美东时间3月5日，特斯拉（TSLA）收盘下跌3.78%，收报597.95美元，盘中最大跌幅13.11%。相较其1月25日达到的900.40美元的52周高点，下跌幅度超过33.6%。

从1月26日到3月5日，特斯拉一路磕磕绊绊，跌多涨少， 28个交易日里有19天都在下跌。相当于三分之一市值的2750亿美元蒸发，比整个丰田汽车的市值还要高。

特斯拉是电动车板块的领头羊，涨则全线带飞，跌则无一幸免。在美股上市的中国三大造车新势力同样表现不佳。蔚来、小鹏5日分别下跌2.98%和4.53%，本周下跌16.75%和17.82%，理想汽车5日虽然勉强收涨0.63%，但一周仍下跌11.47%。三家车企的股价距离年初的高点接近腰斩。

市场往往以累计跌幅超过20%作为进入技术型熊市的标准，那么可以说，特斯拉已经妥妥地跌入了「熊市」。2020年，特斯拉火力全开，全年大涨743%，成为空头最痛苦的噩梦。现在，空头的春天终于来了吗？

利率和比特币投资惹的祸？

从大背景看，特斯拉近期呈现的跌势与美股大盘特别是科技股的整体走势，存在相当程度的同步。2月12日，纳斯达克综合指数创下14095.5点的收盘新高。而在此后的14个交易日里（2月16日至3月5日），特斯拉有11天收跌，纳指则有9天，其中有8天是两者同时下跌。纳指和特斯拉分别比2月12日的收盘价下跌8.3%和26.7%。

股市的动荡反应了在美国经济前景持续改善的背景下，市场对于美联储政策预期发生了明显变化，加息预期提前。2021年以来，被视为全球金融市场无风险利率（相当于美债名义利率）的10年期美债收益率从去年底的0.916%持续上行。特别是2月25日盘中一度冲高至1.614%，创下2020年2月14日以来的最高水平。

也是在同一天，代表美债实际利率的10年期美国通胀保值债券（TIPS）收益率（通胀预期=名义利率-实际利率）由-0.79%跳升至-0.60%。实际利率的冲高导致了跨市场、跨资产的波动，全球风险资产明显调整。

实际利率上行意味着企业真实的融资成本走高，而这正是包括特斯拉在内的高估值股承压的原因之一。高盛在一份最新报告中称，从历史上看，当利率上升时，能源和工业等领域往往表现更好。

「这毫不奇怪，周期性股票与名义利率和实际利率都成正相关，相比之下，未盈利高成长股票与利率呈负相关，因为这些公司估值完全取决于未来的增长前景。」

3月4日，美联储主席鲍威尔的讲话未能向投资者保证央行将继续抑制债券收益率和通货膨胀预期，令10年期美债收益率再次升破1.5%。美国银行的首席策略师苏布拉马尼安（Savita Subramanian）认为，如果该收益率突破1.75%，投资者很有可能会回归传统的固定收益资产。

自2011年成立以来，特斯拉仅在2020年首次实现全年盈利。 随着德克萨斯州和德国新工厂的交付速度和生产增加，预计未来几年其利润将持续增长，这使得其今天的价值比目前其它处于盈利状态的公司更多地依赖于利率变动。

影响特斯拉股价的不只是利率，它还与素以价格波动剧烈著称的比特币挂了钩。2月8日，特斯拉宣布其投资了价值15亿美元的比特币。这一消息使比特币应声上扬，24小时内涨幅超过20%。2月21日，比特币缔造了每枚超5.8万美元的天价后，随后重摔而下。

2月23日，比特币跌破45000美元，2天内急速坠入熊市。而在同一天，特斯拉也在盘中一度暴跌13%。当然，究其原因，比特币的暴跌也同样是受到了美债利率攀升的影响。

Wedbush证券公司的股票和比特币分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）认为，今后特斯拉股价恐将与比特币高度连动。他说：「在大众眼中，马斯克现在与比特币的故事连在一起……随着特斯拉深入比特币资金池，马斯克冒着这样的风险：短期内，投资人对比特币的关注超过对电动车基本面的看法。」

其实这种相关性甚至早在特斯拉买入比特币之前就存在了。2020年5月，《福布斯》专栏作者Leeor Shimron曾将特斯拉、比特币和标普500指数做过一个对比。他发现特斯拉和比特币在此前6个月表现出0.615的强相关，远超这两种资产与标普500指数之间的相关性，这意味着比特币和特斯拉的投资者很有可能是具有类似价值观的同一批人。