巴菲特投资三十六计之四：空城计

前言

三十六计之空城计原文为：虚者虚之，疑中生疑；刚柔之际，奇而复奇。

古人按语说：虚虚实实，兵无常势。虚而示虚，诸葛而后，不乏其人。

诸葛亮的空城计

打仗胜利最关键的是把握住两个基本点：虚实。

人生成功最关键的是把握住两个基本点：舍得。

投资成功最关键的是把握住两个基本点：多空。

我最佩服的不是巴菲特大举建仓，这个很多人都做得到，但空仓，尤其是牛市空仓，退出三十里开外，隔岸观火，有钱也不赚真的很难。

巴菲特1998-2002年唱了5年空城计

和一般的散户和机构不同，巴菲特的伯克希尔公司主要业务是保险，保险资金源源不断地进来，不投出去，就意味着白白丢掉赚钱的机会，白白付给保险客户收益，白白承担损失。尤其是牛市减仓甚至于空仓，看着股市大涨，却很少买入甚至一股不买，有钱也不赚，真的很难很难。

1998年到2002年，巴菲特大唱空城计，且一唱就是五年。

随着网络科技股泡沫的兴起，美国股市持续大涨。1995年到1997年分别大涨37.6%，23%，33.4%，巴菲特却开始减仓：

“1997年我们买卖相抵后整个投资组合与年初相比净卖出约5%。其中市值低于7.5亿美元的股票大量减持。此外也有少数市值超过7.5亿美元的重仓股有所减持。1997年我们卖出股票的目的是调整债券与股票之间的投资比例，以对应于我们对债券和股票市场相对价值的看法。这种调整一直持续到1998年仍在进行。”

1998年巴菲特进一步减仓后手上现金大增，巴菲特在致股东的信中感叹自己不得不唱空城计：

“1998年底我们持有150亿美元的现金等价物(包括一年内到期的高等级债券)。持有现金一分钱也赚不了，从来不会让我们开心。但是我们宁愿把如此巨额的现金放在口袋里甚至把口袋磨破一个洞，也不愿意这些钱舒舒服服躺到别人的口袋里。我和芒格将会继续寻找值得大规模投资的股票，或者，最好是能收购一个真正的大型企业，从而消化掉我们手上这么多过剩的流动资金。不过到目前为止，我们还没有发现任何目标。”

1999年尽管巴菲特只赚了0.5%，远远落后于标准普尔500指数21%的涨幅，巴菲特坚持继续唱空城计：

“总有一天伯克希尔会有机会把手中的巨额资金大量投入股市，对此我们深信不疑。但是就像有首歌中唱的那样：“不知在何时？不知在何地？”现在，如果有人想要给你解释解释为什么当前这个“飞涨得让人欢喜无比”的股市中真的令人狂躁的网络科技股板块到底是怎么回事的时候，请你记住另一首歌中唱的：“笨蛋总是找理由，聪明人从不乱出手”。”

2000年网络股开始破裂，股市反转，下跌了9.1%，巴菲特却依旧大唱空城计，他解释了他唱空城计而不是趁机进行投机的原因：

“每一个泡沫都有一根等着它的针。当泡沫与针最终相遇，很多的新手投资者就会学到一些非常老的教训：第一课，在华尔街，只要有人买，不管是什么东西，很多公司都会卖给你，进行质量控制的机构是不会得到任何奖金的；第二课，投机看起来最容易，其实最危险。”

2001年和2002年股市继续下跌11.9%和22.1%，连续三年下跌过半。巴菲特却并不急于抄底，继续大唱空城计：“查理跟我现在对于股票退避三舍的态度，并非与生俱来的。我们热爱拥有股票，当然是如果可以以具有吸引力的价格买入的话。在我61年的投资生涯中，其中约有50年中都有这样的机会出现。”

2000-2003年是美国科技股大熊市

2003年巴菲特不得不承受连续5年大唱空城计的不利后果：“2003年我们的保险业务业绩表现极其出色，但是保险业务非常出色的表现对于整个公司利润的贡献，却由于我们持有的巨额现金只能赚取非常微薄的利息而大部分抵消(我相信这种情况不会维持太久)。”

请注意巴菲特最后一句话，因为随着股市连跌三年后，2003年反弹28.7%，巴菲特开始悄悄地入市，趁火打劫，他第一次把手伸向中国，大量买入了中石油。

五年空城计后果断出手

2004年总唱空城计的巴菲特再也坐不住了：“查理跟我实在想做一些投资活动了。我们可不愿意坐在这430亿现金上却只能赚到微薄的利息。相反，目前我们非常期望能够买入更多类似于我们现在持股的优秀公司的股票，或者，更好的办法是能够整体收购更多的大型公司。”

此后巴菲特开始大规模入市，每年投入股市资金增长幅度高于50%，3年之后入市资金从91亿猛增到393亿。

熊市低谷时巴菲特开始抄底

可能有些细心的朋友会发现，巴菲特在网络股泡沫期间高谈泡沫，为什么没有大幅度减仓呢？

是的。事后反思，2004年巴菲特也不得不承认自己的错误：

“如果我能够把握住股价围绕盈利大幅波动的买入卖出机会，伯克希尔过去几年的业绩将会好得多。事后来看简直是一清二楚，事后诸葛亮似乎轻而易举，从一个总是明亮清晰的后视镜来看似乎很容易做到。但是很遗憾的是，投资人真正需要的是先见之明，无奈投资者只能通过挡风玻璃向前看，而且玻璃永远是雾濛濛一片让你的前言总也看不清楚。未来总是雾里看花怎么也看不清楚的。要想根据估值水平变化灵活买入和卖出，由于我们投资规模非常庞大，难度大了很多。”

最后需要说明的是，由于伯克希尔公司核心业绩是保险，大量保险资金不断流入，导致巴菲特的现金规模越来越庞大，唱空城的计的压力比我们普通个人投资者要大得多。

巴菲特