地表示：没必要担心。\n美债收益率上升会推高国内国债收益率吗？\n美债收益率上升，不会直接影响到国内利率环境。如果说影响的话，一般是通过影响我国国债收益率，进而影响国内资金成本。\n据BCα，从历史趋势来看，美债和我国国债收益率的走势密切相关，毕竟在全球化的今天，全球宏观环境已融为一体，因此利率同步变化并不稀奇。\n\n有趣的是，自2015年以来，中国10年期国债收益率一直领先于美国。BCα认为这是因为中国在世界经济中越来越重要，其信贷和内需增长引领了许多大宗商品的价格，进而引领了经济和商业周期。\n而国内国债收益率的上升，也反映了人们对经济改善的预期，这种经济预期的改善会波及很多国家。\nBCα还认为，最近美债收益率上扬主要是美国国内问题导致，这种上行不太可能溢出到中国，毕竟两国的经济和政策周期不同：美国仍处于复苏早期，仍在不断推出刺激措施；而中国已经开始利率政策的常态化。\n\n\n因此，基本面的不同，使得美国国债收益率高企难以传递至国内，并影响市场。\n美国不断上升的通胀预期是否会导致国内政策紧缩？\nBCα表示，尽管中国的货币政策并非完全与外部冲击绝缘独立，但中国的财政、货币政策还是主要受到中国国内的经济、就业和通胀预期驱动。\n因此，BCα不认为输入性通胀是中国央行今年制定政策的主要约束。\n\n对国内生产商来说，输入性通胀的主要风险在于原油。由于油价上涨以及去年基数较低的因素，市场预期今年二季度和三季度PPI会飙升。\n\n值得一提的是，在去年国际原油价格暴跌时，中国的原油库存出现了史无前例的增长，这将有助于抵消今年原油价格飙升的影响。\n\n并且，对消费者而言，石油价格在中国CPI中所占的比重远低于美国。对于国内而言，食品价格尤其是猪肉价格推动者整体CPI的变化。BCα预计，随着供应链改善和去年的高基数效应，今年的食品价格上涨将得到很好的控制。\n关键是，国内的通胀预期并未达到疫情前水平。BCα认为，如果这种趋势持续下去，生产者很难将不断上升的成本转嫁给消费者。\n\n最后，BCα表示，尽管中国的经济已经复苏，但远未过热。如果没有持续的远超预期和趋势的增长，很难真正产生通胀压力。\n\n并且，当前中国产能和资本开支的反弹速度快于需求和消费支出，这也将限制通胀上行。毕竟中国的CPI正处于2009年以来的最低点，这使得中国的实际收益率远高于美国。\n\nBCα认为，不断上升的美债收益率或许对于中国是温和利好，毕竟这可以缩小中美利差，并缓解人民币升值步伐。\n\n因此，BCα认为，现在担心中国的通胀还为时过早，中国的通胀压力将得到控制。\n美债收益率上行对A股不利吗？\n由于美债收益率上升，不会对中国国内决定股市的基本面——利率环境和通胀预期产生巨大影响。那么现在我们抛开基本面，来看美债收益率和A股之间的相关性。\n从历史上看，A股和美债收益率呈现一种非常弱的周期相关性，与中国国内长期政府债券收益率的关系更为紧密，但这种相关性并不一致。\n\n\n相比国债收益率，A股对国内货币供应量的变化显然要敏感得多。去年下半年，虽然中国10年期国债收益率大幅反弹，但这并未阻止A股反弹。\n虽然自2015年来，央妈已经将政策目标转向目标利率而非货币供应量，因此即便债券收益率走高，推动中国经济周期的企业利润和信贷增长仍有可能走高，因此A股远期市盈率的主要驱动力依旧是国内信贷，这与标普500指数形成了鲜明对比。\n\n\n\n而摩根士丹利认为，与其他新兴国家相比，中国股市在美债收益率上升的环境下更具有弹性。\n\n\n因此无论收益率如何变化，市场上行的逻辑已经发生根本性转变——从水牛到企业盈利牛。\n\n目前，一些边际收紧的信号已经引发了A股调整，高估值的“抱团股”也遭到回撤，经济复苏周期股开始上扬。\n因此BCα认为，美债收益率并不会对A股产生直接影响，目前决定A股走向的，只有企业盈利增速能否消化估值这一条路。\n此外，摩根士丹利指出，当美国10年期国债收益率高于或低于平均趋势水平时，虽然大多数新兴市场的相对夏普比率恶化，但中国的相对夏普比率受影响较小。\n\n并且，当10年期美债收益率高于平均趋势时，中国的相对夏普比率在更广泛的时间长度内（20年）明显高于其他新兴市场。\n\n至于原因，摩根士丹作出了解释：由于中国的货币和财政政策相对独立，因此可以规避各种波动；由于中国对外资依赖较低，资本流动控制力强，这有助于稳定外汇。\n美债收益率上行对A股投资风格有何影响？\n在投资风格和板块轮动上，BCα认为美债收益率上行，以及背后的全球复苏背景，导致A股周期股相对成长和防御股有着更多的确定性。\n\n\nBCα还表示，近期的回调也为A股周期股的上涨提供了空间。\n摩根士丹利通过计算沪深300指数成分股各行业板块的夏普比率，并找出其在历史上10年期美债收益率上升期表现高于趋势的板块，得出在美债收益率快速上行期，表现最好的是能源、材料和公共事业板块；表现最差的是房地产、医疗保健、IT和消费品板块。\n\n其中，在10年期美债收益率从历史平均趋势的下方穿越至上方时，沪深300只有能源和金融板块出现积极变化。\n\n总之，抛弃成长，拥抱周期，是市场分析人士的一致观点。\n总结：不必担忧\n\n由于中美基本面不同，高企的美债收益率无法改变国内利率环境，也无法把输入性通胀真正转化为通胀压力。\n并且，在某些情况下，虽然A股和美债收益率有相关性，但A股的增长逻辑已发生改变，并更加依赖企业盈利而非宏观环境。\n而且，无论美债收益率走向何方，对于A股来说都有值得投资的板块。\n因此，对美债收益率的担忧，其实没必要。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":834,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":21,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/328423686"}
精彩评论