业绩双位数增长，在校生创历史新高，希望教育为何深陷债务风波？

希望教育债务问题有了新进展 $希教国际控股(01765)$

在经历了两次聆讯后，6月27日公司最新公告称，呈请聆讯已押后至8月8日进行。在寻求法律意见后，希望教育也提出了自己的异议，一是这笔可转债目前并未到期，二是债权人并不满足提前赎回的条件。这场债务风波最终会如何解决，显然还需要时间。

毋庸置疑的是，希望教育旗下的院校属于优质资产。2023财年业绩保持双位数增长，新招生人数及在校生人数均创出历史新高。从短期来看，随着资本开支规模下降，公司将迎来收获期。长期来看，未来高等教育毛入学率将进一步提升，在入学人数及学费提升的推动下，民办高等教育龙头将享受到发展红利。

清盘呈请聆讯再度押后 希望教育能否度过这场债务风波？

今年3月，由于无法偿还债权人选择赎回的3.15亿美元可转债款项，希望教育（现更名“希教国际控股有限公司”）正式陷入债务风波。

3月27日，纽约梅隆银行伦敦分行向香港高等法院提交了清盘呈请。清盘呈请是指公司因为无法偿还债务或其他原因，被债权人或其他利益相关方向香港高等法院申请对公司进行清算。

专业人士表示，任何一个债权人都可以进行清盘呈请，但是被申请不代表公司一定会被清盘。债权人提交清盘呈请后，还要经过聆讯与综合评估，由法院审理后最终决定。

该呈请于6月19日、24日在高等法院进行了两次聆讯。6月27日希望教育最新公告称，呈请聆讯已押后至8月8日进行。

对于这份公告，希望教育相关人士对记者表示，公司方面异议主要集中在两个方面，一是这笔可转债目前并未到期。根据公告，该笔可转债于2021年3月发行，到期日为2026年3月2日，距离到期仍有近两年时间；二是债权人并不满足提前赎回的条件，首先依据可转债的信托契据，呈请人不具备提出呈请的资格；其次被尝试的行使赎回期权，未能满足可转债规定的行权步骤和条件，是无效的。希望教育相关人士还表示，目前提请赎回的债权人事实上是做空机构，从二级市场买回债打折券之后，看到公司账面有资金，所以要求赎回。

对于希望教育来说，这次债务风波是政策和市场因素叠加的后果。2021年9月，新《民促法》开始实施，其中第十三条规定：“不得改变所举办或者实际控制的非营利性民办学校的性质，直接或者间接取得办学收益”。这意味着非营利性的民办学校举办者不得取得办学收益，并且办学结余要全部用于办学。

全国工商联民办教育出资者商会监事长马学雷曾对媒体解释称，民办高教公司遇到的基本上是共性问题，就是如何合法从旗下学校拿钱的问题。不管是还债还是分红，如果不合规，都是很危险的。

希望教育也不例外，虽然公司账面现金充足，但是“持有的现金及现金等价物为专为学校而设的经营资金，并须受法规及限制所限，即该等资金仅可用于营运该等学校。”

另一方面，做空机构趁机炒作，境内外金融机构不再提供融资支持，导致公司出现短期资金困难。今年1月下旬，两份针对希望教育的做空报告在市场上广为流传，此后不久公司就陷入债务风波。

事实上，希望教育方面一直在主动推动债务问题的解决。2023年11月29日，希望教育召开董事会，要求全部归还之前的境外融资。2023年4月14日，希望教育在公告中表示，已就偿付相关债券制定初步计划，公司还提出了三种解决方案。

希望教育仍在快速增长 业内人士称成长路径清晰

从基本面来看，市场显然放大了希望教育遇到的困难。

根据希望教育年报，截至2023年8月31日，公司现金等价物为29.28亿元，债权人申请赎回的可转债合计本息约为23.31亿元，账面现金足够覆盖可转债，不过由于政策原因，无法用于还债，只能投入办学。

2023财年公司有息负债余额为34.73亿元，比上年减少了近7亿元，净负债权益比率由13.6%下降至6.5%，债务结构在进一步优化。

从经营层面来看，2023财年希望教育新招生10万人，同比增长5.24%，在校生人数则增长了3.73%达到29万人，创出历史新高。校舍利用率从91.8%提升至95.2%。而在过去五年，得益于公司的持续扩张，新招录学生一直保持快速增长，新招录学生复合增速达到了26.4%。

从业绩数据来看，2023年希望教育仍保持双位数增长，营收同比增长17.21%达到36.99亿元，经调整净利润（剔除为金融资产非现金减值亏损和可转债公平值变动亏损）为8.75亿元，同比增长15.3%。

近年来，希望教育在院校扩建、场馆翻新、校舍升级、实训场地建设、设备软件采购等方面投入了大量资金，大额资本支出也是导致公司陷入资金紧张局面的因素之一，但是从长期来看，资本支出为公司的未来增长打下了根基。华泰证券预测，随着土地、校舍等初始投入的逐渐完成，未来资本开支规模有望逐年下降。届时公司将迎来收获期。

毋庸置疑，希望教育旗下的院校属于优质资产，不管是在校人数还是学费，均具有一定程度的稳定性。独特的经营模式保证了现金流，这也使希望教育成为一头名副其实的现金奶牛。

在业内人士看来，教育公司的成长路径比较清晰，未来高等教育毛入学率将进一步提升，在高职扩招、民办教育渗透率提高、民办教育学费增长等因素的推动下，民办高等教育市场规模将快速增长。希望教育作为民办高等教育龙头，有望享受这一红利。

在经历了一轮大幅扩张之后，希望教育走到了一个重要的发展节点，债务风波最终如何解决，都将对公司产生重大影响。

市场专业人士认为，希望教育目前遇到的债务问题仅是短期流动性问题，如果因此而“清盘”，是最遗憾的一种解决方式。“债权人与公司协商解决问题，给公司留出化解债务问题的时间，才是双赢的举动”。