亚马逊股价上周刷新历史高点，市场对其人工智能（AI）业务的增长前景持乐观态度。然而，去年盈利增长超200%并非主要得益于收入增长，而是通过大规模裁员和削减营销支出实现的运营效率提升。受到消费者支出可能出现周期性疲软，以及对零售和广告业务的潜在影响，可维持持有，但最好不是买入。
亚马逊超过80%的收入源自零售业务，尽管AI技术被认为将提升其云计算服务（AWS）和广告业务的增长，但目前总收入尚未见到强劲反弹。净零售额占总收入82.5%，其中在线商店销售额维持个位数增长。公司正将重心转向与AI技术相关的云业务，AWS收入占比已近20%，但零售业务仍是其增长的主要支撑。
尽管2024财年第一季度总收入超预期，但环比增速放缓。公司预计第二季度将继续放缓，低于市场预期，部分归因于外汇影响。此外，裁员和营销削减是近期盈利增长的主要驱动力，而非收入增长。从长远看，依靠削减成本实现盈利增长可能不可持续。
AWS收入占比稳步增长，广告业务也保持20%以上的同比增长，但广告业务目前仅占总收入7.5%，影响有限。2024财年，亚马逊计划大幅增加资本支出，支持AWS增长及AI技术发展，尽管AWS需要时间才能成为收入增长的关键驱动力。
目前，亚马逊的估值合理，交易价格接近5年平均水平。鉴于其增长前景和市场估值，建议投资者关注其零售业务的持续性和AI技术在云服务中的长期潜力。
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